1.《意見(jiàn)》出臺為平板玻璃行業(yè)調整提供政策依據12月6日，國家發(fā)改委發(fā)出《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結構調整的若干意見(jiàn)》，對平板玻璃行業(yè)的結構調整做出政策指導。
　　《意見(jiàn)》指出，“十一五”玻璃工業(yè)結構調整的目標是：平板玻璃總產(chǎn)能控制在5.5億重量箱，其中浮法玻璃比重達到90%以上；優(yōu)異浮法與特殊品種比例達到40%；玻璃深加工率達40%以上；品種質(zhì)量基本滿(mǎn)足高等建筑和交通運輸業(yè)及信息產(chǎn)業(yè)的需求；綜合能耗下降20%；玻璃熔窯排放的煙氣達到國家《工業(yè)窯爐大氣污染物排放標準》中二級標準的要求，待《平板玻璃工業(yè)污染物排放標準》實(shí)施后，做到平板玻璃工業(yè)各項污染物按新標準達標排放；前10位玻璃企業(yè)集中度提高到70%(單個(gè)企業(yè)規模達3000萬(wàn)重量箱/年以上)。
　　從調控措施看，主要包括以下幾項：
　　支持技改和重組項目，提高行業(yè)集中度；對2006年新開(kāi)工建設和擬建項目進(jìn)行清理，嚴格控制新的投入資金項目，從嚴審批新上項目，控制產(chǎn)能過(guò)快增長(cháng)；《意見(jiàn)》特別提到，在東部沿海地區，“十一五”期間原則上不建新線(xiàn)；完善技術(shù)法規和標準，提高準入門(mén)檻；推廣節能玻璃，在北方嚴寒和寒冷地區及四大直轄市，應實(shí)現節能65%的要求。
　　2.水泥行業(yè)結構調整過(guò)程會(huì )在玻璃行業(yè)重演嗎？
　　2.1玻璃行業(yè)面臨的困境與水泥行業(yè)調控前類(lèi)似2003年12月，國家發(fā)改委等多個(gè)部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于防止水泥行業(yè)盲目投入資金加快結構調整的若干意見(jiàn)》，水泥行業(yè)的結構調整自此出現實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。從一些行業(yè)數據看，目前玻璃行業(yè)面臨的困境與當時(shí)水泥行業(yè)較為類(lèi)似。
　　產(chǎn)能增長(cháng)過(guò)快，供需矛盾突出。
　　2001年～2004年的四年間，國內水泥產(chǎn)能累計增長(cháng)71%，年均增長(cháng)速度達到14.4%左右，水泥消費量占水泥產(chǎn)能的比重不到80%。
　　而國內平板玻璃的產(chǎn)能自2003年開(kāi)始出現快速增長(cháng)。2003年～2006年的四年間，平板玻璃產(chǎn)能累計增長(cháng)96%以上，年均增長(cháng)速度達到18.4%，平板玻璃消費量占總產(chǎn)能的比重估計也在80%左右。
　　從圖1中可以看出，在2003年底水泥行業(yè)調控《意見(jiàn)》出臺后，2004年，水泥產(chǎn)能出現集中釋放，隨后產(chǎn)能增速明顯回落。
　　根據《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結構調整的若干意見(jiàn)》中提供的數據，2006年，全國新建成投產(chǎn)和在建生產(chǎn)線(xiàn)有20余條，能力近7000萬(wàn)重量箱。我們預計，這部分產(chǎn)能會(huì )在2007年集中釋放，2008年開(kāi)始，玻璃產(chǎn)能增長(cháng)速度將大幅回落。
　　產(chǎn)品結構不合理，中低端產(chǎn)品供過(guò)于求。
　　根據建材工業(yè)“十五”規劃，到“十五”期末，優(yōu)異浮法玻璃產(chǎn)量占平板玻璃總產(chǎn)量的比重應達到20%。目前我們尚未取得實(shí)際的產(chǎn)量數據，但是，即使上述目標已經(jīng)完成，優(yōu)異浮法玻璃的比重仍然比較低。而在水泥行業(yè)調控《意見(jiàn)》出臺前，新型干法工藝水泥的產(chǎn)量在全國水泥總產(chǎn)量中的比重也在20%左右。
