【中玻網(wǎng)】河北沙河地區為我國玻璃產(chǎn)能集中的區域,占比超過(guò)20%。根據歷史經(jīng)驗,沙河市場(chǎng)為全國玻璃行情的排頭兵。而2017年11月份沙河9條產(chǎn)線(xiàn)因環(huán)保集中關(guān)停,更是令玻璃價(jià)格淡季不淡。在此大背景下,我們3月6日、7日調研了沙河4家玻璃企業(yè)1家貿易商,參加了協(xié)會(huì )籌備的玻璃行業(yè)研討會(huì )。從調研情況來(lái)看,我們對后市需求仍較樂(lè )觀(guān),而原材料純堿破位下跌,盈利中樞顯著(zhù)抬升。我們認為當前玻璃的邏輯已由事件性關(guān)停向“優(yōu)異產(chǎn)能缺口”轉變,環(huán)保令成本抬升將驅使利潤不均勻流向生產(chǎn)企業(yè),率先使用清潔能源并具產(chǎn)能優(yōu)勢的龍頭為受益。維持玻璃行業(yè)“增持”評級,繼續要點(diǎn)推薦信義玻璃(0868.HK)、旗濱集團(601636.SH)。

　　經(jīng)銷(xiāo)商補貨速度加快,下游需求逐步恢復。我們發(fā)現當前“2+26城市”需求雖尚未啟動(dòng),但企業(yè)平均產(chǎn)銷(xiāo)率已超過(guò)80%,部分企業(yè)超高標準。在生產(chǎn)企業(yè)連續提價(jià)預期下,貿易商積較囤貨,同時(shí)近期出貨速度也在加快,背后反應出下游加工廠(chǎng)正陸續復工,終端需求逐步恢復。部分華北終端需求受停工令限制,兩會(huì )結束后需求有望集中釋放,生產(chǎn)企業(yè)大多對后市需求樂(lè )觀(guān)以待。

　　生產(chǎn)企業(yè)信心較足,分布階梯式提價(jià)有望延續。春節之后生產(chǎn)企業(yè)已普漲2輪,幅度為0.2-1元/平米。8日廠(chǎng)家集中計劃13日繼續一體調漲,調漲幅度增加至0.2-0.6元。而華東、華南等地也一體漲價(jià),與沙河交相輝映,大企業(yè)挺價(jià)信心堅決。

　　雖然當前沙河整體庫存升高,但庫存結構實(shí)則分化。我們調研發(fā)現除某三家大廠(chǎng)外,其他企業(yè)庫存低于去年同期。在企業(yè)提價(jià)預期的發(fā)生反應下,經(jīng)銷(xiāo)商積較補庫,庫存較去年也出現顯著(zhù)抬升。而下游加工廠(chǎng)尚未補庫,我們判斷隨著(zhù)終端市場(chǎng)需求逐步恢復,生產(chǎn)企業(yè)及貿易商庫存將向終端轉移,庫存有望迅速去化。

　　環(huán)保高壓常態(tài)化,推升生產(chǎn)成本。除南河兩條線(xiàn)之外,去年因環(huán)保關(guān)停的線(xiàn)今年復產(chǎn)概率不大，同時(shí)因河北省提前完成玻璃減產(chǎn)任務(wù),今年環(huán)保繼續關(guān)停產(chǎn)線(xiàn)目前看概率也不大；未來(lái)國家排放標準進(jìn)一步提升,趨零排放將成為大趨勢。一方面脫硫脫硝裝置24h運行(若是非常時(shí)期,備用裝置也要打開(kāi)),另外成本也隨著(zhù)氮氧化物等的排放標準的提升而逐漸上行,我們認為環(huán)保高壓常態(tài)化,高企的生產(chǎn)成本也支撐了企業(yè)挺價(jià)。