【中玻網(wǎng)】隨著(zhù)政策利好的逐步發(fā)酵，前期跌勢慘重的建材板塊開(kāi)始有所起色，尤其是玻璃表現亮眼。不過(guò)在一片漲聲中，我們認為玻璃反轉動(dòng)力尚顯不足，反彈后依然是拋空機會(huì )。  

    二季度以來(lái)經(jīng)濟觸底企穩跡象較為明顯，接二連三的定向降準和微發(fā)生反應計劃效果良好，具有前瞻性的預測數據顯示上升勢頭有望延續。除了外圍市場(chǎng)經(jīng)濟好轉帶動(dòng)出口情況回暖之外，更重要的是房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑放緩的預期。近兩周，有關(guān)房地產(chǎn)調控的一系列政策紛至沓來(lái)。先有大銀行[微博]向國開(kāi)行發(fā)放PSL定向支持棚戶(hù)區改造，再有銀行房貸利率下調，緊接著(zhù)杭州等多個(gè)地區放開(kāi)限購，松綁城市蔓延至準一線(xiàn)城市，全國松綁比例升至6成。再從更為直觀(guān)的6月份房屋相關(guān)數據來(lái)看，新開(kāi)工面積和銷(xiāo)售面積分別累計同比-16.8%和-6%，雖然還在負增長(cháng)區間，但環(huán)比出現不同程度的好轉。與2008-2009年相比，此次相關(guān)部門(mén)救市手段更為積較，而對于將房地產(chǎn)作為單一下游的玻璃而言，短期政策繼續發(fā)酵，有望支持期價(jià)保持強勢。  

    但從行業(yè)基本面看，玻璃的供需改善有限。相比去年的高盈利狀況，今年玻璃生產(chǎn)企業(yè)的日子并不好過(guò)。面對不斷下滑的利潤水平以及居高不下的庫存情況，近期沙河和湖北的一些大型廠(chǎng)家已經(jīng)提前對生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行冷修，用主動(dòng)減產(chǎn)的方式來(lái)緩解高開(kāi)工率導致的供應壓力。我們認為，未來(lái)供應改善的預期變化對遠月(1月)的利好程度大于近月(9月)，如果下半年產(chǎn)能可以得到有效控制，那么1月合約面臨的供需環(huán)境將很大概率使之出現淡季不淡的行情。  

    不過(guò)受到現貨的壓制，近月期價(jià)仍舊面臨不小的阻礙。近一周沙河地區主動(dòng)出庫，大光明和安全集團的5mm浮法玻璃在跌破1000元/噸后昨日迎來(lái)較早的上調日，但幅度僅為2元/噸，下游景氣程度不佳依然限制當前價(jià)格漲幅。  

    經(jīng)過(guò)前半周的上漲，近日玻璃出現小幅回調，讓此次反彈的持續性存疑，而以下三個(gè)風(fēng)險因素值得關(guān)注：首先，產(chǎn)能治理任重道遠。今年玻璃產(chǎn)能繼續大幅擴張，新建生產(chǎn)線(xiàn)12條，上半年凈增年生產(chǎn)能力2370萬(wàn)重箱，占去年總產(chǎn)能的2%，而明確淘汰的多為早已停工的線(xiàn)路，無(wú)法有效對沖增量；其次，當前玻璃庫存只在個(gè)別區域減少，整體生產(chǎn)線(xiàn)庫存依舊維持高位，說(shuō)明地區間存在此消彼長(cháng)的現象，而在價(jià)格上的體現則是華中地區相對華南華東地區堅挺，價(jià)差收斂或在后期引發(fā)南玻北運，而在價(jià)差修正的過(guò)程中，華中玻璃的價(jià)格重心也將被迫下移；第三，從庫存去化時(shí)長(cháng)和價(jià)格的關(guān)系來(lái)看，在過(guò)去幾年里，庫存去化時(shí)間的縮短對價(jià)格反彈高度的支撐力度正在減弱。據統計，2011、2012、2013年當庫存去化時(shí)長(cháng)從1個(gè)月以上降至半個(gè)月左右時(shí)，價(jià)格反彈的幅度分別是15%、13%和10%。今年庫存高企程度比往年都要嚴重，且從年初開(kāi)始去化時(shí)長(cháng)一直維持在1個(gè)月以上，當前下降跡象尚不明顯，也將限制此次價(jià)格反彈的高度。