【中玻網(wǎng)】2015玻璃行業(yè)產(chǎn)能收縮盈利回升
　　
　　2015年，中國需求再下臺階，化工、黑色甚至是農產(chǎn)品均繼續下滑。與周邊工業(yè)品略有差異的是，繼2014年暴跌近30%之后，2015年玻璃表現較為抗跌。期價(jià)指數年度跌幅13%，盤(pán)中基本僵持[830,950]區間弱勢震蕩。
　　
　　供需暫緩支撐下，玻璃現貨價(jià)格今年保持平穩。華北、華東地區價(jià)格上漲，華南、華中地區價(jià)格下跌，全國平均價(jià)較2014年基本持平。成品價(jià)格平穩，原料價(jià)格下跌，行業(yè)利潤在2015年明顯好轉。統計局公布的平板玻璃行業(yè)利潤自2015年二季度開(kāi)始扭虧為盈。我們自行測算的玻璃成品-原料差同樣在今年二季度開(kāi)始出現盈利，且幅度持續擴大。2016年，玻璃供應增速回升至-1%，供應端壓力略有增加，2016年矛盾焦點(diǎn)集中需求端。
　　
　　2016年玻璃需求惡化---房屋銷(xiāo)售增速持平竣工增速大幅下滑
　　
　　需求方面，伴隨房地產(chǎn)周期的高層度調整，玻璃需求增速整體仍在下滑。但不同于螺紋等建材以房屋開(kāi)工為主要需求，玻璃需求決定于房屋竣工和銷(xiāo)售面積。2014年新一輪房地產(chǎn)周期下，公開(kāi)商主動(dòng)推盤(pán)、積較去庫存意愿強烈，銷(xiāo)售和竣工表現好于開(kāi)工。
　　
　　按照傳統房地產(chǎn)行業(yè)慣例，新開(kāi)工一般提前于竣工18個(gè)月左右�？紤]滯后期，受到2014年全年開(kāi)工低迷影響，2016年竣工面積增速將跌至-
　　
　　15%，較2015年降低10%。按照這一邏輯來(lái)說(shuō)，我們并不看好2016年的竣工用房地產(chǎn)需求。同樣，由于房地產(chǎn)去庫存動(dòng)作的存在，經(jīng)驗上的18個(gè)月開(kāi)工提前期準確率下降。
　　
　　綜合來(lái)看，2016年房屋銷(xiāo)售增速預計難以超過(guò)2015年，房屋竣工面積降低10%至-15%，玻璃終端需求降幅超預計在5%-10%。而供應端在2015年下降10%之后，2016預計持平或僅有1%左右降幅。玻璃供需矛盾2016年將再度惡化。
　　
　　總結及操作建議
　　
　　2015年，玻璃期價(jià)較周邊工業(yè)品較為抗跌，年度呈現弱勢震蕩格局。供應端階段性收縮，需求端由于竣工高位降幅有限，玻璃供需矛盾并不突出。終端矛盾放緩，上游成本受貨品及煤炭?jì)r(jià)格沖擊大幅走弱，行業(yè)盈利出現好轉。統計局數據和高頻成品-原料價(jià)差均在今年二季度開(kāi)始扭虧為盈。
　　
　　行業(yè)利潤好轉阻礙供應端去產(chǎn)能，2016年玻璃供應降幅將縮窄至-1%。需求端，2014年開(kāi)始的房屋開(kāi)工下滑傳導至竣工環(huán)節，2016年竣工用玻璃需求將大幅下滑。房屋銷(xiāo)售增速將低于2015年。玻璃整體需求下滑幅度預計在-5%~-10%。供需矛盾2016年將再度惡化，行業(yè)上游利潤給予價(jià)格下行空間。我們對2016年玻璃基本面較為持悲觀(guān)，一季度淡季背景或提供做空機會(huì )。警惕下半年市場(chǎng)對于房地產(chǎn)周期和中國經(jīng)濟周期的改善預期。