經(jīng)濟正進(jìn)入下半場(chǎng) 增速或小幅回調

      如果我們把2010年以來(lái)中國經(jīng)濟的周期變化分為上下兩個(gè)半場(chǎng)的話(huà)，初步判斷，以增速放緩為重要特征的“上半場(chǎng)”已告一段落，正在進(jìn)入到以提質(zhì)增效為主要任務(wù)的“下半場(chǎng)”。

      2008年全部資金危機后，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了較長(cháng)時(shí)間的調整。實(shí)施一攬子計劃使GDP增速連續四個(gè)季度強勁反彈，但2010年二季度后經(jīng)濟基本上是在波動(dòng)中下行。經(jīng)過(guò)近七年的調整，經(jīng)濟增速逐步趨于穩定，波動(dòng)幅度明顯收窄。中國經(jīng)濟已經(jīng)連續8個(gè)季度保持在6.7％-6.9％的區間，進(jìn)入相對穩定的中高速增長(cháng)平臺的條件正在逐步積累。如果我們把2010年以來(lái)中國經(jīng)濟的周期變化分為上下兩個(gè)半場(chǎng)的話(huà)，初步判斷，以增速放緩為重要特征的“上半場(chǎng)”已告一段落，正在進(jìn)入到以提質(zhì)增效為主要任務(wù)的“下半場(chǎng)”。

      上半年經(jīng)濟呈現多方面積較變化

      從今年上半年的情況看，中國經(jīng)濟運行的積較變化主要表現在以下四個(gè)方面：

      靠前，主要經(jīng)濟指標好于預期。我們通常用增長(cháng)率、通脹率、就業(yè)率和全部收支等指標衡量宏觀(guān)經(jīng)濟。今年上半年，GDP增長(cháng)6.9％，CPI總體趨于穩定，城鎮新增就業(yè)人口同比多增18萬(wàn)，全部收支繼續改善，貨物和服務(wù)凈出口對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率由負轉正。

      第二，結構調整不斷深化。較終消費對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻穩居“三駕馬車(chē)”之首，為63.4％。服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重繼續提高，達到54.1％。從工業(yè)內部結構看，適應消費結構升級的新興部門(mén)發(fā)展明顯加快，工業(yè)機器人(21.820， -0.70， -3.11％)、城市軌道車(chē)輛、集成電路、太陽(yáng)能(5.740， -0.03， -0.52％)電池、SUV等增幅都在20％-50％之間。傳統部門(mén)集中度提高，水泥、造紙、挖掘機等行業(yè)前十名企業(yè)市場(chǎng)份額都比2012年有明顯提高，其中水泥提高了30個(gè)百分點(diǎn)左右。

      第三，質(zhì)量和效益明顯改善。規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)22％，為2012年以來(lái)同期較高水平。居民收入增速繼續快于經(jīng)濟增長(cháng)，實(shí)際增長(cháng)7.3％，高于經(jīng)濟增速0.4個(gè)百分點(diǎn)。一般公共預算收入增長(cháng)9.8％，比去年同期提高2.7個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明企業(yè)、居民、相關(guān)部門(mén)的效益都有改善。

      第四，風(fēng)險防范取得初步成效。今年以來(lái)，強監管去杠桿政策力度加強，6月末廣義貨幣供應量(M2)增速明顯回落，企業(yè)資產(chǎn)負債表繼續改善，國內資金外流明顯減弱，金額匯率保持穩定經(jīng)濟運行面臨的矛盾和問(wèn)題

      在看到經(jīng)濟運行出現積較變化的同時(shí)，也要正視面臨的突出矛盾和問(wèn)題。

      靠前，企業(yè)提質(zhì)增效的動(dòng)力尚顯不足。部分工業(yè)企業(yè)利潤改善，在相當程度上是由價(jià)格回升帶來(lái)的，而不完全是企業(yè)生產(chǎn)效率提高的結果。上游原材料行業(yè)和大型國有企業(yè)效益改善比較明顯，制造業(yè)和民營(yíng)企業(yè)效益改善不多，而且上游原材料行業(yè)價(jià)格回升還可能增加下游產(chǎn)業(yè)的原料成本。目前，企業(yè)盈利收益主要用于修正資產(chǎn)負債表，尚沒(méi)有轉化為技術(shù)改造和設備投入，以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈和產(chǎn)品附加值的提升。如何利用價(jià)格回升的窗口期，有效推動(dòng)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，提高生產(chǎn)效率，這是需要研究的問(wèn)題。

