【中玻網(wǎng)】目前貿易商和加工企業(yè)庫存均處低位，廠(chǎng)家調漲價(jià)格發(fā)生反應市場(chǎng)補庫行為出現，但供強需弱格局下玻璃價(jià)格難以持續上漲。從基本面來(lái)看，供給端改變背景下需求沒(méi)有同步發(fā)力，環(huán)保炒作造成的價(jià)格上漲難以持續；廠(chǎng)家利潤仍然較高，產(chǎn)能預期恢復，中期供給壓力難減；臨近農忙和梅雨季節，平淡期廠(chǎng)家出庫壓力仍舊非常大；成本支撐微弱，目前玻璃價(jià)格仍有非常大下降空間；政策趨緊，遠期建材需求難有爆發(fā)式增長(cháng)，因而當前玻璃基本面仍舊趨于弱勢，預計玻璃將會(huì )出現較為長(cháng)期的震蕩下跌行情，其間行情或在價(jià)格超跌，利潤縮減引發(fā)產(chǎn)能收縮，季節性需求釋放時(shí)出現反復，但下跌趨勢不易被改變。

　　一、基本面分析

　　如上圖所示，自2011年后玻璃行業(yè)已陷入長(cháng)期的供需矛盾中，玻璃價(jià)格在其階段性矛盾緩解時(shí)出現上漲，但行業(yè)結構性供給過(guò)剩問(wèn)題仍舊突出。就近兩年而言，于2017年5月份供給和需求都達到了階段性頂部之后，玻璃產(chǎn)能因淡季檢修、搬遷等其他原因出現了小幅度的滑落，年底又因環(huán)保檢查等問(wèn)題，沙河地區關(guān)停了9條存在未批先建、批建不符或未辦領(lǐng)環(huán)保排污許可證的生產(chǎn)線(xiàn)，影響當時(shí)日產(chǎn)量約為5800噸/天，占全國運行總產(chǎn)能的3.8%，雖然供給端的快速縮水提振了當時(shí)的市場(chǎng)多頭氛圍，期價(jià)也一度快速拉升，但不可忽略的是，在此期間需求量也在同步下滑，只是相對于供給來(lái)說(shuō)略顯緩慢。而年后玻璃產(chǎn)能又受到高額利潤吸引快速恢復，與此同時(shí)需求恢復速度相對較慢，據了解年后行業(yè)玻璃加工訂單同比下降約30%，在供需矛盾再度加劇下廠(chǎng)商庫存快速累積。

　　就目前來(lái)看，若無(wú)政策強制干預，產(chǎn)能在此行業(yè)普遍較高的利潤水平下驟減預期較低，而下游行業(yè)的需求量在嚴厲的房地產(chǎn)政策管制之下也難以出現爆發(fā)式增長(cháng)，因而玻璃行業(yè)結構性供給過(guò)剩問(wèn)題短時(shí)仍無(wú)法有效解決，玻璃價(jià)格也難以實(shí)現穩定上漲。

　　利潤吸引下產(chǎn)能出現快速擴張

　　隨著(zhù)環(huán)保政策的頻繁出臺，玻璃的生產(chǎn)成本也被逐漸抬高；另一方面，因年后玻璃現貨市場(chǎng)價(jià)格整體偏高且下游需求普遍回落，因而廠(chǎng)家接連調整玻璃價(jià)格，在兩方面共同作用下，年后行業(yè)利潤快速滑落。

　　目前沙河地區煤制玻璃利潤率已由很高時(shí)期的40%左右下降至17.39%左右，從長(cháng)期趨勢圖中可以看出，當前利潤率仍處于中位偏高水平，且在此較高利潤率的引導下，產(chǎn)能驟減預期較小，甚至后期還將有生產(chǎn)線(xiàn)逐漸進(jìn)行投產(chǎn)，中短期供給壓力難減。

　　玻璃行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能利用率的統計圖，也驗證了玻璃產(chǎn)能正在快速恢復這一點(diǎn)，近月以來(lái)玻璃現貨市場(chǎng)在生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)提價(jià)的帶動(dòng)下，市場(chǎng)氛圍有所好轉，產(chǎn)能在年后也出現快速恢復。本月以來(lái)湖北三峽四線(xiàn)950噸，廣西南寧搬遷一線(xiàn)900噸，浙江福萊特一線(xiàn)600噸相繼點(diǎn)火，前期被沙河海生收購的云南云翔玻璃廠(chǎng)的二線(xiàn)700噸也已冷修完畢，近期即將點(diǎn)火烤窯。

　　本月累計復產(chǎn)4條生產(chǎn)線(xiàn)，合計恢復生產(chǎn)能力1890萬(wàn)重箱，行業(yè)在產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)達到235條，產(chǎn)能93144萬(wàn)重箱，同比去年同期增加360萬(wàn)重箱。另一點(diǎn)需要注意的是，去年11月份沙河地區因停產(chǎn)9條線(xiàn)帶來(lái)的產(chǎn)能減少，現已被其他地區產(chǎn)能彌補，目前行業(yè)產(chǎn)能利用率為71.87%，調整后的產(chǎn)能利用率為86.38%，后期供給壓力仍然偏高。

　　庫存增速創(chuàng )歷年高點(diǎn)

　　年初沙河地區主流廠(chǎng)家庫存增速創(chuàng )近幾年來(lái)高點(diǎn)，且當時(shí)生產(chǎn)企業(yè)與貿易商合計庫存較2017年高出近50%左右，而下游復工后統計市場(chǎng)訂單較之去年下滑近30%，市場(chǎng)信心受到嚴重打擊，玻璃現貨貨物價(jià)格均出現大幅下行，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒下貿易商和加工企業(yè)備貨意向較低，庫存也持續在低位運行。近期玻璃生產(chǎn)企業(yè)的小幅漲價(jià)穩定了市場(chǎng)信心，在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理因素誘導下，貿易商和加工企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行集中補庫，由此生產(chǎn)企業(yè)出庫狀況好轉，整體庫存也出現明顯減少，但本輪補庫其實(shí)也是生產(chǎn)企業(yè)庫存轉移的過(guò)程，隨著(zhù)農忙和梅雨季節的到來(lái)，加工企業(yè)訂單將逐漸減少，待貿易商和加工企業(yè)的補庫結束后當前產(chǎn)銷(xiāo)率將難以維持，生產(chǎn)企業(yè)庫存將再度累積。

　　二、總結及操作建議

　�。�1）在現有行業(yè)結構性供給過(guò)剩的格局下，產(chǎn)能受到利潤的吸引持續恢復，而需求面卻難言爆發(fā)式增長(cháng)，這會(huì )加劇行業(yè)的供需矛盾，造成玻璃價(jià)格持續下行。

　�。�2）臨近農忙和梅雨季節，下游訂單廠(chǎng)家出庫壓力仍舊非常大。

　�。�3）成本支撐微弱，目前玻璃價(jià)格仍有非常大下行空間。

　�。�4）房地產(chǎn)炒作監管趨嚴，遠期建材需求難有爆發(fā)式增長(cháng)。

　　后市展望

　　當前基本面仍舊趨于弱勢，預期玻璃將會(huì )出現較為長(cháng)期的震蕩下跌行情，其間行情或在價(jià)格超跌，產(chǎn)能收縮，季節性需求釋放時(shí)出現反復，但下跌趨勢不易被改變。目前貨物貼水幅度已被部分修正且時(shí)間上已臨近淡季，建議投入資金者可建立部分底倉入場(chǎng)或等待本次反彈結束后逢高拋空。