【中玻網(wǎng)】玻璃現貨價(jià)格在沖擊2013年高地,單位盈利已打破高點(diǎn):截至周末全國玻璃均價(jià)1497元/噸,環(huán)比上漲6%,同比去年上漲31%;上一輪周期價(jià)格高點(diǎn)出現在2013年10月底,目前離上輪價(jià)格高點(diǎn)(1558元/噸)只差4%。雖然價(jià)格還沒(méi)創(chuàng )新高,但是預計優(yōu)異企業(yè)單位盈利已創(chuàng )新高,因為主要生產(chǎn)成本目前和2013年比下降很多。以旗濱集團為例,公司上半年單位重箱生產(chǎn)成本比2013年上半年下降4元,而目前價(jià)格離2013年較高點(diǎn)相差4元/重箱;如果再綜合考慮費用,由于規模效應,公司上半年單位費用比2013年上半年低接近2元/重箱,單位盈利將創(chuàng )新高。
　　
　　價(jià)格大幅上漲的原因是什么?需求決定方向,供給決定彈性:我們在前期的報告和文章里已經(jīng)詳細分析了歷史上決定水泥/玻璃行業(yè)景氣度趨勢(或方向)的一定是需求;對于玻璃行業(yè)而言,房地產(chǎn)是其需求的主要因素(占比70%-80%),汽車(chē)銷(xiāo)量較好也是輔助因素;但本輪周期玻璃價(jià)格漲幅大,只從需求面難以解釋(需求增速數據確實(shí)不如2013年),參照水泥行業(yè)2010-2011年經(jīng)驗,我們需要把眼光轉到供給上去,供給雖然不能決定趨勢,但是在趨勢范圍內能影響彈性(幅度)。本輪周期(2014-2016)的特點(diǎn)在于供給上的調整比以往都要劇烈:一是停產(chǎn)比例創(chuàng )新高(大部分應該都是非正常停產(chǎn));二是企業(yè)預期悲觀(guān),新增產(chǎn)能基本上降至冰點(diǎn);綜合來(lái)看,實(shí)際產(chǎn)能持續1年多負增長(cháng);由于供給收縮程度高于2013年,在需求彈性不如2013年的情況下,玻璃價(jià)格仍出現角度幅度上漲。
　　
　　后續售價(jià)趨勢判斷,年內來(lái)看玻璃價(jià)格無(wú)憂(yōu):我們認為年內來(lái)看,玻璃價(jià)格無(wú)憂(yōu)。一是目前開(kāi)始到11月份行業(yè)剛好處于旺季,需求短期有支撐。從歷史數據來(lái)看,10-11月份是下半年價(jià)格高點(diǎn);二是供給來(lái)看,4季度復產(chǎn)產(chǎn)能預計較少,因為復產(chǎn)燒窯大概要1個(gè)月,而11月往后步入淡季,企業(yè)不大可能選擇淡季投產(chǎn);三是從庫存來(lái)看,廠(chǎng)商庫存近期持續下行,目前庫存天數和2013年下半年景氣高點(diǎn)接近,處于較低水平。
　　
　　投入資金建議:8-9月份優(yōu)異玻璃公司仍值得看好:從投入資金邏輯來(lái)看,我們前期分析了A股周期股特點(diǎn):1、對于周期股而言,一輪景氣上行周期會(huì )有兩波機會(huì ):一是預期階段,對應業(yè)績(jì)還一般,但是估值先行;二是量?jì)r(jià)齊升兌現階段,對應企業(yè)業(yè)績(jì)增速靚麗,驅動(dòng)股市情況上漲;2、2012年以來(lái),由于市場(chǎng)對投入資金品大周期向下形成一致預期,周期股靠前波機會(huì )(預期階段)盈利效應較明顯。而對于第二波機會(huì )(目前顯然處于第二階段),股市情況的空間和持續性取決于企業(yè)盈利改善的幅度和持續性,而盈利改善的幅度和持續性取決于產(chǎn)品價(jià)格上漲的高度以及在高位橫盤(pán)的時(shí)間,很多人只關(guān)注上漲高度,而忽略了高位橫盤(pán)的時(shí)間,實(shí)際上,第二個(gè)因素也很重要。結合到目前,我們認為本輪玻璃漲價(jià)的高度已經(jīng)足夠了(當然后面如果繼續漲肯定更好),而從持續性來(lái)看,我們認為到年內問(wèn)題不大,至少8-9月份還可繼續看好。而從空間來(lái)看,以龍頭公司旗濱集團為例,2013年7月-2014年2月由于業(yè)績(jì)好轉有過(guò)一波機會(huì ),其股市情況階段性高點(diǎn)基本對應為利潤較高的單季度業(yè)績(jì)年化*10倍PE;按照目前情況,我們認為旗濱集團單季度業(yè)績(jì)有望達到3-4個(gè)億,仍有空間;結合時(shí)間和空間來(lái)看,我們認為8-9月份優(yōu)異玻璃公司仍有參與價(jià)值,看好旗濱集團和金晶科技。
　　
　　風(fēng)險提示:宏觀(guān)經(jīng)濟大幅下行、新增產(chǎn)能大幅增加、價(jià)格持續下跌