在大部分國家產(chǎn)能向中國轉移的大背景下，受全部需求持續旺盛、國內需求增速加快的影響，玻璃纖維行業(yè)高增長(cháng)態(tài)勢有望延續至2010年。我們看好公司優(yōu)良的成長(cháng)性以及行業(yè)龍頭地位，給予“增持”評級。

    產(chǎn)業(yè)轉移成就高增長(cháng)

    今年以來(lái)玻纖行業(yè)發(fā)展依然保持良好勢頭：1－7月全國生產(chǎn)玻璃纖維紗90.6萬(wàn)噸，同比增長(cháng)32.77％，1－8月玻璃纖維及制品業(yè)的銷(xiāo)售收入為255.58億元，同比增長(cháng)40.17％，利潤總額為24.16億元，同比增長(cháng)51.69％。

    國內玻纖行業(yè)持續高增長(cháng)是大部分國家玻纖產(chǎn)能向中國轉移的結果。2001－2005年，在中國玻纖產(chǎn)量高速增長(cháng)的同時(shí)，世界其他地區的玻纖產(chǎn)量增長(cháng)很小，年均復合增長(cháng)率只有5.10％。

    而拉動(dòng)中國玻纖產(chǎn)量持續大幅增長(cháng)的主要原因是出口，近年來(lái)中國玻纖出口的比重一直保持在60％左右。在能源和人工成本壓力導致發(fā)達國家基本停止玻纖產(chǎn)能擴張的背景下，中國正在成為大部分國家中低端玻纖市場(chǎng)的供應基地。將中國和世界其他國家的玻纖產(chǎn)量加總后可以發(fā)現，2001－2005年大部分國家玻纖產(chǎn)量的 年均復合增長(cháng)率只有9.81％，并未超出合理范圍。

    內需或成為今后動(dòng)力

    我們認為，未來(lái)中國玻纖行業(yè)將受?chē)鴥韧鈨纱笫袌?chǎng)需求的拉動(dòng)，繼續保持較快的增長(cháng)。在國外，除傳統應用領(lǐng)域需求繼續上升之外，風(fēng)力發(fā)電、油氣管道、民用航空等對玻璃纖維增強復合材料的需求增長(cháng)較快。

    而國內市場(chǎng)對玻纖需求的快速增長(cháng)將很有可能在未來(lái)幾年內改變目前出口比重過(guò)高的行業(yè)格局。中國雖然已是僅次于美國的大部分國家第二大玻纖生產(chǎn)國，但國內玻纖市場(chǎng)和發(fā)達國家相比還是明顯偏小。06年國內消費玻纖只占全世界產(chǎn)量的16％左右，人均消費水平更是遠低于美國、日本等發(fā)達國家。

    從玻纖的終端應用市場(chǎng)結構來(lái)看，中國和世界也存在差異。據有關(guān)統計，玻纖在大部分國家各個(gè)應用領(lǐng)域的分布主要集中在建筑、汽車(chē)、電子和管道及儲罐市場(chǎng)。從國內玻纖應用市場(chǎng)的分布情況看，低端產(chǎn)品市場(chǎng)所占比例較高。例如用于建筑和管、罐領(lǐng)域的玻纖分別占到年消費總量的40％和24％，而陸地車(chē)輛和地面輔助設施市場(chǎng)使用的玻纖比例只有6％，遠低于世界平均水平。 

    行業(yè)龍頭盡享景氣

    中國玻纖是我們力薦的企業(yè)。定向增發(fā)完成后，中國玻纖對巨石集團的控股比例將從51％提升至100％，業(yè)績(jì)將明顯增厚。作為國內非常大的玻纖生產(chǎn)商，巨石集團未來(lái)幾年增長(cháng)迅速，預計07、08年銷(xiāo)量分別為42萬(wàn)噸和60萬(wàn)噸，到2010年有望接近80萬(wàn)噸。由于需求旺盛，巨石從今年7月起對所有產(chǎn)品提價(jià)3－8％，不僅有效化解了出口退稅率下降帶來(lái)的負面影響，盈利水平還有上升。價(jià)格上漲加上有效的成本控制措施（單線(xiàn)生產(chǎn)規模擴大、燃料品種變化），公司毛利率未來(lái)有望維持在較高水平。公司優(yōu)良的成長(cháng)性以及行業(yè)龍頭地位是我們看好它的理由，維持“增持”評級。