【中玻網(wǎng)】11月中上旬主要市場(chǎng)表現繼續呈現差異化,華北、西北、東北地區由于氣候轉冷,下游需求大幅度減緩,華南、華南需求保持穩定,但受北方低價(jià)貨源沖擊,價(jià)格仍然承壓。短期來(lái)看,北方地區逐步進(jìn)入冬儲季節,價(jià)格、下游出貨承壓加大,價(jià)格或將進(jìn)一步下行;南方地區需求預計保持穩定,但未來(lái)2月受北方產(chǎn)品南下的沖擊影響,行業(yè)整體盈利未來(lái)將會(huì )步入季節性回調。
　　
　　我們認為:短期來(lái)看,由于季節性影響,行業(yè)下游需求呈現分化,南方地區本周受北方市場(chǎng)產(chǎn)能沖擊價(jià)格出現下滑,我們認為整體行業(yè)價(jià)格見(jiàn)頂開(kāi)始緩慢回落,但我們預計南方市場(chǎng)由于天氣仍然相對溫暖,需求尚可,價(jià)格或將保持平穩。同時(shí)我們建議關(guān)注經(jīng)銷(xiāo)商短期拿出貨以及庫存增速。
　　
　　主要指標跟進(jìn):停窯率(28.63%,環(huán)比保持不變,已超歷史高點(diǎn))、毛利率(10.89%,環(huán)比下降0.96%)、庫存(2635萬(wàn)重箱,環(huán)比上升0.38%)、固定投入資金增速(1-10月達20.1%,增速比1-9月回落0.1%)、地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速(1-10月累計增速21.8%,增速比1-9月回落1.5%)。
　　
　　主要推薦公司:南玻A(“增持”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
　　
　　均價(jià)小幅下滑,預計后續價(jià)格繼續下行趨勢或將出現區域分化11月中上旬,市場(chǎng)走勢呈現明顯的區域分化,前期價(jià)格堅挺的華東地區在華中和華北玻璃產(chǎn)品的沖擊下價(jià)格下滑;東北地區則由于市場(chǎng)需求減少而價(jià)格下調;華北、華中地區價(jià)格相對平穩主要是前期跌幅較深,價(jià)格繼續下滑彈性不大。產(chǎn)能方面,本溪迎新四線(xiàn)已經(jīng)引頭子正式生產(chǎn)玻璃,至此今年點(diǎn)火的25條生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)全部投產(chǎn),新增年產(chǎn)能1.18億重箱,比年初增長(cháng)12.53%。本旬,主要城市玻璃平均價(jià)格(4mm)為73.1元/重箱,環(huán)比小幅下跌0.4%。從幅度上看,全國各地價(jià)格波動(dòng)幅度為0.5元/重箱,其中上海、秦皇島、廣州價(jià)格下跌幅度相當,均為約0.5元/重箱。
　　
　　重油、純堿價(jià)格保持平穩,價(jià)差環(huán)比進(jìn)一步縮窄
　　
　　11月中上旬,玻璃均價(jià)環(huán)比小幅下挫,玻璃-純堿重油差環(huán)比為7.96元/重箱,環(huán)比下降3.6%。純堿與重油價(jià)格保持平穩,分別為1329元/噸和4800元/噸。我們預計,短期內隨著(zhù)需求季節性影響盈利或將進(jìn)一步下滑。
　　
　　北方貨源南下,南部?jì)r(jià)格承壓,行業(yè)庫存環(huán)比上升
　　
　　截止到11月11日,行業(yè)庫存2635萬(wàn)重箱(環(huán)比小幅上升)。停窯率達22.26%。由于近期行業(yè)北方地區逐步進(jìn)入淡季,需求下滑,以及南方部分區域受北方地區低價(jià)貨源沖擊,預計庫存將基本持平貨出現上升。預計11月上旬行業(yè)毛利率為10.89%,環(huán)比小幅下降0.36%。
　　
　　玻璃板塊及要點(diǎn)關(guān)注公司估值截止11月11日,申萬(wàn)玻璃制造指數跑贏(yíng)滬深300指數2.26%,玻璃板塊PE為29.37倍,低于歷史平均水平(歷史平均水平40.2倍,較低點(diǎn)為14倍,較高點(diǎn)為96倍)。要點(diǎn)關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團2013年P(guān)E分別為24倍、11倍,低于歷史平均的36、27倍,維持“增持”評級。