【中玻網(wǎng)】公司2019年一季度實(shí)現營(yíng)收49.3億元，同比+3.9%；實(shí)現凈利潤6.1億元，同比+7.7%；扣非歸母凈利潤5.2億元，同比-13.2%，符合市場(chǎng)預期。公司市場(chǎng)份額繼續提升，美國項目提供正貢獻，股息率具有吸引力，維持“增持”評級。

　　下游行業(yè)景氣承壓，公司業(yè)績(jì)符合預期。公司2019年一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入49.33億元，同比增長(cháng)3.9%；實(shí)現歸母凈利6.06億元，同比增長(cháng)7.7%；實(shí)現扣非歸母凈利5.16億元，同比-13.2%，相比同期汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量同比增速-9.8%，公司業(yè)績(jì)符合市場(chǎng)預期。2019年一季度，公司毛利率為39.1%，同比下降2.9pcts，環(huán)比下降3.4pcts，下游景氣壓力逐漸傳導；三費費率為24.7%，同比下降1.2pcts，主要系財務(wù)費用下降了1.2pcts。

　　公司股息率具有吸引力。2018年公司提議每10股派7.5元，與去年保持同步；但考慮到2017年公司還進(jìn)行了中期分紅（每10股派4元），則當前公司A\/H股息率分別為4.7%\/5.1%，在無(wú)風(fēng)險利率下行的通道內突顯配置價(jià)值。

　　收購德國SAM進(jìn)軍鋁飾條行業(yè)，橫向拓展值得期待。公司于1月15日發(fā)布公告稱(chēng)，全資子公司福耀歐洲將0.59億歐元購買(mǎi)鋁制亮飾條、行李架制造商SAM。這是福耀玻璃(23.540,-1.58,-6.29%)多年來(lái)初次進(jìn)行業(yè)務(wù)的橫向拓展。我們認為，公司當前在中國汽車(chē)玻璃市場(chǎng)的份額已經(jīng)超過(guò)六成，新增外飾件等業(yè)務(wù)將和汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應，為公司貢獻新的收入增量。

　　風(fēng)險因素：收購進(jìn)度不達預期；海外資產(chǎn)整合不達預期；客戶(hù)拓展不達預期等。

　　投入資金建議：公司經(jīng)營(yíng)管理好，汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)內生增長(cháng)穩定，美國工廠(chǎng)貢獻增量；新增鋁飾條業(yè)務(wù)是公司多年探索后的初次試水，有望為未來(lái)帶來(lái)新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。維持公司2019\/20\/21年EPS預測1.71\/1.91\/2.10元，維持“增持”評級。