【中玻網(wǎng)】期權的風(fēng)險管理指標中，delta是較為常用的，對投入資金者而言也是相對較容易接受的。但因國內目前普通投入資金者對期權的有經(jīng)驗知識認知度并不高，這一希臘字母在期權交易中的運用也難免讓一些參與者望而生畏，實(shí)際上，投入資金者可從角度一體的認識這些指標，本文以股份公司憑證期權為例。
　　
　　國內計劃上市的股份公司憑證期權（含ETF）為歐式行權，歐式期權的delta可通過(guò)BS定價(jià)公式直接對標的資產(chǎn)價(jià)格求一階導數，然后將主要參數代入即可，若為美式期權則可通過(guò)數值方法求解，一般的期權軟件中都會(huì )有直接的計算器。從delta本身反應的數學(xué)含義看，其指代的是標的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)一個(gè)單位，期權價(jià)格變動(dòng)的數值。比如上證50ETF的某期權合約delta為0.5意味著(zhù)上證50ETF的價(jià)格上漲1個(gè)點(diǎn)，該期權的價(jià)格上漲0.5個(gè)點(diǎn)，看漲期權（買(mǎi)方）的delta為正，看跌期權（買(mǎi)方）的delta為負，負數表示期權價(jià)格漲跌與標的價(jià)格漲跌方向相反。另外，在數學(xué)上，delta可表示為期權價(jià)格曲線(xiàn)在某一點(diǎn)的斜率，若熟悉到期前期權價(jià)格與其標的價(jià)格之間的關(guān)系曲線(xiàn)，很容易判斷delta的變化過(guò)程以及正負情況。
　　
　　Delta的值還表示期權到期成為實(shí)值的可能性，這一點(diǎn)的理論依據仍然是來(lái)自BS模型計算得到的公式�？礉q期權的delta為累積分布函數N（d1），數值越大表示標的資產(chǎn)價(jià)格正向偏離行權價(jià)越遠，到期時(shí)處于實(shí)值的可能性也就越大，看跌期權可同理理解。這一點(diǎn)可幫助投入資金者更深層次的理解delta的變動(dòng)過(guò)程，實(shí)際交易中，delta是在時(shí)變，隨著(zhù)標的資產(chǎn)的價(jià)格及波動(dòng)率和時(shí)間的變動(dòng)而改變，所以，通過(guò)delta所指示的這種含義可作為判斷delta動(dòng)態(tài)趨勢判斷的簡(jiǎn)單依據。比如波動(dòng)率對delta的影響，波動(dòng)率越大，那么期權到期為實(shí)值還是虛值的不確定性也越大，Delta會(huì )越接近0.5。再比如到期時(shí)間，如果離到期時(shí)間越遠，那么標的價(jià)格區間在到期時(shí)的不確定性也越大，Delta也會(huì )接近0.5。
　　
　　Delta是對沖所需標的的數量計算依據。以個(gè)股期權為例，Delta是連接正股與其期權的橋梁。如果某股份公司憑證期權的Delta為0.75，合約規模假設為100股，那么要對沖一手期權合約需要做空75股正股，這樣操作后不管標的價(jià)格怎么變動(dòng)，理論上投入資金者的盈利都不會(huì )因為正股市情況格的變動(dòng)而改變，整體盈利為0。不過(guò)，需要注意的是，正如文中提到的，Delta是動(dòng)態(tài)變化的，實(shí)際操作中Delta為0的中性狀態(tài)能維持的時(shí)間很短暫，這就需要投入資金者適時(shí)將對沖策略進(jìn)行調整以實(shí)現再平衡。比如，股市情況在10元時(shí)，對應的某看漲期權合約delta為0.75，投入資金者需要用75股來(lái)對沖，一天后該合約delta下降為0.6，那么就只需要60股來(lái)對沖，若是期權買(mǎi)方，較初賣(mài)空75股（假設可以做空）后，需要平掉15股。
　　
　　Delta無(wú)論是在對簡(jiǎn)單的對沖還是復雜的對組合策略進(jìn)行分析時(shí)，都是很好的工具。比如，期權的組合可以很復雜，主要根據投入資金者對后市研判而制定，在看漲與看跌混合，多頭與空頭混合或者貨物與期權混合時(shí)，投入資金者需要借助delta這一風(fēng)險指標，因為delta至少能讓我們知道是標的資產(chǎn)漲了盈利還是跌了盈利。并且，在運用期權對標的進(jìn)行風(fēng)險對沖時(shí)，delta也是繞不過(guò)的話(huà)題。后期期權上市，交易逐漸深入后，相信會(huì )感受到希臘字母的功能。