【中玻網(wǎng)】升水與貼水是貨物交易中的一個(gè)重要概念。較初用于虛擬商品的現貨市場(chǎng)，而后引申至貨物市場(chǎng)。當現貨價(jià)格低于貨物價(jià)格，則基差（現貨價(jià)格減去貨物價(jià)格）為負，遠貨物物價(jià)格高于近貨物物、現貨價(jià)格，稱(chēng)為貨物升水，也叫現貨貼水。當近貨物物價(jià)格、現貨的價(jià)格高于遠貨物物價(jià)格，則基差為正，稱(chēng)為貨物貼水，也叫現貨升水。
　　
　　現在升貼水的范疇變得更加廣泛，既可以指商品現貨與交割月份間的價(jià)格關(guān)系，也可以用來(lái)表示實(shí)物交割中替代交割物與標準交割物間的價(jià)格關(guān)系，還可以指商品不同交割地之間的價(jià)格關(guān)系。升貼水反映某種商品在一定條件下與標準物的特定價(jià)格關(guān)系，所以升貼水的變化對貨物價(jià)格的影響非常大，投入資金者對升貼水的變化也非常敏感。
　　
　　就國內的貨物市場(chǎng)來(lái)看，升貼水可分為四類(lèi)：靠前，現貨價(jià)格與貨物價(jià)格間的升貼水；第二，替代交割物與標準交割物間的升貼水；第三，跨年度交割的升貼水；第四，不同交割地間的升貼水。
　　
　　現貨與貨物價(jià)格間的升貼水
　　
　　現貨與貨物價(jià)格間的升貼水，即基差升貼水，反映的是虛擬商品現貨與貨物的價(jià)格差。這里的升貼水包含兩個(gè)市場(chǎng)間的運輸成本以及帶有成本。運輸成本是指現貨與貨物市場(chǎng)間空間因轉換素。帶有成本反映了貨物與現貨的時(shí)間價(jià)值因素，即不同交割月份間的帶有成本。帶有成本主要包含儲存費用、利息、保險費。理論上持倉成本反映在不同交割月份的貨物價(jià)格上，通常遠期月份貨物價(jià)格高于近期月份貨物價(jià)格，而近月貨物價(jià)格又高于現貨價(jià)格。隨著(zhù)交割月份的日益臨近，持倉成本不斷降低，升貼水逐漸減少，現貨價(jià)格與貨物價(jià)格較終趨于統一。
　　
　　替代交割物與標準交割物間的升貼水
　　
　　替代交割物與標準交割物間的升貼水可以定義為：經(jīng)交易單位批準的替代交割物進(jìn)行交割時(shí)相對于標準交割物間的價(jià)格差，升貼水標準由交易單位確定，通常的依據是替代交割物與標準交割物之間的質(zhì)量差異。換句話(huà)說(shuō)，交易單位通常遵循替代交割物與標準交割物在現貨市場(chǎng)上的價(jià)格關(guān)系，同時(shí)要確保標準交割物、替代交割物以及升貼水標準的科學(xué)性、嚴肅性和連續性。
　　
　　目前，國內貨物交易單位在交割等級升貼水上較以往已經(jīng)出現非常大改觀(guān)。替代交割物相對于標準交割物的升貼水標準設計較為合理、比例適當、替代交割物較明確。不過(guò)近期棉花倉單行情，以及玻璃交割的升貼水還是不盡如人意，過(guò)多的政策干預導致升貼水無(wú)法反映出商品真實(shí)的經(jīng)濟價(jià)格。
　　
　　跨年度交割的升貼水
　　
　　跨年度交割的升貼水是指交易單位規定上一年度收獲的某種商品用于下一年度交割時(shí)的升貼水，相對于農產(chǎn)品交割時(shí)升貼水較為普遍。交易單位對不同商品規定的交割升貼水差異非常大。對于跨年度交割的農產(chǎn)品，如果單從倉儲費用來(lái)看，理應是對現貨升水，但是由于跨年度交割時(shí)農產(chǎn)品質(zhì)量將有所下降，在實(shí)際交割時(shí)常常采用對現貨貼水的方式�？偟膩�(lái)說(shuō)，只要跨年度交割的農產(chǎn)品質(zhì)量標準符合貨物合約規定標準，就應允許進(jìn)行實(shí)物交割。如果跨年度交割的農產(chǎn)品升貼水標準設計不合理，有可能導致不合理的貨物價(jià)格出現。
