盡管受季節性因素影響，玻璃行業(yè)仍然保持了強勁的增長(cháng)勢頭：08年1-2月，全國累計生產(chǎn)玻璃8461.9萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)12.3%；要點(diǎn)企業(yè)累計生產(chǎn)5880.7萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)10.4%，累計銷(xiāo)量5559.4萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)27.1%，產(chǎn)銷(xiāo)率為94.54%。從行業(yè)出現的階段性旺銷(xiāo)局面來(lái)看，我們認為2008年玻璃市場(chǎng)較有可能超出市場(chǎng)預期。

　 《新節能法》給節能玻璃市場(chǎng)帶來(lái)新契機。2008年4月1日，《節能法》一體實(shí)施，建筑節能作為《節能法》的重要推廣對象，備受關(guān)注。以L(fǎng)ow-E、中空玻璃為代表的節能玻璃將成為未來(lái)幾年行業(yè)中的較亮點(diǎn)。

　　原材料、能源價(jià)格不斷攀升。2月份純堿平均價(jià)格達到2020元/噸，比1月上漲106.3元/噸，漲幅為5.55%，比上年同月上漲396元/噸，漲幅為24.4%。重油價(jià)格達到3538元/噸，環(huán)比上漲12.1%。持續上漲的純堿、重油價(jià)格，加重了企業(yè)成本，也消化了玻璃產(chǎn)品價(jià)格上漲所帶來(lái)的利潤。

　　二季度玻璃行業(yè)投入資金策略。建議關(guān)注兩類(lèi)公司：(1)在行業(yè)景氣一體復蘇的預期下，具有規模優(yōu)勢，戰略布局清晰、可充分享有不同區域經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)勢企業(yè)仍將是投入資金優(yōu)選，如金晶科技。(2)在建設節能社會(huì )節能題材成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)的背景下具有節能概念和提供實(shí)質(zhì)節能產(chǎn)品的公司，如南玻A。

　　風(fēng)險提示：(1)國家宏觀(guān)調控對社會(huì )固定資產(chǎn)投入資金、玻璃需求的影響程度；(2)產(chǎn)能擴張導致的產(chǎn)品過(guò)剩風(fēng)險猶存；(3)能源價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力。

　　1-2月玻璃行業(yè)供需兩旺

　　08年前兩個(gè)月，玻璃行業(yè)繼續保持景氣上升趨勢，1-2月全國累計生產(chǎn)玻璃8461.9萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)12.3%。從2月份要點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)數據看，當月生產(chǎn)玻璃2883萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)11.4%；銷(xiāo)售2885.5萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)45.6%，銷(xiāo)售率為100.1%。1-2月累計生產(chǎn)玻璃5880.7萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)10.4%，累計銷(xiāo)量5559.4萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)27.1%。雪災后電力、公路、房屋等公共設施的快速重建，直接拉動(dòng)了玻璃市場(chǎng)的產(chǎn)品需求，前期擴張的產(chǎn)能已經(jīng)被逐漸吸納。

　　價(jià)格平穩上漲，毛利率高位維持

　　08年1-2月份，玻璃價(jià)格延續了自2007年以來(lái)的同比正增長(cháng)態(tài)勢。要點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)浮法玻璃平均價(jià)格為75.52元/重量箱，比上年同期上漲9.55元/重量箱，漲幅為14.48%。在我們監測的4個(gè)浮法玻璃品種價(jià)格中，除浮法4mm每重量箱價(jià)格比上月下跌0.25元，其他品種均上漲，我們預計進(jìn)入4月后，隨著(zhù)天氣轉暖，建筑施工的增加會(huì )支撐玻璃價(jià)格延續上升態(tài)勢。

　　玻璃毛利率自06年一季度探至歷史低點(diǎn)4.6%之后開(kāi)始了迅速的回升：07年三季度達到15.3%，成為05年8月份以來(lái)的較高點(diǎn)，即玻璃行業(yè)毛利率回升至三年前的水平僅用了1年時(shí)間�；谛抡深A導致供求關(guān)系持續改善，我們判斷毛利率的這種回升趨勢仍將延續，在未來(lái)至少兩年時(shí)間里其基本運行軌跡是高位維持。

    純堿、重油價(jià)格升勢不減

　　08年1-2月，重油、純堿價(jià)格繼續上漲，僅2月份純堿平均價(jià)格就達到2020元/噸，比1月上漲106.3元/噸，漲幅為5.55%，比上年同月上漲396元/噸，漲幅為24.4%。隨著(zhù)石油價(jià)格的快速上漲，玻璃產(chǎn)生所需重油的價(jià)格也在不斷上漲，2月份重油價(jià)格達到3538元，環(huán)比上漲12.1%。持續上漲的純堿、重油價(jià)格，加重了企業(yè)成本，也消化了玻璃產(chǎn)品價(jià)格上漲所帶來(lái)的利潤。

　　重油、純堿占玻璃企業(yè)生產(chǎn)成本的60%以上，粗略計算純堿與重油價(jià)格的上升已經(jīng)“吞噬”了企業(yè)利潤的25個(gè)百分點(diǎn)。而且純堿、重油的生產(chǎn)集中度要遠遠高于玻璃生產(chǎn)企業(yè)，對玻璃企業(yè)而言，純堿、重油的價(jià)格只能被動(dòng)接受。

　　政策動(dòng)態(tài)：《新節能法》助推節能玻璃邁向新時(shí)代

　　2008年4月1日，我國《節能法》將一體實(shí)施，建筑節能作為《節能法》的重要推廣對象，備受關(guān)注。作為建筑節能的重要材料，以L(fǎng)ow-E、中空玻璃為代表的節能玻璃將成為未來(lái)幾年行業(yè)中的較亮點(diǎn)。

