【中玻網(wǎng)】2月份，玻璃(1307,-22.00,-1.66%)行業(yè)開(kāi)展淘汰落后產(chǎn)能專(zhuān)項督查引發(fā)市場(chǎng)推高期價(jià)，而庫存回升及北方環(huán)保督查導致深加工企業(yè)開(kāi)工下滑，玻璃期價(jià)呈現沖高回落的走勢。展望3月，玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能及兩會(huì )基建投入資金相關(guān)議題將繼續影響玻璃市場(chǎng)，而房地產(chǎn)行業(yè)增速趨緩及需求的不確定性壓制期價(jià)上行空間，玻璃期價(jià)將延續寬幅震蕩走勢，玻璃1705合約有望以1250-1400區間波動(dòng)為主。

　　一、基本面分析

　　(一)、宏觀(guān)經(jīng)濟方面

　　國家統計局公布的經(jīng)濟數據顯示，1月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為51.3%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中生產(chǎn)指數為53.1%，比12月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數為52.8%，比12月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數為50.3%，比12月份上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫存指數為48.0%，與12月份持平；產(chǎn)成品庫存指數為45.0%，比12月份上升0.6個(gè)百分點(diǎn)；采購量指數為52.6%，比12月份上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。1月份制造業(yè)PMI連續第二個(gè)月出現回落，但總體仍然位于高位，回落的主要原因除了庫存仍然處于低位以外，新訂單小幅下滑也是原因之一，而庫存指數處于低位一方面可能指向企業(yè)預期需求將出現下滑，另一方面指向未來(lái)補庫存需求增強，不過(guò)從新訂單指數和新出口訂單指數上并未看出企業(yè)預期需求下滑的跡象，因此未來(lái)制造業(yè)PMI由于補庫存需求導致的向好可能性更高。

　　大銀行數據顯示，1月份，金額新增貸款2.03萬(wàn)億元，比上月多增9900億元，較上年同期減少4800億元；社會(huì )融入資金規模增量為3.74萬(wàn)億元，分別比上月和去年同期多增2.1萬(wàn)億元和2642億元；貨幣供應量M1和M2同比增長(cháng)14.5%和11.3%，分別較上月下降6.9%和與上月持平。2月中國大銀行發(fā)布了《2016年第四季度中國貨幣政策執行報告》，對中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢和貨幣政策趨勢提出展望。在經(jīng)濟預期方面，大銀行認為大部分國家經(jīng)濟總體呈現復蘇趨勢，在通脹上行的壓力下，大銀行強調貨幣政策要保持“穩健中性”，進(jìn)一步表明貨幣政策回歸中性偏緊。而且，由于貨幣市場(chǎng)利率對實(shí)體利率傳導不暢，債券市場(chǎng)上的利率上調不等于一體加息。

　　當前大部分國家經(jīng)濟繼續復蘇，通貨膨脹水平上行，通脹預期強化，2017年美聯(lián)儲靠前次加息預期開(kāi)始逐漸強化。在這樣的全部宏觀(guān)環(huán)境下，金額貶值預期也會(huì )隨之強化，對國內貨幣政策形成制約，迫使大銀行適當收緊流動(dòng)性和維持利率高位剛性。

　　(二)玻璃供需方面

　　1、玻璃供應狀況

　　截至2月下旬，全國共有357條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，總產(chǎn)能為12.76億重量箱；實(shí)際正常在產(chǎn)的生產(chǎn)線(xiàn)約233條，生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率為65.27%，在產(chǎn)產(chǎn)能為9億重量箱，較上年同期增長(cháng)6.8%，產(chǎn)能利用率為70.57%，在產(chǎn)白玻產(chǎn)能為8.36億重量箱；浮法玻璃庫存為3379萬(wàn)重量箱，較1月份增加141萬(wàn)重量箱，增幅為4.35%，其中白玻庫存為2920萬(wàn)重箱，較1月份增加145萬(wàn)重箱，庫存出現回升。華北、華東地區冷修產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn)增加，預計玻璃產(chǎn)量將延續增長(cháng)勢頭。

　　2、平板玻璃出口情況

　　據海關(guān)總署統計數據顯示，1月全國平板玻璃出口1996萬(wàn)平方米，較上月環(huán)比增長(cháng)3.1%，與上年同期相比增長(cháng)11.1%；出口金額為14064.5萬(wàn)美元，同比增長(cháng)11.65%。

　　1月份平板玻璃出口量環(huán)比回升，較去年同期也出現明顯增長(cháng)，因玻璃價(jià)格處于相對高位，出口金額同比繼續增長(cháng)。

　　3、下游需求狀況

　　2月國內現貨市場(chǎng)整體呈現小幅上漲走勢，華北地區整體穩中上行，華中華東華南地區漲跌互現。截止到2月24日，中國玻璃綜合指數為1062.89，較1月份上漲6.35，漲幅為0.6%；玻璃售價(jià)趨勢為1072.53，較1月份上漲5.91，漲幅為0.55%；玻璃市場(chǎng)信心指數為1024.31，較1月份上漲8.08,漲幅為0.8%。

