【中玻網(wǎng)】2016年玻璃投入資金策略：2016年房地產(chǎn)投入資金及新開(kāi)工在去庫存壓力下或將繼續下滑，建筑玻璃需求難有復蘇空間。此外，在成本維持低位以及行業(yè)利潤回升的作用下，2016年玻璃行業(yè)減產(chǎn)力度或將減弱，甚至導致部分潛在產(chǎn)能的釋放。因此，我們認為玻璃基本面整體仍將維持弱勢，玻璃價(jià)格維持震蕩筑底格局。風(fēng)險方面，影響我們看空邏輯的因素主要包括發(fā)生反應政策加碼導致地產(chǎn)投入資金及新開(kāi)工明顯回暖、行業(yè)減產(chǎn)幅度超預期以及原燃料價(jià)格上漲、環(huán)保投入增加導致的玻璃成本大幅回升等。
　　
　　成本維持低位：過(guò)去一年來(lái)，玻璃上游純堿市場(chǎng)延續過(guò)剩格局，純堿價(jià)格加速下挫；石油焦、煤焦油等燃料價(jià)格在貨品、煤炭等價(jià)格持續陰跌的帶動(dòng)下亦呈大幅下跌。受此影響，2015年玻璃生產(chǎn)成本同比明顯下降，緩解了企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力的同時(shí)助力行業(yè)景氣度回升。在原燃料價(jià)格繼續探底的預期下，我們認為2016年玻璃生產(chǎn)成本仍有下降空間，但隨著(zhù)環(huán)保政策和監管的趨緊，企業(yè)在環(huán)保投入方面或將有所增加，玻璃成本總體保持低位。
　　
　　供給側改變帶路，過(guò)剩產(chǎn)能難出清：相比于其他建材行業(yè)，玻璃行業(yè)近兩年來(lái)無(wú)論是在減產(chǎn)幅度還是產(chǎn)業(yè)升級等方面均優(yōu)異一步，充分體現出民營(yíng)資本為主的優(yōu)勢，也是行業(yè)保持相對強勢的主要因素之一。在供給側改變的發(fā)展思路下，2016年玻璃行業(yè)去產(chǎn)能腳步仍將繼續，但隨著(zhù)行業(yè)景氣度的回升，企業(yè)減產(chǎn)意愿的下降及潛在產(chǎn)能釋放或將是阻礙產(chǎn)能去化的主要風(fēng)險，短期來(lái)看過(guò)剩產(chǎn)能出清依然艱難。
　　
　　需求延續弱勢：2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將以去庫存為主題，在政策面維持寬松的支撐下樓市銷(xiāo)售有望維持增勢，但仍難帶動(dòng)土地市場(chǎng)和地產(chǎn)開(kāi)工大幅回升，玻璃需求整體下滑的頹勢不改。但隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)結構的升級，玻璃原片的供需矛盾有望得到緩解，市場(chǎng)競爭的壓力或將逐步向下游轉移，區域以及企業(yè)之間存在進(jìn)一步洗牌的預期，但產(chǎn)業(yè)鏈整體復蘇壓力依然非常大。
　　
　　2016年投入資金策略
　　
　　玻璃：基本面弱勢不改，筑底仍是主旋律
　　
　　2016年房地產(chǎn)投入資金及新開(kāi)工在去庫存壓力下或將繼續下滑，建筑玻璃需求難有復蘇空間。此外，在成本維持低位以及行業(yè)利潤回升的作用下，2016年玻璃行業(yè)減產(chǎn)力度或將減弱，甚至導致部分潛在產(chǎn)能的釋放。因此，我們認為2016年玻璃基本面總體仍將維持弱勢，玻璃價(jià)格維持震蕩筑底的格局。我們預計2016年玻璃沙河現貨運行區間總體維持于900-1100元/噸，與2015年基本持平但振幅略有減弱，年內季節性波動(dòng)趨勢則依然明顯。玻璃貨物市場(chǎng)受基本面復蘇及宏觀(guān)預期不佳的影響，仍將維持貼水格局。
　　
　　風(fēng)險方面，影響我們看空邏輯的因素主要有三個(gè)方面：首先，是需求端房地產(chǎn)市場(chǎng)新開(kāi)工及投入資金指標的明顯回暖，尤其是在銷(xiāo)售持續增長(cháng)及發(fā)生反應政策加碼的推動(dòng)下新開(kāi)工面積增速的明顯反彈，從而影響我們對于建筑玻璃需求中長(cháng)期趨弱的判斷。我們認為2016年房地產(chǎn)政策面仍將維持寬松格局，但出現進(jìn)一步寬松（如一體放開(kāi)限購（包括一線(xiàn)城市）、大幅降低按揭貸款首付比例等）局面的概率較小。其次，是玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能的大規模退出，即行業(yè)減產(chǎn)力度超出我們的預期。我們認為在2016年前兩個(gè)季度市場(chǎng)出現季節性下跌時(shí)企業(yè)減產(chǎn)的意愿將有所回升，生產(chǎn)線(xiàn)冷修的現象或將增加，但三季度開(kāi)始隨著(zhù)旺季預期的增強，產(chǎn)能去化速度或出現反彈，全年行業(yè)減產(chǎn)力度同比2015年將有所下降。較后，原燃料成本及環(huán)保方面的投入的大幅增長(cháng)將導致玻璃成本明顯反彈，對玻璃價(jià)格及企業(yè)利潤產(chǎn)生直接影響，也是影響我們看空的風(fēng)險之一。此外，宏觀(guān)面變化以及由此產(chǎn)生系統性風(fēng)險也是造成玻璃市場(chǎng)短期波動(dòng)的風(fēng)險之一，盡管對我們中長(cháng)期策略影響不大，但在具體操作中仍須謹慎面對。
　　
　　風(fēng)險因子：
　　
　　1、發(fā)生反應政策加碼，地產(chǎn)開(kāi)工持續回升；
　　
　　2、玻璃生產(chǎn)線(xiàn)大規模冷修或停產(chǎn)；
　　
　　3、原燃料成本大幅反彈，環(huán)保投入增加；
　　
　　4、宏觀(guān)系統性風(fēng)險。