　　當前各種能耗中，建筑能耗占社會(huì )總能耗近30%，對于整幢建筑來(lái)說(shuō)，門(mén)窗的面積占建筑面積的比例超過(guò)20%，玻璃又占門(mén)窗面積的70%以上，在整個(gè)建筑的能量損失中，約50%是在門(mén)窗上的能量損失。由于我國長(cháng)期不太重視門(mén)窗的節能，現有400億平方米的建筑中，95%以上用的是不節能玻璃，而每年新增加20億平方米的建筑，也是如此。

　　從國內市場(chǎng)來(lái)看，中空玻璃的生產(chǎn)及需求正在逐年上升：2006年需求量為7000萬(wàn)平方米、2007年為9500萬(wàn)平方米，預計今后幾年我國中空玻璃年均需求量將以20%以上的速度增長(cháng)，其市場(chǎng)前景十分廣闊。

　　LOW-E玻璃由2001年引入，是近年來(lái)市場(chǎng)發(fā)展較快的節能玻璃，2006年需求量為840萬(wàn)平方米，2007年為1100萬(wàn)平方米，預計2010年需求量可達2000萬(wàn)平方米左右。

　　國家提出的建筑節能目標是到2010年，全國新增建筑的1/3達到節能50%的目標，到2020年，全國新增建筑全部達到節能65%的目標。按2010年的目標計算，今后3年將新增節能建筑面積約25億平方米，涉及節能玻璃面積約4億平方米，平均每年節能玻璃的市場(chǎng)需求量約1.3億平方米。另外，據國家建設部針對國內節能市場(chǎng)所做的預算，未來(lái)十年內，國家用于節能補貼和常規消耗，及購買(mǎi)節能產(chǎn)品的支出高達5萬(wàn)億金額，即使5%用建筑節能玻璃和門(mén)窗也達到2500億金額，未來(lái)中空玻璃行業(yè)的市場(chǎng)空間巨大。

　　二季度玻璃行業(yè)投入資金策略基于對國內玻璃行業(yè)競爭環(huán)境趨緩和節能政策的干預，我們判斷2007年的行業(yè)回暖在2008年將得以延續，行業(yè)盈利能力仍將進(jìn)一步提高。我們給予玻璃行業(yè)“增持”評級。但生產(chǎn)成本上漲和新建產(chǎn)能投放仍然是行業(yè)發(fā)展面臨的不穩定因素。新增產(chǎn)能投放速度和節能政策的嚴格執行是2008年特別值得關(guān)注的主題，這將直接決定行業(yè)未來(lái)兩年的景氣度和盈利。

    毫無(wú)疑問(wèn)，優(yōu)異特種浮法玻璃和深加工玻璃是行業(yè)未來(lái)發(fā)展的要點(diǎn)，也是國家產(chǎn)業(yè)結構調整中明確規定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。在建設節能社會(huì )節能題材成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)的背景下具有節能概念和提供實(shí)質(zhì)節能產(chǎn)品的玻璃類(lèi)上市公司是我們長(cháng)期關(guān)注的投入資金品種。

　　1.南玻A

    南玻集團是玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品從浮法玻璃到工程玻璃、精細加工玻璃、太陽(yáng)能超白玻璃等，產(chǎn)業(yè)鏈比較完整。南玻非常大的亮點(diǎn)就是LOW-E玻璃，國內同行無(wú)出其右。公司工程玻璃生產(chǎn)基地(東莞、天津、吳江、成都)布局合理，LOW-E中空玻璃加工能力07年為480萬(wàn)平方米，08年和09年將分別增加至600萬(wàn)平方米和1150萬(wàn)平方米。在國家節能政策的助推下，公司節能玻璃在未來(lái)數年將迎來(lái)高速發(fā)展期。

　　2.金晶科技

　　金晶科技我們關(guān)注其超白玻璃的放量增長(cháng)和純堿項目帶來(lái)的低成本優(yōu)勢。公司的07年超白玻璃銷(xiāo)量超過(guò)140萬(wàn)箱，相比于06年增加145%，并且毛利率穩定維持在50%以上。其非周期性、高毛利率、高壁壘等特性在未來(lái)一段時(shí)間內都是其成為公司較主要的利潤來(lái)源�？刂萍儔A資源對于公司業(yè)績(jì)穩定的意義非同一般，一旦公司自產(chǎn)純堿投入使用，不但公司盈利變動(dòng)不確定因素大大減弱，而且可以使企業(yè)獲得因原料價(jià)格上漲而產(chǎn)生的資本收益。

　　風(fēng)險提示

　　(1)國家宏觀(guān)調控對社會(huì )固定資產(chǎn)投入資金、玻璃需求的影響程度；2008年經(jīng)濟工作會(huì )議強調要嚴格控制新開(kāi)工項目以及實(shí)施從緊的貨幣政策，嚴格控制貨幣投放總量和投放節奏。如果2008年國家信貸政策得到堅決地貫徹和執行，玻璃行業(yè)很可能提前結束景氣周期。

　　(2)產(chǎn)能擴張導致的產(chǎn)品過(guò)剩風(fēng)險猶存；自2001年以來(lái)，7年間新增113條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，新增產(chǎn)能3.24億重量箱。

　　目前玻璃行業(yè)仍有40余條在建和擬建生產(chǎn)線(xiàn)，若該類(lèi)在建和擬建新線(xiàn)全部投產(chǎn)，勢必造成玻璃行業(yè)競爭加劇和供需矛盾加大，對本輪玻璃景氣度構成不利影響。

　　(3)未來(lái)重油價(jià)格高位運行及天然氣價(jià)格上調，公司仍將面臨短期成本上漲風(fēng)險。