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旗濱集團公司半年報:玻璃盈利見(jiàn)底,關(guān)注轉型拓展

來(lái)源:海通證券 2015/8/26 9:35:16

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中玻網(wǎng)投入資金要點(diǎn):
  
  事件:公司近日公布2015年半年報;1~6月實(shí)現收入約23.2億元,同比降約7.3%(按并表紹興旗濱同比口徑調整);歸母凈利潤約9351萬(wàn)元,同比降約35.4%(按并表紹興旗濱同比口徑調整);EPS約0.09元。公司擬以期末股本10.1億股為基數,每10股轉增15股,每10股派發(fā)現金股利1元(含稅)。
  
  點(diǎn)評:
  
  地產(chǎn)投入資金、竣工面積等表現低迷,公司量增價(jià)跌,盈利水平降至歷史低位。
  
  2015年4月初紹興旗濱開(kāi)始并表;上半年公司玻璃原片銷(xiāo)量約4221萬(wàn)重箱,同比增約50.5%。假設公司自身產(chǎn)銷(xiāo)率與紹興旗濱持平,預計公司自身(剔除紹興旗濱)玻璃原片銷(xiāo)量約2990萬(wàn)重箱,同比增約6.6%。
  
  上半年公司玻璃原片均價(jià)約54.3元/重箱,同比降約6.5元/重箱;原片單箱毛利約9.2元/重箱,同比降約4.7元/重箱、至歷史相對低位;單箱凈利約2.2元/重箱,同比降約2.0元/重箱、至2010年以來(lái)的新低。
  
  國內布局基本完成;戰略向全部化、延伸產(chǎn)業(yè)鏈傾斜。
  
  目前,公司醴陵800t/d超白、600t/dSun-E生產(chǎn)線(xiàn)已按期點(diǎn)火達產(chǎn),在建的長(cháng)興三線(xiàn)(600t/d)、四線(xiàn)(600t/d)年內有望建設完成,屆時(shí)公司產(chǎn)能將達1.1億重箱,成為行業(yè)第1。公司全部化首度落子馬來(lái)西亞,規劃建設1條600t/d的白玻、1條600t/d的著(zhù)色玻璃生產(chǎn)線(xiàn),預計2016年底建設完成,增量貢獻可期。
  
  公司玻璃深加工布局加碼。2015年5月新加坡旗濱投入資金約1.01億元新臺幣取得寶島泰特博公司約48.6%的股權,后者在電致變色玻璃領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)異,預計2016年上半年主要用于汽車(chē)后視鏡等配件、航空擋板件等領(lǐng)域的小片率先投放市場(chǎng),后續隨著(zhù)大片成本的降低、其在高等建筑領(lǐng)域的應用值得期待。
  
  公司有望積較謀求第二主業(yè)。公司有望在管理及渠道創(chuàng )新、傳統產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)結合等方面有所打破;傳統玻璃主業(yè)周期性強,轉型或為公司擴張的必然選擇;大股東持股比例集中,理層執行力較優(yōu),轉型可操作空間非常大。
  
  維持“買(mǎi)入”評級。預計公司2015-2017年EPS分別約為0.31、0.60、1.06元;考慮公司海外布局、轉型升級預期,給予公司2倍PB(基于較新每股凈資產(chǎn)),目標價(jià)10.32元/股。
  
  風(fēng)險提示:玻璃價(jià)格跌幅超預期,原材料價(jià)格大幅上漲,海外玻璃生產(chǎn)線(xiàn)、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不達預期。

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