【中玻網(wǎng)】摘要
　　
　　玻璃貨物首現費率密集調整：9月27日至11月11日期間，鄭商所多次發(fā)布通知，大幅提升玻璃貨物保證金率和交易手續費，調整頻率之高、力度之大，為玻璃貨物上市以來(lái)的初次。
　　
　　市場(chǎng)投機氣氛降溫：自2012年底上市以來(lái)，玻璃貨物市場(chǎng)活躍度總體呈現下滑的態(tài)勢。今年在商品市場(chǎng)整體回暖以及黑色板塊遭遇資金炒作的推動(dòng)下，市場(chǎng)氣氛大幅回暖。但隨著(zhù)近期管理層監管措施的持續發(fā)力，市場(chǎng)投機氣氛迅速降溫，玻璃短期表現為量?jì)r(jià)齊跌之勢。
　　
　　大刀終落，玻璃何去何從：短期來(lái)看，交易單位有關(guān)品種合約保證金率以及交易手續費的新規恐難松動(dòng)，受資金和政策等因素影響，期價(jià)仍有大幅波動(dòng)的可能。中期而言，基本面仍將占據主要，尤其是隨著(zhù)交割月的臨近，期價(jià)回歸現貨的預期漸濃。結合四季度報觀(guān)點(diǎn)及近期調研成果來(lái)看，我們認為在年底建筑裝飾市場(chǎng)旺季需求釋放以及玻璃原燃料成本抬升的驅動(dòng)下，市場(chǎng)或呈現淡季不淡的局面，未來(lái)玻璃價(jià)格回調幅度有限，基準地沙河市場(chǎng)價(jià)格有望維持于1200元/噸之上。
　　
　　一、玻璃貨物首現費率密集調整
　　
　　近幾年來(lái)玻璃市場(chǎng)運行總體保持平穩，盡管上市初期遭遇資金炒作，但亦可謂新品種發(fā)展的“必經(jīng)之路”。然而，今年商品市場(chǎng)在政策、資金和基本面等多重因素影響下出現大幅波動(dòng)，尤其是下半年以來(lái)在黑色系的帶領(lǐng)下，多數品種經(jīng)歷了一波輪番上漲行情，其中就包括玻璃。文華玻璃指數自去年底的833點(diǎn)一路上漲，11月份較好高達1337點(diǎn)，累計漲幅高達60.5%。
　　
　　然而，隨著(zhù)近期三大交易單位齊齊出手，不斷抬高投機資金炒作門(mén)檻，商品市場(chǎng)瘋狂上漲的腳步戛然而止，玻璃亦未能獨善其身。在9月底至11月中旬不到兩個(gè)月的時(shí)間里，鄭商所五次出手對玻璃品種的保證金率、漲跌停板幅度、交易手續費等進(jìn)行調整，日內平今交易手續費由前期的不收取大幅增至24元/手�？傮w來(lái)看，本輪玻璃貨物費率調整頻率之高、力度之大，為該品種上市以來(lái)初次，同時(shí)也表明了管理層調控決心十分堅定。
　　
　　二、市場(chǎng)投機氣氛降溫
　　
　　自2012年12月底上市以來(lái)，玻璃貨物市場(chǎng)活躍度總體呈現下滑的趨勢。2013年，由于玻璃貨物初上市，加之全廠(chǎng)庫交割方式的首現，引發(fā)資金的高度關(guān)注和爆炒，成交持倉比一度打破10。2013年玻璃市場(chǎng)日均成交量155.9萬(wàn)手，日記持倉71.4萬(wàn)手，均為上市至今的較好高水平。2014-2015年在市場(chǎng)關(guān)注度下滑、行業(yè)景氣度下滑、交易單位調整廠(chǎng)庫升貼水等因素的影響下，玻璃市場(chǎng)活躍度較2013年明顯回落。2014-2015年玻璃市場(chǎng)日均成交量?jì)H為64.2萬(wàn)手和34.1萬(wàn)手，主力合約成交持倉比亦徘徊于歷史低位。