　　春節以來(lái)玻璃現貨市場(chǎng)整體走勢不及預期，廠(chǎng)家庫存壓力增加明顯。從現貨市場(chǎng)價(jià)格看，提漲速度和幅度均低于去年同期水平；加工企業(yè)開(kāi)工后訂單情況一般，部分廠(chǎng)家需要依靠新承接訂單來(lái)采購玻璃。由此貿易商再次補庫存的時(shí)間和幅度有所減緩。沙河地區雖然各廠(chǎng)家的報價(jià)頻頻上漲，基本都是以單一品種規格小幅度輪番上漲為主，整體庫存緩慢降低，部分廠(chǎng)家庫存依然偏高，由于受環(huán)保嚴查影響，玻璃加工行業(yè)停產(chǎn)較多影響需求。同時(shí)沙河玻璃對魯豫皖和京津冀等地區加快銷(xiāo)售，也對周邊市場(chǎng)價(jià)格的上漲有一定的影響。華南、華東部分地區市場(chǎng)價(jià)格出現松動(dòng)，部分企業(yè)采取優(yōu)惠措施來(lái)增加產(chǎn)銷(xiāo)率和回籠資金。3月份要點(diǎn)關(guān)注下游需求的恢復狀況，由于當前玻璃價(jià)格處于相對高位，預計上行壓力非常大，整體趨于震蕩走勢。

　　(三)房地產(chǎn)行業(yè)

　　據國家統計局數據，2016年全國商品房銷(xiāo)售面積15.7億平方米，同比增長(cháng)22.5%；其中商品住宅13.7億平方米，同比增長(cháng)22.4%。商品房銷(xiāo)售11.8萬(wàn)億元，同比增長(cháng)34.8%；其中商品住宅9.9萬(wàn)億元，同比增長(cháng)36.1%。

　　在去庫存方面，各地結合實(shí)際情況，綜合施策。其中包括出臺鼓勵農民工和農民進(jìn)城購房政策，推進(jìn)棚改貨幣化安置，發(fā)展住房租賃市場(chǎng)，發(fā)展跨界地產(chǎn)等。據國家統計局數據，2016年末，商品房待售面積為6.95億平方米，比2015年末的7.18億平方米，減少2300萬(wàn)平方米，下降3.2%；其中，商品住宅待售面積4.03億平方米，連續10個(gè)月減少，比2015年末的4.52億平方米減少4991萬(wàn)平方米，下降11%。在熱點(diǎn)城市防過(guò)熱、防風(fēng)險方面，堅持分類(lèi)調控、因城因地施策，強化地方主體責任，與有關(guān)地方多次會(huì )商，分析市場(chǎng)形勢，研究對策措施。有關(guān)地方結合實(shí)際，因地制宜出臺限購、限貸、增加土地和住房供應等措施。

　　住房和城鄉建設部部長(cháng)陳政高在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上表示，1月份從環(huán)比看，一線(xiàn)城市新建商品房住宅價(jià)格環(huán)比繼續持平，沒(méi)有增長(cháng)，也沒(méi)有回落。二線(xiàn)城市新建商品房住宅價(jià)格微漲0.1%，比上個(gè)月回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)。三線(xiàn)城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲0.4，漲幅與上月相同。從同比看，一線(xiàn)城市新建商品房住宅價(jià)格連續四個(gè)月持續回落，本月比上月回落了2.6個(gè)百分點(diǎn)；二線(xiàn)城市新建商品房住宅同比兩個(gè)月回落，本月比上個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。不論是從環(huán)比看，還是從同比看，預計今年一季度房地產(chǎn)價(jià)格會(huì )繼續趨于穩定。2017年住建部將認真貫徹落實(shí)中點(diǎn)經(jīng)濟工作會(huì )議精力，堅持“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”的定位，努力促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。一方面，要堅持分類(lèi)調控，因城因地施策，要點(diǎn)解決三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)庫存過(guò)多問(wèn)題；另一方面，要抓好熱點(diǎn)城市防過(guò)熱、防風(fēng)險工作，舒緩房地產(chǎn)泡沫，防止出現大起大落。

　　(四)汽車(chē)行業(yè)狀況

　　據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )公布數據顯示，2017年1月，汽車(chē)生產(chǎn)236.90萬(wàn)輛，環(huán)比下降22.65%，同比下降3.86%；銷(xiāo)售251.95萬(wàn)輛，環(huán)比下降17.59%，同比增長(cháng)0.23%。其中乘用車(chē)生產(chǎn)207.15萬(wàn)輛，環(huán)比下降21.65%，同比下降4.17%；銷(xiāo)售221.82萬(wàn)輛，環(huán)比下降16.99%，同比下降1.10%。商用車(chē)生產(chǎn)29.74萬(wàn)輛，環(huán)比下降28.97%，同比下降1.61%；銷(xiāo)售30.13萬(wàn)輛，環(huán)比下降21.75%，同比增長(cháng)11.32%。

　　受購置稅優(yōu)惠政策退坡、春節有效工作日減少等因素影響，1月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比明顯下降；與2016年同期相比，汽車(chē)產(chǎn)量略降，銷(xiāo)量微增。從主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)表現來(lái)看，乘用車(chē)環(huán)比和同比均呈下降；商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比明顯下降，銷(xiāo)量同比保持較快增長(cháng)。

