【中玻網(wǎng)】事件：公司發(fā)布2016年年報，報告期內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入65,247.34萬(wàn)元，同比增長(cháng)7.64%，營(yíng)業(yè)利潤9,309.84萬(wàn)元，同比增長(cháng)3.10%，實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤9,064.42萬(wàn)元，同比增長(cháng)1.51%。公司自1998年成立，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)已連續18年實(shí)現穩定增長(cháng)。

　　點(diǎn)評：

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入繼續同比增長(cháng)，產(chǎn)品毛利率小幅上升。2016年下半年，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)再次走出上漲行情。受此影響，公司的建筑類(lèi)用膠和工業(yè)類(lèi)用膠都同比增長(cháng)。建筑類(lèi)用膠：公司充分利用上市公司+認證的品牌優(yōu)勢、十余年成熟的銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢，以及規模效益優(yōu)異等措施來(lái)積較應對原材料漲價(jià)、行業(yè)不景氣等情形，實(shí)現了建筑膠的持續穩定增長(cháng)。工業(yè)類(lèi)用膠：報告期內，工業(yè)類(lèi)用膠營(yíng)業(yè)收入打破億元，占農業(yè)生產(chǎn)體系室溫膠銷(xiāo)售20%左右。其中，在汽車(chē)用膠領(lǐng)域，公司與車(chē)燈行業(yè)龍頭企業(yè)合作，進(jìn)入大部分國家著(zhù)名車(chē)企采購商目錄和體系，公司新產(chǎn)品防霧型車(chē)燈用膠打破了行業(yè)難題，取得了客戶(hù)的一致好評，汽車(chē)膠銷(xiāo)售實(shí)現了較快增長(cháng)。在動(dòng)力鋰電池用膠領(lǐng)域，公司通過(guò)與客戶(hù)共同進(jìn)行研發(fā)試驗，產(chǎn)品的穩定性和安全性大大提高，為來(lái)年業(yè)績(jì)增長(cháng)奠定基礎。

　　防腐設備以及工程成為公司新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。公司的設備類(lèi)營(yíng)收開(kāi)始出現萎縮，同時(shí)公司開(kāi)始涉足防腐材料領(lǐng)域，顯示了公司在面對經(jīng)濟L型增長(cháng)時(shí)的創(chuàng )新精力以及抵御風(fēng)險能力。根據年報，公司在防腐材料領(lǐng)域的毛利率高達46%，屬于"高成長(cháng)，高毛利"的行業(yè)，是公司未來(lái)盈利增長(cháng)的一個(gè)亮點(diǎn)。

　　公司能夠將成本壓力向下游傳導。公司發(fā)布靠前季度季報預告：由于原材料成本上漲，公司一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤同比下降65%-95%。根據百川資訊，農業(yè)生產(chǎn)體系硅的價(jià)格從去年開(kāi)始同比上漲近50%，給公司的成本控制帶來(lái)較大的難度。公司作為農業(yè)生產(chǎn)體系硅龍頭企業(yè)擁有品牌定價(jià)權，相信公司有能力將成本壓力向下游傳導。

　　盈利預測及評級：我們預計公司2017-2019年的營(yíng)業(yè)收入分別達到7.7億元、8.56億元和9.48億元，同比增長(cháng)18.06%、11.15%和10.69%，歸母凈利潤分別達到4539萬(wàn)元、6751萬(wàn)元和7640萬(wàn)元，同比增長(cháng)-49.93%、48.73%和13.18%，按照公司較新股本計算，EPS分別達到0.14元、0.20元和0.23元，對應2017年03月29日收盤(pán)價(jià)（12.32元/股）的動(dòng)態(tài)PE分別為90倍、60倍和53倍，維持"增持"評級。

　　風(fēng)險因素：原材料價(jià)格大幅度上升、房地產(chǎn)行業(yè)受限購影響、防腐材料項目不達預期。