　　同質(zhì)化產(chǎn)品競爭激烈，產(chǎn)品價(jià)格低迷。
　　水泥行業(yè)調控前，產(chǎn)品價(jià)格在2002年達到谷底；2003年出臺《意見(jiàn)》時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格略有回升。而平板玻璃價(jià)格2005年和2006年則出現持續下滑趨勢。
　　2.2行業(yè)調控的手段
　　類(lèi)似將2003年發(fā)布的《關(guān)于防止水泥行業(yè)盲目投入資金加快結構調整的若干意見(jiàn)》、2006年5月發(fā)布的《加快水泥工業(yè)結構調整的若干意見(jiàn)》和此次發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結構調整的若干意見(jiàn)》進(jìn)行對比，可以發(fā)現，對于這兩個(gè)行業(yè)的調控，國家采取了類(lèi)似的手段。
　　通過(guò)行業(yè)對比，我們認為，水泥行業(yè)與玻璃行業(yè)調控在行業(yè)背景、調控手段等方面都比較類(lèi)似，水泥行業(yè)調控的效應對分析玻璃行業(yè)調控效果具有一定參考意義。
　　2.3行業(yè)調控會(huì )帶來(lái)哪些效應？
　　從水泥行業(yè)的調控中，可以看到，在指導性政策陸續出臺后，行業(yè)結構調整的速度將加快，具體效應可能表現在以下幾點(diǎn)。
　　產(chǎn)品價(jià)格止跌回升。
　　行業(yè)內的重組并購及外資進(jìn)入速度加快。
　　行業(yè)利潤出現反轉，行業(yè)利潤率明顯提高。
　　而對于玻璃行業(yè)，我們認為，還可能出現另一個(gè)重要的效應，即玻璃深加工率提高，深加工玻璃和特種玻璃的產(chǎn)量快速增長(cháng)。
　　2006年12月，洛陽(yáng)玻璃公告稱(chēng)，洛陽(yáng)市國資公司將其帶有的洛陽(yáng)玻璃大股東-洛陽(yáng)浮法玻璃集團70%的股權無(wú)償劃轉中國建筑材料集團公司。同日，香港上市的中國玻璃公告，將斥資2.6億元收購4家玻璃公司。上市公司資產(chǎn)重組活躍，可能預示著(zhù)玻璃行業(yè)的結構調整即將真實(shí)展開(kāi)。
　　3.關(guān)注哪些上市公司？
　　從水泥行業(yè)調控的情況看，在行業(yè)結構調整的過(guò)程中，行業(yè)中的龍頭企業(yè)將逐步顯現出其在規模、技術(shù)、市場(chǎng)等方面的優(yōu)勢，進(jìn)而走出業(yè)績(jì)低谷。盡管行業(yè)調控的效應不會(huì )在短時(shí)間內顯現，但這些龍頭企業(yè)值得投入資金者關(guān)注。
　　南玻A
　　公司擁有90萬(wàn)噸以上的優(yōu)異浮法玻璃產(chǎn)能，包括建筑玻璃和汽車(chē)玻璃在內的深加工玻璃產(chǎn)能超過(guò)900萬(wàn)平方米，還擁有3條導電膜玻璃生產(chǎn)線(xiàn)和4條彩色濾光片生產(chǎn)線(xiàn)。
　　公司在三季度報告中披露，天津工程玻璃擴產(chǎn)項目、吳江工程玻璃項目、成都鍍膜玻璃項目已經(jīng)陸續開(kāi)工建設，東莞工程玻璃項目也在建設中。隨著(zhù)這些項目的建成投產(chǎn)，工程玻璃在公司產(chǎn)品結構中的比重將進(jìn)一步提高。與浮法玻璃相比，工程玻璃的毛利率要高15個(gè)百分點(diǎn)以上，產(chǎn)品結構的優(yōu)化有望提升公司的整體毛利率水平。

　　2006年1～9月，公司累計實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入20.61億元，同比增長(cháng)26.90%；實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤6.59億元，同比增長(cháng)18.34%；凈利潤為2.57億元，同比增長(cháng)3.95%；每股收益為0.25元。