　　二、觀(guān)點(diǎn)總結

　　綜上所述，國內經(jīng)濟整體表現平穩，在通脹上行的壓力下，大銀行強調貨幣政策要保持“穩健中性”，貨幣政策回歸中性偏緊。供需方面，玻璃開(kāi)工保持平穩，產(chǎn)量維持增勢，庫存出現回升。房地產(chǎn)方面，證監會(huì )[微博]、設立資金業(yè)協(xié)會(huì )等接連推出融入資金新規，房地產(chǎn)企業(yè)融入資金渠道受限，資金面趨于收緊，房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速趨于回落，一二線(xiàn)城市調控政策加強，預計房地產(chǎn)增速將趨于放緩�，F貨市場(chǎng)方面，春節以來(lái)玻璃現貨市場(chǎng)整體走勢不及預期，廠(chǎng)家庫存壓力有所增加，部分企業(yè)采取優(yōu)惠措施來(lái)增加產(chǎn)銷(xiāo)率和回籠資金，環(huán)保督查影響深加工企業(yè)開(kāi)工，要點(diǎn)關(guān)注下游需求的恢復狀況，由于當前玻璃價(jià)格處于相對高位，預計上行壓力非常大，整體趨于震蕩走勢。

　　總體上，3月份關(guān)注兩會(huì )基建投入資金相關(guān)議題對建材板塊的影響，房地產(chǎn)行業(yè)增速趨緩及需求的不確定性壓制期價(jià)上行空間，玻璃期價(jià)將呈現震蕩趨于回落走勢，玻璃1705合約有望以1250-1400區間波動(dòng)為主。

　　三、操作策略

　　3月份關(guān)注兩會(huì )基建投入資金相關(guān)議題對建材板塊的影響，由于當前玻璃價(jià)格處于相對高位，要點(diǎn)關(guān)注下游需求的恢復狀況，玻璃生產(chǎn)線(xiàn)庫存回升以及房地產(chǎn)行業(yè)增長(cháng)趨緩預期壓制市場(chǎng)情緒，預計玻璃期價(jià)將趨于寬幅震蕩走勢。1705合約可采取高位短空交易的策略。技術(shù)上，玻璃1705合約沖高回落，上方整數關(guān)口1400至前期高點(diǎn)1430一線(xiàn)構成較強壓力區，下方趨于回測1250-1300一線(xiàn)支撐，整體有望處于1250-1400區間波動(dòng)。

　　1、短線(xiàn)策略

　　2月份玻璃主力合約呈現沖高回落的強勢震蕩走勢，月度高低點(diǎn)差值在155左右，波幅為12%；周度波動(dòng)幅度在55-108區間，周均波動(dòng)幅度約85左右，日線(xiàn)波動(dòng)幅度在25-77區間，日均波動(dòng)幅度約50左右，整體玻璃期價(jià)波動(dòng)幅度非常大，建議3月玻璃日內交易以25-55區間為宜，周度交易以70-100區間為宜；注重節奏的把握及倉位控制，作好資金管理，具體操作可參考研究院每日分析提示。

　　2、中線(xiàn)交易策略

　　(1)資金管理：本次交易擬投入總資金的15%-25%，分批建倉后持倉金額比例不超出總資金的25%。

　　(2)持倉成本：玻璃1705合約采取高位短空策略，持倉成本控制在1370-1400元/噸之間。

　　(3)風(fēng)險控制：若期價(jià)打破1425元/噸則開(kāi)始執行部分止損，若期價(jià)收盤(pán)價(jià)處于1425元/噸上方，則需要對全部頭寸作止損處理。

　　(4)持倉周期：本次交易持倉預計2個(gè)月，視行情變化及基本面情況進(jìn)行調整。

　　(5)止盈計劃：當期價(jià)順應我們策略方向運行，目標看向1265元/噸。視盤(pán)面狀況及技術(shù)走勢可滾動(dòng)交易，逐步獲利止盈。

　　(6)風(fēng)險收益比評估：預期風(fēng)險收益比為3：1。

　　【風(fēng)險因素】

　　(1)下游需求表現好于預期，現貨表現偏強，將支撐期價(jià)。(2)淘汰落后產(chǎn)能和基建投入資金超預期，將可能推動(dòng)炒作。(3)流動(dòng)性寬松，房地產(chǎn)行業(yè)好于預期，將支撐期價(jià)。

　　3、企業(yè)套保策略

　　玻璃貨物價(jià)格呈現高位寬幅震蕩走勢，當前玻璃行業(yè)處于盈利格局，玻璃生產(chǎn)企業(yè)可在盤(pán)面動(dòng)態(tài)利潤高于140元/噸時(shí)，逐步建立空單套保頭寸，防范未來(lái)玻璃價(jià)格下跌的風(fēng)險，鎖定生產(chǎn)利潤。玻璃下游需求企業(yè)可待1705合約期價(jià)回落至1280下方可適當建立多單，為未來(lái)原料采購進(jìn)行。