【中國玻璃網(wǎng)】玻璃價(jià)格在3月大跌后，走勢便開(kāi)始分化，遠月合約震蕩走強，漲幅接近6%，而現貨和近月則延續弱勢，但近兩日在現貨價(jià)格仍在不斷調整的情況下，近月合約也大幅上漲，且從盤(pán)后持倉看，主力凈多增倉較為明顯，時(shí)值05合約交割月前夕，在終端需求疲軟、庫存同比增幅仍高達1100萬(wàn)重箱的情況下，此時(shí)近月拉漲實(shí)在令人費解。

　　我們在二季度報告中指出，由于看好2019年房地產(chǎn)由施工向竣工的推進(jìn)，因此對玻璃遠期需求較為樂(lè )觀(guān)，建議5月以后做多09合約。時(shí)間點(diǎn)的選擇，主要是基于春節后行業(yè)庫存的大幅累計，需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間減輕庫存壓力，增加價(jià)格彈性，而宏觀(guān)上市場(chǎng)對二季度國內經(jīng)濟見(jiàn)底預期較強，3季度是玻璃需求旺季，而資產(chǎn)價(jià)格一般提前反應預期，因此可在5月以后尋求低位做多機會(huì )。

　　而對于09合約的上漲，我們認為主要是需求回升預期下，宏觀(guān)氛圍好轉的推動(dòng)。

　　一是3月以來(lái)國內宏觀(guān)氛圍的回暖，特別是3月中國制造業(yè)PMI重回榮枯線(xiàn)，市場(chǎng)對經(jīng)濟企穩預期增強，工業(yè)品和股市指數相繼反彈。1-2月雖然竣工大幅下降，但施工增速仍在穩步回升，而房企融入資金情況明顯好轉，房地產(chǎn)后周期商品走強概率加大，股市中家具、廚電等板塊大幅上漲，驗證市場(chǎng)預期。

　　二是從供應角度出發(fā)，由于2019年為建國70周年，因此在國慶前環(huán)京地區環(huán)保將會(huì )加強，預計沙河地區玻璃生產(chǎn)將受到影響，供應收縮。

　　對于以上兩點(diǎn)，我們當前仍維持需求好轉的觀(guān)點(diǎn)，2017-2018年房地產(chǎn)大量新開(kāi)工，從時(shí)間上看已面臨竣工。但對于供給則更偏向于利空，這也是后期制約玻璃價(jià)格上漲的重要因素。由于2018年環(huán)保力度較強，因此沙河多數燃煤生產(chǎn)線(xiàn)除了進(jìn)行煤改氣外，其余已配套環(huán)保設備，污染大幅降低，在2017年11月因環(huán)保大量生產(chǎn)線(xiàn)停產(chǎn)后，至今在未發(fā)生因環(huán)保而冷修停產(chǎn)的情況，更多是像2018年4季度末，因需求預期較差而主動(dòng)冷修。而今年3月以來(lái)，國內已陸續有多條生產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn)，且4月以后有復產(chǎn)計劃的依然較多，供應將重回歷史高點(diǎn)。2019年1-2月，中國平板玻璃產(chǎn)量為14,222.1萬(wàn)重箱，創(chuàng )歷史新高，在缺乏行政干預且市場(chǎng)集中度低的情況下，玻璃產(chǎn)量很難主動(dòng)下降。

　　上周是春節后第7周，但行業(yè)庫存仍在增加，雖然增幅收窄，但2018年同期節后第2周便開(kāi)始去庫，同比上看庫存大幅增加1140萬(wàn)重箱，且除2018年外，近5年5月以后庫存去化速度較慢，而在同比偏高，且后期仍有生產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn)預期的情況下，高庫存的情況將會(huì )持續，將導致即使3季度需求回升預期較好，但價(jià)格彈性也將因庫存而下降，限制玻璃反彈空間。

　　綜合分析，玻璃當前仍處在預期及現實(shí)博弈下，宏觀(guān)氛圍較好加強了樂(lè )觀(guān)預期，但隨著(zhù)一季度相關(guān)數據公布，宏觀(guān)情緒影響也將淡化，可以看到本周以來(lái)股市指數已開(kāi)始走弱。而現貨需求若不能明顯好轉，南方將迎來(lái)雨季，庫存長(cháng)期維持高位，消磨市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預期，對于玻璃貨物價(jià)格，我們認為反轉時(shí)間并未到來(lái)，4月下旬后面臨再次下跌。