　　公司正處于產(chǎn)品結構調整期，高毛利的工程玻璃項目要到07年～08年才能陸續投產(chǎn)。我們預計，2006年，公司將實(shí)現每股收益0.35元，凈利潤增長(cháng)12.87%；2007年，公司將實(shí)現每股收益0.51元，凈利潤增長(cháng)41.26%。
　　截至2006年12月20日，公司股市情況9.56元。按照2007年預測每股收益計算，動(dòng)態(tài)市盈率在19倍左右。我們給予“增持”評級。
　　洛陽(yáng)玻璃
　　2006年12月19日，公司公告稱(chēng)，洛陽(yáng)市國資公司將其帶有的洛陽(yáng)玻璃大股東-洛陽(yáng)浮法玻璃集團70%的股權無(wú)償劃轉中國建筑材料集團公司。并且在股權轉讓完成后，中國建材集團、洛陽(yáng)市人民相關(guān)部門(mén)和洛陽(yáng)浮法玻璃集團將以現金方式注資、提供貸款擔保、提供拆遷補償等方式，對洛陽(yáng)玻璃的發(fā)展給予支持。
　　中國建材集團是中點(diǎn)直屬企業(yè)，是國內非常大的建筑材料集團之一，目前已經(jīng)擁有1家H股上市公司和2家A股上市公司，涉及的建材產(chǎn)品包括水泥、紙面石膏板、輕鋼龍骨、玻璃纖維等。此次受讓洛陽(yáng)玻璃的股權，將進(jìn)一步拓寬集團的產(chǎn)品線(xiàn)，壯大集團力量。
　　目前洛陽(yáng)玻璃擁有9條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，年產(chǎn)浮法玻璃2000萬(wàn)重量箱，年綜合加工能力1000萬(wàn)平方米。由于產(chǎn)品結構不合理，營(yíng)銷(xiāo)力量薄弱，自2001年以來(lái)，公司一直處于虧損或微利狀態(tài)。此次股權轉讓完成后，中國建材集團將從多方面給予公司扶持，公司有望自此走出經(jīng)營(yíng)困境。我們給予“中性”評級。
　　耀皮玻璃
　　公司產(chǎn)品覆蓋浮法玻璃、建筑加工玻璃和汽車(chē)玻璃領(lǐng)域。在浮法玻璃領(lǐng)域，截至2005年底，耀皮玻璃擁有4條優(yōu)異浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，其中上海兩條，廣東和天津各一條，采用英國皮爾金頓技術(shù)，年生產(chǎn)優(yōu)異浮法玻璃56萬(wàn)噸。
　　2005年6月，耀皮玻璃與皮爾金頓意大利有限公司合資組建了江蘇皮爾金頓耀皮玻璃有限公司。江蘇皮爾金頓耀皮玻璃有限公司位于江蘇省常熟經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區，總占地面積約877畝。廠(chǎng)區將總共規劃4條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)和部分玻璃深加工車(chē)間。在建的靠前條浮法線(xiàn)，設計日熔化能力為600噸，以生產(chǎn)優(yōu)異浮法玻璃為主，英國皮爾金頓玻璃技術(shù)，年產(chǎn)浮法玻璃18.6萬(wàn)噸。2006年9月底，江蘇耀皮玻璃一線(xiàn)試生產(chǎn)。2006年1～9月，深加工玻璃在公司合計主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重從2005年的44%提高至近60%，毛利貢獻則達到98%以上。
　　由于平板玻璃行業(yè)供過(guò)于求的矛盾加劇，行業(yè)無(wú)序競爭，以及原材料和能源價(jià)格上漲等因素，2006年1～9月，公司浮法玻璃產(chǎn)品的毛利率僅有0.62%，同比大幅下降30個(gè)百分點(diǎn)。我們預計，隨著(zhù)玻璃行業(yè)調控力量的加強，公司的優(yōu)異浮法玻璃經(jīng)營(yíng)效益有望出現反轉。我們給予“中性”評級。