【中玻網(wǎng)】地產(chǎn)凜冬已至，玻璃需求堪憂(yōu)：

　　房地產(chǎn)行業(yè)景氣下行態(tài)勢未改，需求端或繼續探底，19年無(wú)論是新開(kāi)工還是房地產(chǎn)投入資金均面臨下行壓力。政策方面，18年以來(lái)房地產(chǎn)總體政策基調依然趨緊，短期政策轉向概率很小。19年棚改面臨規模和貨幣化安置力度雙下滑，對三四線(xiàn)地產(chǎn)的提振作用也將繼續削弱。我們對19年玻璃需求并不樂(lè )觀(guān)，商品房銷(xiāo)售對玻璃需求端的拉動(dòng)存在大約一年到一年半的滯后期，本輪商品房銷(xiāo)售增速高點(diǎn)出現在16年4月，因此17年玻璃需求端來(lái)自房地產(chǎn)市場(chǎng)的支撐始終較強，同時(shí)這也是我們前期判斷18年玻璃需求會(huì )不及17年的重要依據。預計19年玻璃需求端的漸進(jìn)式走弱將延續。此外，從以往經(jīng)驗看，本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始步入一體冷卻的階段，房?jì)r(jià)下行階段也會(huì )拖累玻璃需求。

　　短期供給仍有一定剛性，19年全年在產(chǎn)產(chǎn)能大概率有所回落：

　　截至11月末，全國浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能較17年底仍在增加，當前在產(chǎn)日熔量處歷史高位。我們認為18年浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)基本到達頂峰，19年全年大概率會(huì )有所回落，只是時(shí)間和節點(diǎn)問(wèn)題。從歷史數據看，浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率與玻璃現貨均價(jià)通常存在3-6個(gè)月的滯后期，也就是說(shuō)即便現貨價(jià)格走弱，短期內生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工也不會(huì )受到明顯影響。由此造成的問(wèn)題就是即便玻璃需求端已經(jīng)開(kāi)始明顯走弱，開(kāi)工率的滯后性也會(huì )使得玻璃供給端在短期難以出現明顯收縮，從而加速供需趨弱的格局。

　　浮法玻璃整體社會(huì )庫存壓力不容小覷：

　　雖然當前浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)庫存水平較低，但今年以來(lái)其社會(huì )庫存量要明顯高于往年，即便是金九銀十傳統旺季也沒(méi)有出現明顯去庫存，10月社會(huì )庫存較前期還有所增加。我們推斷大量庫存或積壓在貿易商和終端處，一旦未來(lái)終端需求再度轉弱，廠(chǎng)家庫存也開(kāi)始持續上升后，浮法玻璃整體庫存壓力將更加凸顯。

　　投入資金建議：

　　雖然我們預計18年浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能基本到達頂峰，但由于供給具備一定剛性，短期或仍難出現生產(chǎn)線(xiàn)大規模集中冷修的情況。隨著(zhù)需求轉弱，廠(chǎng)家庫存壓力將開(kāi)始逐漸凸顯。整體來(lái)看，我們認為上半年玻璃期現價(jià)格的下行風(fēng)險非常大。下半年需求端大概率會(huì )繼續走弱，而供給方面預計冷修生產(chǎn)線(xiàn)數量將明顯增多，屆時(shí)玻璃基本面或陷入供需兩弱格局。建議投入資金者可以關(guān)注高位做空05合約的機會(huì )，05合約或下行至1150元/噸附近。