與主要對手摩根士丹利相比，高盛這幾年在中國的并購可以說(shuō)是屢遭敗績(jì)，美的、福耀玻璃這兩樁收購案報到證監會(huì )后均被否決。

　　雖然屢屢受挫，但中國資本市場(chǎng)的高成長(cháng)性對這個(gè)華爾街的資本大鱷來(lái)說(shuō)仍充滿(mǎn)了無(wú)窮吸引力。因而每當談到中國經(jīng)濟權益憑證市場(chǎng)時(shí)，高盛總是愛(ài)恨交加。

　　11月5日，福耀玻璃發(fā)表公告稱(chēng)，經(jīng)中國經(jīng)濟權益憑證監督管理委員會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )審核，公司向GS CapitalPartners Auto Glass Holdings非公開(kāi)發(fā)行股份公司憑證的方案未獲審核通過(guò)。

　　福耀玻璃董秘陳躍丹女士不無(wú)遺憾的向記者表示，此次增資方案已經(jīng)畫(huà)上句號，與高盛的合作也就此終止。

　　這已經(jīng)是高盛在中國第二次遭遇收購的滑鐵盧。此前，在今年8月30日，美的電器發(fā)布公告稱(chēng)，證監會(huì )未能通過(guò)其向高盛增發(fā)的公告。

　　高盛在就修改出價(jià)事宜與監管部門(mén)進(jìn)行協(xié)商的同時(shí)，近日市場(chǎng)又傳出消息，其又計劃投入資金入股未上市公司江蘇熔盛重工集團。

　　高盛此時(shí)突然青睞于非上市公司，原因為何？

　　往事回顧: 高盛屢遭滑鐵盧之變

　　2006年11月25日，美的電器公布了通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式引進(jìn)高盛全資子公司GS Capital Partners Aurum Holdings作為戰略投入資金者的方案，高盛計劃認購7559.5萬(wàn)股增發(fā)股份，成為美的第二大股東。

　　自從美的電器傳出與高盛的“聯(lián)姻”消息，其股份公司憑證一度備受資本市場(chǎng)熱捧，截至今年6月，在美的電器的所有流通股權中，外資股東的占股比例達到20%。

　　2007年6月8日，美的電器完成了每10股轉增10股的2006年度資本公積金轉增股本的方案，總股本擴大了一倍。幾日后，美的電器獲得商務(wù)部的正式批文。隨后，為了保持高盛的持股比例不變，美的電器修訂了合作方案：美的電器對“高盛投入資金”的定向增發(fā)從7559.5萬(wàn)股調整為1.51億股，發(fā)行價(jià)格由每股9.48元調整為4.74元。重新上報的方案，在外界的疑問(wèn)中再次得到了商務(wù)部的同意。

　　兩個(gè)月之后，即在8月29日，證監會(huì )發(fā)審委否決了美的增發(fā)案，高盛收購出現靠前次滑鐵盧。使高盛倍感挫敗的第二次收購案來(lái)源于福耀玻璃。

　　2006年12月12日，福耀玻璃工業(yè)集團股份有限公司發(fā)表公告稱(chēng)，福耀玻璃將以每股金額8元（不低于公司董事會(huì )2006年11月20日公告前20個(gè)交易日內公司A股股份公司憑證均價(jià)的90%）向Goldman Sachs Group,Inc.控制并管理的GS Capital Partners V Fund,L.P.或其附屬公司非公開(kāi)發(fā)行111,277,019股股份公司憑證，此次籌集資金將用于償還銀行貸款和補充公司流動(dòng)資金。

　　2007年8月24日，福耀玻璃再次高調表示，公司的增發(fā)方案于前日已經(jīng)獲得國家商務(wù)部的批復，正式進(jìn)入中國證監會(huì )的審核程序。

　　隨著(zhù)國內股份公司憑證市場(chǎng)升溫，上述方案提交發(fā)審委審核前的2007年11月1日，福耀玻璃股市情況報收于30.69元，與2006年協(xié)議價(jià)格的每股8元相比，增長(cháng)了三倍多。

