【中玻網(wǎng)】預計2019年玻璃需求仍有望維持，但受房地產(chǎn)周期影響，中證鵬元預計后續需求將有所回落。玻璃需求約80%來(lái)自房地產(chǎn)市場(chǎng)，建筑玻璃一般在房地產(chǎn)項目新開(kāi)工后8-12個(gè)月左右開(kāi)始安裝，2018年1-10月房地產(chǎn)投入資金額及新開(kāi)工房屋面積同比有所增長(cháng)，疊加房地產(chǎn)業(yè)施工加快等因素，預計2019年玻璃需求仍有望維持，但隨著(zhù)房屋銷(xiāo)售面積等拐點(diǎn)出現，房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力非常大，同時(shí)房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張程度加大，投入資金意愿或有下降，從而使后續玻璃需求預期將回落。

　　目前供給側改變效果不達預期，但隨著(zhù)生產(chǎn)線(xiàn)密集冷修期即將到來(lái)，2019年供給預計將有一定程度收縮。2018年以來(lái)，前期市場(chǎng)價(jià)格上漲吸引更多生產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火，9月末實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能較年初增長(cháng)0.29億重箱，供給側改變效果不佳，鑒于玻璃生產(chǎn)線(xiàn)每隔6-8年需要冷修停產(chǎn)一次，即2009-2014年產(chǎn)能大幅擴張階段的生產(chǎn)線(xiàn)將陸續進(jìn)入冷修期，預計生產(chǎn)線(xiàn)密集冷修期即將到來(lái)，2019年市場(chǎng)供給一定程度收縮。

　　預計2019年玻璃市場(chǎng)價(jià)格仍有望維持高位區間，但有小幅回落，后續面臨下行壓力。玻璃價(jià)格主要受市場(chǎng)需求調節，鑒于2019年需求仍有望維持及供給一定程度收縮，玻璃價(jià)格仍有望維持高位區間，但受下游行業(yè)景氣度降低等因素影響，或將小幅回落，同時(shí)后續仍面臨下行壓力。

　　樣本企業(yè)應收賬款規模增長(cháng)，隨著(zhù)下游企業(yè)資金面收緊，預計2019年應收賬款規模將進(jìn)一步擴大，壞賬風(fēng)險將逐步顯現。由于玻璃制造企業(yè)與下游議價(jià)能力不強且行業(yè)自身競爭激烈，賒銷(xiāo)規模擴大導致樣本企業(yè)應收規模及應收賬款周轉天數持續增長(cháng)，對企業(yè)資金占用增加。鑒于目前玻璃行業(yè)競爭激烈的情況未能改變，下游房地產(chǎn)企業(yè)融入資金難度非常大，為配合下游企業(yè)資金情況，預計2019年賒銷(xiāo)規模將進(jìn)一步加大，同時(shí)壞賬風(fēng)險將有所增加。

　　預計2019年樣本企業(yè)收入仍有望提升但增幅下降，同時(shí)受費用剛性和壞賬風(fēng)險增加等因素影響，預計2019年高盈利增速將收窄。2015-2017年樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)收入平均值復合增長(cháng)率為25.84%，毛利率水平由2015年的21.65%提升至2017年的27.94%。同時(shí)營(yíng)業(yè)利潤平均值及凈利潤平均值年均復合增長(cháng)率分別為98.20%和68.53%，在2019年需求及價(jià)格影響下，預計2019年收入仍有望增長(cháng)但增幅下降，同時(shí)由于期間費用存在剛性以及壞賬風(fēng)險增加等因素，預計目前高盈利增速難以維持。

　　樣本企業(yè)償債能力指標有所改善，但內部存在分化，2019年部分企業(yè)財務(wù)風(fēng)險或將回升。隨著(zhù)收入及利潤水平提升，樣本企業(yè)資金面好轉，償債能力指標整體有所改善，但內部呈現分化，部分企業(yè)仍面臨非常大償債壓力，由于2019年盈利增速或下降，同時(shí)受房地產(chǎn)行業(yè)下行因素影響部分企業(yè)資金流動(dòng)性或將下降，而增加后續財務(wù)風(fēng)險。