【中玻網(wǎng)】期權交易的非常大魅力就是其除了本身提供給市場(chǎng)的四個(gè)基礎交易標的之外，還存在許許多多豐富的差價(jià)和組合交易策略。而對于個(gè)人投入資金者而言，復雜程度越高，并不意味著(zhù)盈利的確定性越大。而且投入資金者較好從簡(jiǎn)單做起，這樣以后構筑符合自身要求和交易特點(diǎn)的策略就會(huì )事半功倍，而非在一開(kāi)始就教條主義地運用較為復雜的所謂“高等”期權策略。
　　
　　垂直差價(jià)策略，可以說(shuō)是較簡(jiǎn)單的期權組合交易策略，指投入資金者在買(mǎi)入一個(gè)期權的同時(shí)又賣(mài)出一個(gè)期權，這兩個(gè)期權除了行權價(jià)格不一樣外，其他因素都完全相同。國內目前期權產(chǎn)品尚未上市交易，就模仿交易的情況來(lái)看，組合下單需靠自身或軟件商提供的功能來(lái)完成，交易單位尚未提供直接的套利和組合交易指令，所以對個(gè)人投入資金者而言，了解垂直差價(jià)策略的使用和風(fēng)險特征顯得十分必要。
　　
　　按照構成以及買(mǎi)賣(mài)方向的不同，垂直差價(jià)策略可以分為：
　　
　�。╔1、X2是行權價(jià)格且X1小于X2，C代表看漲期權，P代表看跌期權，+是多頭，-是空頭，例如“+CX”代表買(mǎi)入行權價(jià)為X的看漲期權，以此類(lèi)推）

　　從上表可以看出，垂直差價(jià)策略其實(shí)由四種不同的構建方法所組成，且有以下三個(gè)特點(diǎn)：
　　
　　一是任一差價(jià)策略要么只用看漲期權，要么只用看跌期權，不會(huì )出現混搭；二是構建牛市差價(jià)策略，也就是對標的價(jià)格預期是上漲的情況下，既可以用看漲期權也可以用看跌期權，熊市同理；三是如果使用的成分期權完全相同，那么買(mǎi)入牛市看漲期權的對手方是熊市看漲期權的買(mǎi)入方，即牛市看漲期權差價(jià)的多頭實(shí)際上是熊市看漲期權差價(jià)的空頭，熊市差價(jià)組合同理。
　　
　　我們以熊市看跌期權差價(jià)組合（Bear Put Spread）為例，說(shuō)明垂直差價(jià)組合的使用以及預期效果。對應上表，當投入資金者預期標的價(jià)格下降時(shí)，可以買(mǎi)入較高行權價(jià)（X2）的看跌期權并在同時(shí)賣(mài)出較低行權價(jià)（X1）的看跌期權，即可完成構建。其到期時(shí)的損益圖如下：

　　從上圖可以看出，這么做的實(shí)際效果就是在到期時(shí)，如果預判正確，標的價(jià)格下跌，投入資金者即可獲利。但與單邊做空標的所不同的是，如果標的價(jià)格跌到了X1以下，投入資金的獲利程度將保持不變，而并非越跌越賺，一定程度上可以理解為“自帶止盈”。
　　
　　而這樣的話(huà)，投入資金者不就吃虧了嗎？是的，但事實(shí)上是投入資金者犧牲了跌幅非常大時(shí)的潛在收益以換取預判錯誤時(shí)的保護，也就是當標的價(jià)格不降反升，與投入資金者的判斷唱反調時(shí)，投入資金者的虧損也被限定在了一定的幅度以?xún)�，可以理解�?ldquo;自帶止損”，當標的價(jià)格漲破X2之后，投入資金者的虧損將不再隨著(zhù)標的價(jià)格的上漲而加重。
　　
　　其他三種構筑方法與此類(lèi)似。一個(gè)簡(jiǎn)單的原則是，牛市即代表投入資金者預期價(jià)格上升，而熊市則代表投入資金者預期價(jià)格下跌，而與構筑時(shí)用的是看漲期權還是看跌期權并無(wú)關(guān)聯(lián)。
　　
　　可見(jiàn)，垂直差價(jià)策略的非常大魅力在于其自身內置了“止盈”和“止損”，不過(guò)設置這兩個(gè)閥值較需交易經(jīng)驗，期權通過(guò)垂直差價(jià)策略可以實(shí)現準確設定，當然，具體數值的確定涉及期權行權價(jià)格的選擇問(wèn)題，所以本質(zhì)上其并沒(méi)有降低對于投入資金者交易經(jīng)驗的要求。
　　
　　北美衍生品交易單位（NADEX）提供了針對標普500股市指數貨物、匯入外部以及虛擬商品的“牛市差價(jià)合約”，將所使用的期權之間的搭配直接設計成合約上市交易，這些合約期限都偏短，便于投入資金者對對應標的的市場(chǎng)異動(dòng)進(jìn)行對沖。這項交易在美國深受市場(chǎng)歡迎，尤其是那些尋求提升杠桿和對沖機會(huì )的小型投入資金者。