　　兩個(gè)多月后，計劃了近一年的增發(fā)方案較終沒(méi)能獲得證監會(huì )的門(mén)票。

　　高盛集團香港發(fā)言人Connie Ling表示，不便對此事進(jìn)行評論，但也同時(shí)表示，這不會(huì )影響高盛在中國的投入資金計劃。

　　高盛在A(yíng)股市場(chǎng)上的收購除了上述兩家公司，還有陽(yáng)之光。

　　2007年8月8日，陽(yáng)之光發(fā)布公告稱(chēng)，其向高盛子公司的增發(fā)方案已獲得中國商務(wù)部的批準，但仍需通過(guò)證監會(huì )的審查。

　　這筆收購陽(yáng)之光股權的交易計劃中的定向發(fā)行價(jià)依舊比該股較近的交易價(jià)格低很多，根據該公司董事會(huì )通過(guò)的增發(fā)價(jià)格規定(即2006年9月8日前20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均價(jià)的高標準),每股增發(fā)價(jià)格為3.99元金額。以上周二收盤(pán)價(jià)30元計算，高盛獲得增發(fā)后，每股增值達6.5倍，以6000萬(wàn)股計，高盛參與定向增發(fā)只需付出2.394億元而“賬面盈利”就已經(jīng)達到15.606億元。

　　然而，陽(yáng)之光顯然預料到了時(shí)隔一年的協(xié)議存在著(zhù)風(fēng)險，在報審證監會(huì )之前，該公司就發(fā)布公告，埋下了修改協(xié)議的伏筆。

　　9月25日，陽(yáng)之光發(fā)布公告，公告稱(chēng)審議通過(guò)了《關(guān)于戰略投入資金者、財務(wù)投入資金者認購本公司定向發(fā)行股份的價(jià)格確定和鎖定時(shí)間的議案》，發(fā)行人同意對戰略投入資金者、財務(wù)投入資金者較終的發(fā)行價(jià)格按中國證監會(huì )的有關(guān)規定詢(xún)價(jià)確定，戰略投入資金者認購的公司股份公司憑證自發(fā)行結束之日起36個(gè)月內不得轉讓,財務(wù)投入資金者認購的公司股份公司憑證自發(fā)行結束之日起12個(gè)月內不能轉讓。

　　11月12日，陽(yáng)之光2006年非公開(kāi)發(fā)行股份公司憑證申請獲得中國證監會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )審核有條件通過(guò)。

　　陽(yáng)之光的杜先生告訴記者，較終增發(fā)價(jià)格會(huì )以股份公司憑證目前的市值為基礎。高盛發(fā)言人凌小姐也表示，“陽(yáng)之光的議案我們一直在關(guān)注，較終是否會(huì )投入資金陽(yáng)之光目前并不明朗�！�

　　高盛去年與陽(yáng)之光簽訂的投入資金協(xié)議中增發(fā)價(jià)格是3.99元，如今不僅面臨價(jià)格可能大幅上調，凍結期也從1年延長(cháng)至3年，即使高盛較終入股陽(yáng)之光，其付出的成本也將大大提高。

　　失敗追溯：價(jià)格是元兇？

　　根據《華爾街日報》的報道，福耀玻璃的增發(fā)案之所以被證監會(huì )否決，是因為計劃發(fā)行價(jià)格遠遠低于目前市價(jià)。如此巨大的價(jià)格差異，使得高盛的收購只得以失敗而告終。對此說(shuō)法，福耀玻璃董秘陳躍丹女士以及高盛香港發(fā)言人都向記者表示，具體原因不便透露，要以證監會(huì )相關(guān)政策為依據。

　　日前，陽(yáng)之光的增發(fā)案獲得證監會(huì )有條件通過(guò)的前提，是投入資金者的較終收購價(jià)格將按照證監會(huì )的有關(guān)規定詢(xún)價(jià)確定，價(jià)格因素在證監會(huì )對增發(fā)案的審核中所處的重要地位由此可見(jiàn)一斑。

　　記者在采訪(fǎng)福耀玻璃和陽(yáng)之光的過(guò)程中了解到，這兩家上市公司對于一年之內股份公司憑證的大幅度增值，并未與高盛商討過(guò)重新定價(jià)的問(wèn)題，使得較終報證監會(huì )審批的時(shí)候，高盛的收購價(jià)格與當時(shí)市值相差甚巨。

