【中玻網(wǎng)】上半年公司實(shí)現收入192,019萬(wàn)元,同比增長(cháng)17.25%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤11,792萬(wàn)元,同比下降29.03%;EPS0.16元。  

    價(jià)格下行帶來(lái)毛利率回落是盈利回落主因。2014年上半年公司實(shí)現玻璃銷(xiāo)量同比增加15.3%。銷(xiāo)量增速低于收入增速表明玻璃價(jià)格同比下行。2014年上半需求不足,產(chǎn)能整體供給過(guò)剩背景下,國內玻璃價(jià)格持續下行導致公司原片毛利率同比下降4.2%。此外上半年由于生產(chǎn)線(xiàn)搬遷影響導致管理費用同比大幅增加48%,也影響盈利。  

    周轉率提升,負債率下行,財務(wù)依然穩健。應收賬款周轉率由去年同期的0.91升至1.29,表明在弱勢環(huán)境下對議價(jià)能力仍有改善。公司資產(chǎn)負債率從62.7%下降到60.7%,定向增發(fā)完成后財務(wù)壓力減緩。  

    展望2014年下半年,從需求來(lái)看,房地產(chǎn)雖然面臨下滑壓力,但各地相關(guān)部門(mén)陸續放松政策,玻璃價(jià)格經(jīng)歷前期調整后預計繼續下行的概率偏小。供給端的在建、擬建產(chǎn)能依然是隱患,但工信部表態(tài)平板玻璃行業(yè)2017年前不再新增產(chǎn)能,部分擬建產(chǎn)能將被清退,行業(yè)長(cháng)期景氣有望改善。公司新增產(chǎn)能投放帶來(lái)的銷(xiāo)量快速增長(cháng)及產(chǎn)品結構優(yōu)化。公司非公開(kāi)發(fā)行籌集資金78,716.萬(wàn)元以醴陵旗濱公司為投入資金主體建設一條800t/d超白玻璃生產(chǎn)線(xiàn)和一條500t/d超白玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。下半年醴陵一線(xiàn)投產(chǎn)后,預計全年銷(xiāo)量仍能保持一定增長(cháng)。公司產(chǎn)品結構優(yōu)化推動(dòng)收入增長(cháng)和利潤結構的進(jìn)一步改善。  

    我們預計公司2014-2016年實(shí)現營(yíng)業(yè)收40.0/44.3/49.0億元,同比增長(cháng)13.5%/10.7%/10.7%;歸屬母公司股東凈利潤3.53/4.42/4.93億元。EPS0.42/0.53/0.59(攤薄后),當前股市情況對應2014年P(guān)/E約17倍,維持“增持”評級。