      第二，民間投 資依然比較乏力。過(guò)去兩年，民間投 資增速經(jīng)歷了一個(gè)明顯回落的過(guò)程。去年國務(wù)院推出了一系列促進(jìn)民間投 資的措施，民間投 資增速有所回升，但仍低于固定資產(chǎn)投 資的增速。民間投 資增速下降與市場(chǎng)預期有關(guān)，也與產(chǎn)權保護有關(guān)。較近出臺的《中共中點(diǎn)、國務(wù)院關(guān)于完善產(chǎn)權保護制度依法保護產(chǎn)權的意見(jiàn)》，是一個(gè)很有針對性的文件，如果文件的舉措能夠加快落地，對促進(jìn)民間投 資將會(huì )起到非常大的作用。

      第三，資金風(fēng)險有所顯現。首先，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量有所下降，主要表現為貸款不良率和關(guān)注類(lèi)貸款的比重有所上升。其次，債券市場(chǎng)違約事件增多，違約金額加大，受到各方面關(guān)注。再者，地方相關(guān)部門(mén)隱性債務(wù)有所反彈，對地方相關(guān)部門(mén)負債設定上限后，顯性債務(wù)得到了控制，可一些地方通過(guò)明股實(shí)債、違規購買(mǎi)服務(wù)、違規擔保等不規范操作，隱性債務(wù)正在不斷積累。此外，資本外流壓力雖有所緩和，但隨著(zhù)美聯(lián)儲啟動(dòng)縮表計劃，仍會(huì )面臨一定壓力。

      第四，高房?jì)r(jià)和高庫存并存。高房?jì)r(jià)主要表現在一、二線(xiàn)城市，地方相關(guān)部門(mén)采取了許多措施舒緩房?jì)r(jià)，但比較多的還是通過(guò)限購、限價(jià)、限售和限制高價(jià)土地交易等手段，下一步需要更多采取市場(chǎng)化手段，加快建立適應市場(chǎng)規律的基礎性制度和長(cháng)效機制。

      第五，南北分化態(tài)勢正在顯現。過(guò)去我們經(jīng)常說(shuō)“東中西”差距，現在南北差異趨于明顯，一些北方省份資源型經(jīng)濟或重化工產(chǎn)業(yè)比重較高，受資源價(jià)格回落和重化工產(chǎn)能過(guò)剩影響，面臨的困難增多，財政收入回落、債務(wù)負擔沉重，以及勞動(dòng)力外流和人才流失等。

      當前面臨的這些矛盾和問(wèn)題，根源在于三大結構性失衡，即實(shí)體經(jīng)濟結構性供需失衡、資金和實(shí)體經(jīng)濟失衡、房地產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟失衡。必須堅定不移推進(jìn)供給側結構性改變，逐步矯正重大經(jīng)濟結構性失衡，才能有效解決這些矛盾和問(wèn)題。

      下半年經(jīng)濟增速可能小幅回調

      經(jīng)濟實(shí)際運行軌跡是中長(cháng)期趨勢和短周期波動(dòng)相互疊加交織的結果。中國經(jīng)濟增長(cháng)趨于穩定，并不意味著(zhù)經(jīng)濟增速始終保持在一個(gè)水平上，而是會(huì )圍繞相對穩定的平臺上下小幅波動(dòng)。綜合各方面因素，預計下半年經(jīng)濟增速可能會(huì )有小幅回調，但調整幅度不會(huì )太大。

      首先，投 資增長(cháng)有回調壓力。房地產(chǎn)投 資2015年增長(cháng)1％，去年因市場(chǎng)轉暖有明顯回升，但隨著(zhù)調控力度加大，房地產(chǎn)投 資已沖高回落，下半年會(huì )繼續向下調整�；A設施投 資保持高位增速受到地方相關(guān)部門(mén)負債上限的制約，后續投 資擴張也會(huì )受到約束。與此同時(shí)，制造業(yè)投 資在明顯回升，這是市場(chǎng)驅動(dòng)的力量。上述三種力量相互對沖后，下半年投 資可能還會(huì )小幅回調。