　　由于審批過(guò)程的漫長(cháng)等因素，高盛此前的收購業(yè)務(wù)中也出現過(guò)修改入股市情況格的情況，比如對于高盛集團相關(guān)人員面對記者采訪(fǎng)時(shí)，所津津樂(lè )道的“我們帶有工行的股權”，在2006年的時(shí)候，高盛為了成功入股，曾經(jīng)修改過(guò)出資價(jià)格。

　　2006年1月27日，高盛投入資金團的三家投入資金方與中國工商銀行簽訂入股協(xié)議，投入資金團以37.8億美元入股中國工商銀行10%股份。其中，高盛集團及其私人資本運營(yíng)設立資金(Goldman Sachs Group Inc.)投入資金25.8億美元入股7%，安聯(lián)保險公司(Allianz AG)出資10億美元入股2.5%，美國運通公司(American Express Co.)出資2億美元入股0.5%。

　　高盛投入資金團的出價(jià)比2005年8月30日簽署備忘錄時(shí)36億美元的出價(jià)提高了約5%。

　　根據《經(jīng)濟觀(guān)察報》報道，當時(shí)高盛之所以提高出價(jià)，是因為受到國內“銀行賤賣(mài)”輿論的壓力。國有銀行股權“賤賣(mài)論”并非始自工行。建行IPO時(shí)，1.96的市凈率定價(jià)遠遠高于美國銀行和淡馬錫入股建行時(shí)按凈資產(chǎn)1.15倍出資的價(jià)格，那時(shí)指責之聲就已出現。在輿論壓力之下，中國銀行引進(jìn)淡馬錫遇阻大股東匯金公司，較終以淡馬錫減少參股比例解決。

　　投入資金前景：仍看好中國市場(chǎng)

　　高盛發(fā)言人告訴記者，雖然近期高盛收購出現過(guò)問(wèn)題，但我們依舊很重視中國的市場(chǎng)。

　　高盛在A(yíng)股市場(chǎng)連續兩次并購失敗，并且在入股陽(yáng)之光價(jià)格懸而未決的時(shí)候，其將目光對準了市場(chǎng)熱火的造船業(yè)。

　　近日，根據海外媒體的報道，包括高盛在內的一個(gè)財團已簽署了一份初步協(xié)議，以約2.5億美元的價(jià)格收購江蘇熔盛重工的少數股份。

　　熔盛重工接近高層的工作人員向記者證實(shí)，“我們已經(jīng)有專(zhuān)門(mén)的人員與高盛接洽，商議此事�！倍鴮τ谌凼⒅毓ひM(jìn)行IPO的傳聞，該工作人員不置可否。

　　資料顯示，江蘇熔盛重工是中國大型民營(yíng)造船企業(yè)，由上海陽(yáng)光集團投入資金建設，項目總投入資金49.6億元。公司一期工程年造船400萬(wàn)至450萬(wàn)載重噸，年造船總量30-40艘，主要生產(chǎn)船型包括“蘇伊士”型油船、“阿芙拉”型油船、散貨船和集裝船，同時(shí)兼造VLCC等特大型船和20萬(wàn)至30萬(wàn)噸海洋工程船。公司以建造7萬(wàn)噸至30萬(wàn)噸的大中型船舶為主，并且有能力建造附加值較高的船舶。

　　高盛集團香港的凌小姐告訴記者：我們選擇投入資金企業(yè)，不會(huì )局限于某一特定的行業(yè)或范圍，高盛重視的是中長(cháng)期投入資金。

　　就在高盛心灰意冷準備作好論戰時(shí)，一年前一攬子并購計劃中的另一家上市公司陽(yáng)之光卻傳來(lái)利好消息。

　　1月13日,陽(yáng)之光的公告卻顯示出峰回路轉。公告稱(chēng)證監會(huì )發(fā)審委有條件通過(guò)其定向增發(fā)的方案，這一方案是在公司董事會(huì )確定“對戰略投入資金者、財務(wù)投入資金者較終的發(fā)行價(jià)格按中國證監會(huì )的有關(guān)規定詢(xún)價(jià)確定”后遞交證監會(huì )審核。

　　而陽(yáng)之光的定向增發(fā)對象就是高盛。陽(yáng)之光董事會(huì )辦公室的杜先生表示：“我們的所有工作都是按照證監會(huì )的相關(guān)要求行事，詢(xún)價(jià)結果會(huì )在兩周之內公布�！