　　
　　交割地之間的升貼水
　　
　　交割地之間的升貼水是指同一商品在不同交割地點(diǎn)的價(jià)格關(guān)系。貨物交易單位通常指定一個(gè)基準交割地，如果在其他地方交割，就要以基準交割地為標準實(shí)行升貼水。通常交割地之間的升貼水標準設計主要依據兩個(gè)交割地之間的運輸費用以及當地生產(chǎn)水平來(lái)確定。交易單位目前在這個(gè)環(huán)節上做得比較好，升貼水標準制定得比較合理。近期熱議的LME鋁的交割時(shí)升水也可以歸為此類(lèi)。但是LME鋁背后的升水問(wèn)題更加復雜。其中，出庫時(shí)間過(guò)長(cháng)，導致現貨短缺，是造成升水的重要原因。
　　
　　升貼水里有多少“水”
　　
　　事實(shí)上，由于受供求等因素的影響，現貨與貨物的基差變化復雜多樣，就像LME鋁，現貨升水因素復雜多樣，升貼水很難準確預估。升貼水的幅度以及背后的原因是非常值得探討的，因為升貼水與貨物價(jià)格緊密相關(guān)。例如，當現貨市場(chǎng)需求旺盛或供應減少時(shí)，現貨價(jià)格往往就會(huì )高于貨物價(jià)格，從而使現貨升水提高，持倉成本與運輸成本基本可以忽略，有時(shí)甚至可以反過(guò)來(lái)形成負的帶有成本與運輸成本。即現貨、近月貨物價(jià)格高于遠月貨物價(jià)格，此時(shí)現貨升水為正。
　　
　　升貼水貨物價(jià)格有什么影響呢？或者可不可以把升貼水作為一個(gè)指標來(lái)運用呢？答案是肯定的。升貼水是反映現貨市場(chǎng)與貨物市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系的紐帶，升貼水信息對發(fā)揮貨物市場(chǎng)套期保值與價(jià)格發(fā)現的功能是非常有益的�，F貨市場(chǎng)升水較高，表明現貨供應緊張，有供不應求的趨勢，投入資金者可以預期近期的貨物價(jià)格有很大可能上升。如果現貨市場(chǎng)貼水較高，說(shuō)明現貨市場(chǎng)供應充足，需求疲軟，貨物價(jià)格有很大可能繼續跟進(jìn)下行。升貼水可能會(huì )在不同的時(shí)間段合約的任何時(shí)間發(fā)生，因為升貼水結構實(shí)際上反映的是特定時(shí)間段內的供求關(guān)系。掌握升貼水波動(dòng)的規律，可以更好地幫助套期保值者利用某一商品現貨與貨物價(jià)格之間的關(guān)系，減少價(jià)格波動(dòng)所引發(fā)的風(fēng)險。
　　
　　正是因為影響升貼水的因素相當復雜，升貼水隨時(shí)都在波動(dòng)。貨物市場(chǎng)和現貨市場(chǎng)的價(jià)格往往受同一因素影響，但升貼水的變化往往是不同的，不管是方向上，還是幅度上。如果很好地把握升貼水的波動(dòng)規律，投入資金者將有利可圖。不過(guò)這種交易要求巨大的初始投入資金額度，以及較有經(jīng)驗的升貼水判斷。
　　
　　總而言之，升貼水是反映一定條件下某種商品特定的供需價(jià)格關(guān)系。如果投入資金者對某一特定商品的一般性升貼水水平運動(dòng)方式一無(wú)所知，其決不可能就是否接受或放棄某一現貨或貨物價(jià)格、是否或何時(shí)以及在哪一個(gè)交割月份進(jìn)行保值、何時(shí)退出貨物市場(chǎng)等問(wèn)題做出正確判斷。因此，重視對升貼水的研究，完善升貼水制度，無(wú)論對投入資金者，還是對整個(gè)貨物市場(chǎng)的健康發(fā)展都是有益的。