【中玻網(wǎng)】觀(guān)點(diǎn)：
　　
　　玻璃05合約面臨短期調整，未來(lái)或將調整至800-820元/噸附近。中期來(lái)看，玻璃仍然處于區間震蕩市。
　　
　　邏輯：
　　
　　現貨持續下跌破除了貨物上漲的較好主要支撐。玻璃前期上漲關(guān)鍵在于貨物貼水幅度過(guò)大，較好大幅度接近25%。在這種情況下玻璃貨物上漲縮小貼水市場(chǎng)邏輯上是無(wú)法證偽的。但是隨著(zhù)現貨價(jià)格近一段時(shí)間以來(lái)的持續下滑，玻璃貨物的貼水持續縮小至40元/噸，隨著(zhù)春節來(lái)臨廠(chǎng)家庫存再次面臨上漲，而需求端華北啟動(dòng)大概率要延后至3月中旬至4月，這樣現貨弱勢至少仍要維持2個(gè)月左右的時(shí)間，沙河現貨價(jià)格下跌空間估計仍有50-80元/噸左右，而華中地區則可能要調整150元/噸左右。后市華中在05合約進(jìn)入交割前月之前，貨物貼水10%左右的空間是一個(gè)比較理性的貼水模式，玻璃05合約或將跌至800元/噸。
　　
　　策略：
　　
　　05合約860-870元/噸左右玻璃做空，未來(lái)1-2個(gè)月左右或將震蕩下跌至800-820元/噸。
　　
　　近期玻璃現貨下跌，貨物上漲大大壓縮了玻璃貨物的貼水空間。玻璃現貨現在2016年3-4月之前仍有一定的下跌空間。這樣玻璃貨物上漲補貼水邏輯將會(huì )被證偽，貨物價(jià)格不可避免的存在一定程度的回調。
　　
　　1、現貨價(jià)格持續下跌
　　
　　進(jìn)入2015年12月以后，沙河地區廠(chǎng)家首先展開(kāi)了價(jià)格戰。沙河地區主流廠(chǎng)家5mm玻璃從2105年12月初的較好高價(jià)1200元/噸左右下跌到目前較好低的900元/噸左右。下跌幅度高達25%。目前來(lái)看現階段沙河玻璃價(jià)格調整并未見(jiàn)底。一方面從傳統季節性規律來(lái)看，現貨需求要到3月底4月初左右才能啟動(dòng)，玻璃廠(chǎng)家應對這種情況大多只能是降價(jià)促銷(xiāo)或者暗中補貼。另外一方面現在沙河廠(chǎng)家在目前的價(jià)格上仍然有一定的利潤空間，在需求未能啟動(dòng)的情況下降價(jià)，用利潤來(lái)?yè)Q現金流是玻璃廠(chǎng)家的傳統做法。未來(lái)2個(gè)月左右的時(shí)間玻璃需求尚未啟動(dòng)，沙河廠(chǎng)家估計仍有50元/噸左右的下跌空間，這種幅度的下跌在近期沙河任性的下跌過(guò)程中不過(guò)是1次調價(jià)空間。
　　
　　沙河玻璃價(jià)格的下跌不過(guò)是近期現貨下跌的一個(gè)較為較端的縮影。全國其他地區名義價(jià)格的下跌幅度并不像沙河地區那么激烈。但是暗中降價(jià)幅度也不少。名義上看華中地區如武漢長(cháng)利目前與2015年12月的高位相比僅下跌了50元/噸左右，荊州億鈞下跌100元/噸。華中地區2016年需求啟動(dòng)時(shí)期傳統上會(huì )比華北地區晚一些，2015年華中地區價(jià)格在7月左右才見(jiàn)底。以目前價(jià)格來(lái)看4月前華中地區下滑150元/噸不是不可能。如果華中地區一直維持目前的相對堅挺的價(jià)格沙河地區的玻璃將會(huì )繼續漫灌到華中地區，搶占華中市場(chǎng)。目前華中除武漢長(cháng)利因即將有1條線(xiàn)冷修，相對堅挺。但是武漢長(cháng)利在2月將有1條1200噸/天的大生產(chǎn)線(xiàn)將投入市場(chǎng)，在3-4月的壓力一樣不可小視。
　　
　　目前貨物05合約860元/噸左右貼水沙河主流品牌40元/噸，貼水荊州億鈞50元/噸�，F貨價(jià)格調整還沒(méi)有完成，目前的貼水幅度根本無(wú)法覆蓋未來(lái)現貨下跌的風(fēng)險。如果貨物升水現貨在05合約上很容易出現期現套利，因為6月倉單即可注銷(xiāo)，在05合約上注冊倉單資金占用時(shí)間非常短。在現貨走勢不明朗的情況下，貨物升水將會(huì )有大量倉單出現。目前尚有另外一種說(shuō)法，認為盤(pán)面上的4240噸倉單占用了庫容，這部分倉單為多頭所擁有，這樣后市多頭可借此逼倉。實(shí)際上這種模式的前提條件是貨物貼水現貨并且武漢長(cháng)利的倉單是較好便宜倉單，然而目前沙河與億鈞倉單價(jià)已經(jīng)低于武漢長(cháng)利，如果后市持續出現貨物升水現貨，會(huì )有大量武漢長(cháng)利以外的倉單涌現，因此多頭通過(guò)占據長(cháng)利倉單模式拉漲也是靠不住的。
　　
　　2、中期玻璃不過(guò)度看空震蕩概率更大
　　
　　成本線(xiàn)附近即成本線(xiàn)以下的玻璃價(jià)格我們認為不會(huì )維持很久。主要原因有二，一方面是成本線(xiàn)附近的減產(chǎn)，另一方面是地產(chǎn)成交能夠維持的情況下，玻璃需求不會(huì )太差。目前沙河市場(chǎng)900元/噸左右的價(jià)格，離成本線(xiàn)并不遙遠，預計80元/噸左右的空間。在成本線(xiàn)附近沙河降價(jià)空間預計會(huì )比較小，或者說(shuō)沙河價(jià)格長(cháng)期在成本線(xiàn)以下的概率較小。成本并不是價(jià)格支撐的關(guān)鍵，而是成本線(xiàn)附近將會(huì )引發(fā)大量窯齡到期的生產(chǎn)線(xiàn)檢修，這種情況在2014年的市場(chǎng)中出現過(guò)。2016年窯齡到期的生產(chǎn)線(xiàn)仍然不在少數，預計可能達到33條生產(chǎn)線(xiàn)。另外一方面是房地產(chǎn)成交的持續穩定。房地產(chǎn)成交對玻璃需求的指導意義不可忽視�；旧系禺a(chǎn)成交偏暖的年份，玻璃需求都偏強。而玻璃自2011年見(jiàn)底以來(lái)的大跌年份都是地產(chǎn)成交較差的時(shí)期。
　　
　　3、總結
　　
　　目前玻璃現貨持續下跌，貨物以貼水幅度非常大而上漲的邏輯基本被證偽。目前貼水幅度不足以覆蓋后市玻璃現貨的下跌風(fēng)險，玻璃貨物或將面臨一波下跌。預計后市玻璃05合約或將下跌至800-820左右，存在短期下破800的可能。但中期玻璃貨物將以震蕩市為主。