【中玻網(wǎng)】結論與建議：

　　公司作為汽玻行業(yè)龍頭，近年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩健，盈利能力保持行業(yè)優(yōu)異水平，凈利潤增速一直保持在兩位數以上且高于汽車(chē)行業(yè)平均增速。公司2017Q1年實(shí)現營(yíng)收42億元，YOY+18％；凈利潤7億元，YOY+19％，延續了穩健增長(cháng)良好態(tài)勢。公司國內、海外產(chǎn)能擴張進(jìn)展順利，海外訂單充足，17年海外工廠(chǎng)有望實(shí)現扭虧為盈。全部化進(jìn)程的加快將增強公司對客戶(hù)的快速響應能力、打開(kāi)公司長(cháng)期發(fā)展空間。

　　汽玻產(chǎn)品下游需求端增長(cháng)穩定:汽玻產(chǎn)品下游需求主要來(lái)自汽車(chē)新增產(chǎn)量(OEM)和保有量(AM)。OEM市場(chǎng)，2016年大部分國家新車(chē)銷(xiāo)量9500萬(wàn)輛，保有汽車(chē)量13.4億輛，對下游汽玻產(chǎn)品需求分別約為9500萬(wàn)套和3000萬(wàn)套，預計兩者未來(lái)3年的復合增速均在3％-4％左右(其中由于中國汽車(chē)擁有量約12臺/百人，低于大部分國家平均的18臺/百人，遠低于美國80臺/百人，預計中國汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量增速將保持在6.5％左右，高于大部分國家增速)，整體來(lái)看汽玻產(chǎn)品下游的需求增速將保持穩定增長(cháng)。

　　市占率有望穩中有升，國內外產(chǎn)能快速擴張，公司是國內非常大的汽車(chē)玻璃制造企業(yè)，近年來(lái)在國內汽玻市場(chǎng)占有率逐年提升，至目前約為65％。產(chǎn)能方面，2016年底公司國內汽車(chē)玻璃產(chǎn)能2900萬(wàn)套(約1.2億平米)和浮法玻璃產(chǎn)能100萬(wàn)噸，目前在建的蘇州和天津兩大生產(chǎn)基地未來(lái)將新增汽玻產(chǎn)能約800萬(wàn)套，可見(jiàn)產(chǎn)能增長(cháng)空間達30％，預計2017年可投入生產(chǎn)的汽玻產(chǎn)能將達3400萬(wàn)套;國外方面，美國工廠(chǎng)的550萬(wàn)套汽玻產(chǎn)能和俄羅斯的300萬(wàn)套已竣工投產(chǎn)，預計2017年將實(shí)現盈利;德國海德堡工廠(chǎng)建設也已一體啟動(dòng)，福耀汽玻大部分國家化格局已成型。全部化建廠(chǎng)貼近客戶(hù)、能快速響應終端需求，幷有利于提升公司的大部分國家市占率(目前公司的大部分國家市占率約為20％)，打開(kāi)公司的長(cháng)期發(fā)展空間。

　　產(chǎn)品消費升級，結構優(yōu)化提升公司盈利能力:隨著(zhù)消費者對汽車(chē)玻璃性能要求的增加，兼具節能、環(huán)保、智能、集成等高附加值的產(chǎn)品成為汽車(chē)玻璃未來(lái)的發(fā)展方向，公司不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)投入占營(yíng)收比重從2009年的1.44％提升到2016年的4.4％，公司不斷加強對玻璃集成趨勢的研究，成立包邊事業(yè)部豐富產(chǎn)品線(xiàn)，推進(jìn)高等化、優(yōu)化產(chǎn)品結構，開(kāi)發(fā)出附加值更高的全景天窗玻璃、HUD抬頭顯示玻璃、隔音玻璃、夾絲加熱玻璃、放紅外線(xiàn)玻璃、憎水玻璃、超紫外隔絕玻璃等，滿(mǎn)足客戶(hù)個(gè)性化需求。2015年公司高等產(chǎn)品營(yíng)收占比已達30％，2016年提升至33％，未來(lái)繼續提升空間可期。不斷攀高的高附加值產(chǎn)品占比使公司的整體ASP得以不斷提升，2016年及2017Q1公司的ASP價(jià)格同比均有6％左右的上浮，使公司綜合毛利率一直維持在較高水平。

　　盈利預測：我們維持原有的判斷，預計公司2017、2018年凈利潤將達到36億元和42億元，YOY+16％和+14％，EPS1.45元和1.66元，A股按當價(jià)格計算，對應PE為18倍和16倍；H股對應PE為19倍和17倍，目前AH股估值合理，我們維持對AH股買(mǎi)入的投入資金建議。