【中玻網(wǎng)】光伏上網(wǎng)電價(jià)實(shí)際下調幅度預計將小于征求意見(jiàn)稿下調力度

　　2017年光伏上網(wǎng)電價(jià)意見(jiàn)稿超預期下調電價(jià)幅度達31.3%、26.1%及23.5%,隨著(zhù)光伏成本的下降,電價(jià)下調是必然趨勢,但預計實(shí)際電價(jià)下調幅度將低于意見(jiàn)稿。主要原因是(1)意見(jiàn)初稿公布后,市場(chǎng)爭議很大,第二版意見(jiàn)稿采納市場(chǎng)建議平均提升補貼46.7%,預計正式文件仍將有所改進(jìn),使電價(jià)平緩下跌(2)電價(jià)若下跌30%,加之限電、補貼拖欠等問(wèn)題,新增電站面臨虧損風(fēng)險,與國家促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)可持續發(fā)展目標相悖。

　　光伏玻璃市場(chǎng)預期供大于求,未來(lái)兩年玻璃價(jià)格預計持續下跌

　　光伏電站裝機量不容樂(lè )觀(guān),光伏玻璃需求將大幅減少,原因是:(1)未來(lái)電價(jià)下調將降低光伏電站投入資金回報率,壓縮利潤空間(2)十三五規劃2020年光伏裝機目標較意見(jiàn)稿下調26.7%至110GW。同時(shí)2017年公司玻璃生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能擴張2900噸/日,需求不足加之產(chǎn)能過(guò)剩,預計2017玻璃價(jià)格將延續2016年下半年下跌趨勢,考慮到2018年福萊特玻璃新增生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能釋放,市場(chǎng)存在惡性競爭風(fēng)險,玻璃價(jià)格預計將繼續走弱。

　　雙管齊下降成本,緩解玻璃價(jià)格及電價(jià)下調沖擊

　　(1)光伏玻璃大生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后,大型化熔爐所制備的低成本產(chǎn)出占比將大幅提升,進(jìn)一步降低成本,降低玻璃預期價(jià)格下跌對光伏玻璃板塊利潤的負面影響。(2)公司2016年電站建設成本為6元/瓦,2017年電站建造成本將下降8.3%至5.5元/瓦,將緩解電價(jià)下調對光伏電站利潤的沖擊。

　　2016年全年累計1.7GW光伏裝機計劃預計延遲完成,未來(lái)裝機預計下調

　　16年中報披露公司新增裝機完成1.07GW,下半年另有190MW項目完成并網(wǎng),八月中標安徽300MW項目,預計年底完成。由于2016年國家光伏裝機指標下放較晚,地方相關(guān)部門(mén)指標分發(fā)尚且需要時(shí)間,預估全年1.7GW裝機目標將延遲完成。受電站利潤壓縮及指標下調的影響,預計公司2017年及2018年新增裝機將縮減為600MW。

　　盈利預測與投入資金評級

　　我們預計公司2016-2018年EPS為港幣0.271元、0.327元及0.348元,降低投入資金評級為“帶有”。

　　風(fēng)險提示

　　玻璃價(jià)格超預期下跌;成本降低不及預期;未來(lái)光伏裝機超預期大幅減少。