      第二，外貿出口增速可能會(huì )有下降。上半年按美元計價(jià)的出口同比增長(cháng)8.6％，為2014年以來(lái)的同期較高，改變了連續兩年負增長(cháng)的局面。但下半年難以維持這樣強勁的態(tài)勢。

      第三，補庫存力量逐步走弱。隨著(zhù)PPI走高后開(kāi)始回調，5月份，規模以上工業(yè)企業(yè)庫存在連續上升9個(gè)月之后初次下降，庫存帶動(dòng)的短期需求力量將逐步走弱。

      第四，價(jià)格效應將有所減弱。PPI已高位回落，下半年P(guān)PI同比增速將繼續小幅回調，由PPI上漲對上游行業(yè)利潤回升的帶動(dòng)效應也會(huì )逐步減弱。

      因此，今年經(jīng)濟總體上可能呈現“前高后穩”的態(tài)勢。全年經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )保持穩定，即便下半年有輕微的回調，全年經(jīng)濟增長(cháng)仍將高于年初確定的預期目標。

      中國經(jīng)濟正在進(jìn)入“下半場(chǎng)”

      當然更為重要的是，如何研判未來(lái)一個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟增長(cháng)趨勢。

      2016年下半年以來(lái)，經(jīng)濟運行出現積較變化，價(jià)格開(kāi)始回升，工業(yè)生產(chǎn)趨穩，企業(yè)盈利水平改善，預示著(zhù)中國經(jīng)濟周期變化開(kāi)始進(jìn)入到“下半場(chǎng)”，經(jīng)濟增速會(huì )逐步趨于穩定，波動(dòng)幅度比“上半場(chǎng)”明顯減小，開(kāi)始轉入到相對穩定的中高速增長(cháng)平臺。

      從經(jīng)驗數據來(lái)看，我們可以同日、韓做個(gè)對比。日、韓經(jīng)濟從高速走向中高速，經(jīng)濟增速大致回落了40％，之后就開(kāi)始穩定一段時(shí)間。我國2010年經(jīng)濟增長(cháng)10.6％，2016年是6.7％，增速回落幅度大約為40％，表明經(jīng)濟開(kāi)始進(jìn)入相對穩定的中高速增長(cháng)階段。

      從影響“上半場(chǎng)”經(jīng)濟降速的因素看，下行的因素也在逐步減弱�！吧习雸�(chǎng)”經(jīng)濟下行較主要的壓力來(lái)自于投 資的大幅下降，盡管現在投 資還有一定的下行壓力，但正在逐步趨穩，這是進(jìn)入中高速增長(cháng)平臺的重要條件。

      從短期因素看，市場(chǎng)化驅動(dòng)的制造業(yè)投 資，民間投 資也出現了觸底回升，制造業(yè)投 資去年曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)負增長(cháng)，現在逐步回升到略高于5％的區間，民間投 資也在逐步回升，這些力量會(huì )強化經(jīng)濟穩定增長(cháng)的態(tài)勢。

      從全部經(jīng)濟周期來(lái)看，經(jīng)過(guò)全部資金危機后9年的調整，世界經(jīng)濟出現了轉暖趨向，主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速回升，貿易和投 資改善，這也會(huì )為我國經(jīng)濟趨穩創(chuàng )造更多外部條件。

      進(jìn)入“下半場(chǎng)”，跟“上半場(chǎng)”面臨的任務(wù)有什么不同呢？“上半場(chǎng)”經(jīng)濟出現明顯降速，很大的力量投入到穩增長(cháng)，但進(jìn)入到“下半場(chǎng)”，經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)入到相對穩定的區間，經(jīng)濟工作的重心應該轉向提升經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量和效益。提高質(zhì)量和效益是保持可持續中高速增長(cháng)的重要前提和條件，也只有提高質(zhì)量和效益，才能為實(shí)現可持續的中高速增長(cháng)創(chuàng )造條件。