【中玻網(wǎng)】空頭預期過(guò)于提前,在10月玻璃現貨回落后,期市表現依然以窄幅整理為主。10月末,玻璃主力1501合約收于1044元/噸,較上一月基本持平。
　　
　　十一長(cháng)假過(guò)后,北方需求減少,玻璃現貨逐漸進(jìn)入季節性淡季。沙河、武漢地區較9月底現貨降幅在60-80元/噸。且庫存仍在增長(cháng),后期價(jià)格下行壓力繼續。提前指標顯示玻璃終端需求四季度弱穩,但行業(yè)主要風(fēng)險點(diǎn)在于冬儲力量的退去。與周邊很多建材類(lèi)商品類(lèi)似,由于玻璃生產(chǎn)不具備可調節性,冬季淡季需求下需要部分貿易商冬儲以維持廠(chǎng)商資金。但在去年冬儲巨虧背景下,今年貿易商冬儲概率較低。雪上加霜的是,上半年的持續虧損導致玻璃廠(chǎng)資金整體偏緊,冬儲力量消失后廠(chǎng)商資金壓力是否會(huì )導致廠(chǎng)商甩貨成為較主要風(fēng)險點(diǎn)。
　　
　　伴隨年內現貨價(jià)格回落,玻璃產(chǎn)能緩慢退出。截止10月末,全國玻璃實(shí)際產(chǎn)能增速由年初16%跌至2%不到。對比2012年長(cháng)達半年的產(chǎn)能負增長(cháng),此次產(chǎn)能收縮尚未到位。假設6個(gè)月左右的供給收縮時(shí)間,玻璃產(chǎn)能增速預計在明年一、二季度才將完成出清。周期性規律也符合我們對于行業(yè)產(chǎn)能出清的時(shí)點(diǎn)判斷。
　　
　　經(jīng)歷今年以來(lái)的持續虧算后,今年冬季預計是行業(yè)黎明前較后的黑暗。一旦冬季廠(chǎng)商資金壓力與減產(chǎn)爆發(fā),產(chǎn)能在今年四季度和明年一季度完成出清,行業(yè)長(cháng)期基本面將得到明顯改善。市場(chǎng)條件為我們提供了買(mǎi)原拋近的套利機會(huì )。合約選擇上,可以考慮買(mǎi)1509,拋1506。這里的1506近似于一般條件下的5月合約,由于交割規則改變后,大量資金集中1506,1501交割后,1506可能會(huì )成為下一個(gè)主力合約。
　　
　　一旦11月中旬開(kāi)始,主力持倉移倉到1506合約后,近月1501交割屬性增強,而1506合約將跟隨現貨趨勢波動(dòng)。淡季及庫存壓力下,現貨價(jià)格在明年2月份之前震蕩下行概率較高。而從價(jià)格上來(lái)看,1506合約以沙河地區為基準,假設盤(pán)面850元/噸的價(jià)格合理,那么則意味著(zhù)全國玻璃廠(chǎng)商仍將再面臨近一年的一體虧損。連續2年持續虧損而不減產(chǎn),對于一個(gè)資金成本高、民營(yíng)企業(yè)多的行業(yè)來(lái)說(shuō)顯然不能成立。行業(yè)在今年冬季到明年二季度之前完成供需扭轉概率較高,套利角度也支持賣(mài)6買(mǎi)9套利。