【中玻網(wǎng)】公司17年四季度業(yè)績(jì)大爆發(fā)

　　2017年公司營(yíng)收237.03億元，同比+55.57%，歸母凈利潤20.47億元，同比+70.07%，扣非歸母凈利潤18.68億元，同比+146.56%，其中四季度歸母凈利潤11.54億元，同比大增182%，基本符合市場(chǎng)的預期。公司4季度業(yè)績(jì)的高增長(cháng)來(lái)自公司擴大玻璃蓋板產(chǎn)能及3D曲面玻璃產(chǎn)銷(xiāo)量的快速提升，由于公司下游各大消費電子品牌客戶(hù)的新產(chǎn)品集中在下半年發(fā)布，因此公司業(yè)績(jì)在下半年出現爆發(fā)。一季度由于消費電子產(chǎn)品市場(chǎng)需求整體較為疲軟，下游終端品牌客戶(hù)紛紛采取加速去庫存的策略，且下游新品量產(chǎn)萬(wàn)，處于良率爬坡初期，影響了一季度的業(yè)績(jì)。但隨著(zhù)良率提升和旺季來(lái)臨公司業(yè)績(jì)改善預期顯著(zhù)增強。

　　2018雙面玻璃成標配，滲透率將迅速提高

　　18年3-4月份出現新款手機發(fā)布的高峰，以往采用金屬機殼的華為P系列、OPPO、vivo，今年在新發(fā)布的升級機型如華為P20，OPPO R15、vivo X21均采用雙面玻璃設計，可以預見(jiàn)，2018年為雙面玻璃機身的爆發(fā)年，預計玻璃機身設計手機滲透率將從2017年的20%提升到40%以上。公司是玻璃蓋板行業(yè)龍頭，過(guò)去4年公司持續進(jìn)行前瞻性研發(fā)投入，伴隨雙面玻璃、3D玻璃到來(lái)，公司業(yè)績(jì)將進(jìn)入收獲期。

　　行業(yè)競爭加劇，公司多元化布局求變

　　隨著(zhù)下游手機市場(chǎng)日益飽和，公司所處細分產(chǎn)業(yè)競爭將日趨激烈。因而需要加快新產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)制造高附加值產(chǎn)品;同時(shí)也需要利用自身優(yōu)勢，積較向上下游延伸整合，縮短產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)周期。公司在多元化方向上不斷拓展，除了積較布局非金屬外觀(guān)件上的玻璃、陶瓷、藍寶石等，也整合了觸控資源，提供觸控貼合蓋板的一站式服務(wù)能力，力爭提高公司產(chǎn)品的競爭力。

　　風(fēng)險提示

　　1、公司產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達預期，手機終端市場(chǎng)銷(xiāo)量持續下滑。

　　2、公司新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放以及客戶(hù)認證進(jìn)度不達預期。

　　考慮到一季度業(yè)績(jì)不達預期，給予“增持”評級

　　公司作為玻璃蓋板龍頭，受益于下游消費電子雙面玻璃外觀(guān)潮流，看好公司下半年迎來(lái)放量。我們預計公司18~20年凈利潤分別為28.60/38.33/46.18億元，同比增速39.7%/34.0%/20.5%。當前股市情況對應PE為18/13.5/11.2倍�？紤]到公司一季度業(yè)績(jì)指引不達預期，給予“增持”評級。