　　
　　今年，隨著(zhù)商品市場(chǎng)的整體啟動(dòng)，尤其是黑色板塊的崛起帶動(dòng)玻璃市場(chǎng)成交逐步轉向活躍，下半年主力合約成交量重回100萬(wàn)手之上。隨著(zhù)資金關(guān)注度的提升，玻璃成交持倉比自進(jìn)入下半年后亦開(kāi)始逐步回升，甚至明顯高于焦煤、焦炭等熱點(diǎn)品種，并因此引來(lái)監管措施的加碼。尤其是近兩周來(lái)，交易單位提高保證金率和交易手續費力度不斷加大，市場(chǎng)情緒遭受打壓，主力1701合約日成交量由上周的100萬(wàn)手以上下滑至目前的不足30萬(wàn)手，持倉縮減至20萬(wàn)手以下。反映市場(chǎng)投機氣氛的成交持倉比則迅速回落至2左右，預計隨著(zhù)成交量的下滑，年內玻璃市場(chǎng)成交持倉比仍將保持低位。隨著(zhù)市場(chǎng)投機氣氛的迅速降溫，玻璃期價(jià)隨之出現“高臺跳水”行情，主力1701合約上周五夜盤(pán)沖高至1336元/噸后快速下挫，日盤(pán)較好低下跌至1228元/噸，日內振幅達8%。此后幾個(gè)交易日繼續回調至1200元/噸一線(xiàn)，短期走勢不容樂(lè )觀(guān)。
　　
　　三、大刀終落，玻璃何去何從
　　
　　過(guò)去幾個(gè)季度以來(lái)，商品市場(chǎng)的整體回暖以及黑色板塊資金炒作氣氛的蔓延，較好終攪動(dòng)玻璃這壇在底部沉寂近兩年的“陳酒”，助力玻璃貨物價(jià)格由去年800元/噸一線(xiàn)歷史低位一路回升至1300元/噸之上。然而，正當市場(chǎng)炒作氣氛持續升溫，多頭享有追漲殺跌帶來(lái)的巨大收益的時(shí)候，代表管理層的三大交易單位監管“大刀”便徐徐落下，令不少投機者較好終討得落荒而逃的下場(chǎng)。當然，我們認為這是防范市場(chǎng)出現整體風(fēng)險的必須之舉，市場(chǎng)瘋漲之下監管發(fā)力也在預期之中。
　　
　　玻璃售價(jià)趨勢
　　
　　那么，大刀終落，玻璃又將何去何從呢？短期來(lái)看，交易單位有關(guān)品種合約保證金率以及交易手續費的新規恐難松動(dòng)，受資金和政策等因素影響，期價(jià)仍有大幅波動(dòng)的可能。中期而言，基本面仍將占據主要，尤其是隨著(zhù)交割月的臨近，期價(jià)回歸現貨的預期漸濃。結合四季度報觀(guān)點(diǎn)及近期調研成果來(lái)看（詳見(jiàn)《中信貨物黑色建材（玻璃）2016年四季度策略報告——需求仍是驅動(dòng)力，四季度上行空間猶存》和《中信貨物黑色建材（玻璃）調研報告20161114——產(chǎn)銷(xiāo)平穩，暖冬可期》），我們認為在年底建筑裝飾市場(chǎng)旺季需求釋放以及玻璃原燃料成本抬升的驅動(dòng)下，市場(chǎng)或呈現淡季不淡的局面，未來(lái)玻璃價(jià)格回調幅度有限，基準地沙河市場(chǎng)價(jià)格有望維持于1200元/噸之上。因此，對于后市我們認為不必過(guò)于悲觀(guān)，可在因政策或資金等因素引發(fā)的短線(xiàn)回調中繼續尋找逢低介入的機會(huì )。