【中玻網(wǎng)】公司14日晚公布13年三季度業(yè)績(jì)預告,預計前三季度凈利潤為3000萬(wàn)-3300萬(wàn)元,同比下降34%-40%,對應EPS為0.16至0.18元。
　　
　　投入資金要點(diǎn):
　　
　　業(yè)績(jì)下滑超預期,源于新產(chǎn)品投產(chǎn)后成本大增以及財務(wù)費用增加。公司上半年利潤下滑26%,已較去年有所收窄,三季度下降超過(guò)35%,對應三季度單季凈利潤僅300-600萬(wàn)元,我們估算原有玻璃加工業(yè)務(wù)實(shí)際利潤約1500萬(wàn)元,主要是新產(chǎn)品新增成本與相關(guān)費用導致較終凈利潤明顯低于預期:①東莞鑫泰與秀強光電的家電鍍膜玻璃與手機蓋板玻璃于今年Q2、Q3投產(chǎn),銷(xiāo)量未達計劃且成本核算后減少并表凈利潤約520萬(wàn)元;②利息收入減少與匯兌損失等導致財務(wù)費用基本為0,去年同期為-850萬(wàn)元,大致估計單季財務(wù)費用同比增加約500萬(wàn)元。新產(chǎn)品早期推廣不達預期屬正�，F象,目前兩子公司的銷(xiāo)售已略有改善,但估計大幅進(jìn)展需等待明年,是明年公司增長(cháng)的關(guān)注點(diǎn)。
　　
　　家電玻璃依然是公司主要利潤支撐點(diǎn),減反膜觸底并有向上跡象。傳統業(yè)務(wù)家電玻璃上半年增長(cháng)27%,三季度估計仍能保持約30%增速,且盈利較為穩定,是公司近幾年較重要的利潤與現金流來(lái)源。減反膜公司為保證收款而有所控量,前三季度同比下滑預計仍有約50%左右,但環(huán)比開(kāi)始增長(cháng)。目前減反膜利潤率11%已處底部,從出貨上看已出現觸底反彈跡象。預計隨著(zhù)國家光伏政策推出帶來(lái)的需求增長(cháng),四季度及明年銷(xiāo)售將不斷改善。
　　
　　后續擴張主要集中在家電玻璃與手機觸屏蓋板玻璃。公司近幾年受困于家電與光伏行業(yè)景氣下行,不過(guò)13年家電玻璃已明顯好轉。公司致力于開(kāi)拓新產(chǎn)品以尋求新的成長(cháng)性,包括目前在東莞的家電鍍膜玻璃與手機蓋板玻璃。雖然新產(chǎn)品推廣存在曲折性,但鑒于接單本身需達到一定規模,預計年底或明年初2.5萬(wàn)片/天的蓋板玻璃生產(chǎn)線(xiàn)仍將按計劃投產(chǎn)。另外,公司將圍線(xiàn)家電產(chǎn)品作進(jìn)一步的開(kāi)發(fā),以利用原有渠道增加業(yè)務(wù)量。
　　
　　投入資金建議:由于新產(chǎn)品的業(yè)績(jì)有效果時(shí)間有所延后,13年公司下滑趨勢難改,但14年若新產(chǎn)品進(jìn)展順利,有望重回增長(cháng)態(tài)勢。下調13-15年EPS分別為0.22、0.29與0.4元,維持“推薦”評級風(fēng)險提示:家電與光伏玻璃再降價(jià),觸摸屏玻璃量產(chǎn)慢于預期。