【中玻網(wǎng)】2016年4月中旬之前，在產(chǎn)產(chǎn)能略有下滑，春節前價(jià)格充分調整，產(chǎn)量維持低位，在6月玻璃大幅上漲之后產(chǎn)量才有所增加，并且7月份玻璃的產(chǎn)量受悲觀(guān)情緒的影響是下降的，而7月份產(chǎn)量環(huán)比大幅下降在歷史上是比較難見(jiàn)的。由于過(guò)去幾年玻璃行業(yè)整體表現較差，市場(chǎng)對需求十分悲觀(guān)，超預期的需求在備貨不足的情況下，引發(fā)了2016年三季度一波十分強勢的上漲行情。而2019年玻璃行業(yè)的運行情況與2016年整體上相似程度非常高，今年或將重現2016年的行情。

　　對于玻璃行情的研判，核心在于供需和市場(chǎng)的價(jià)格情緒等行為。

　　在供給端，主要關(guān)注產(chǎn)能和產(chǎn)量，產(chǎn)能是供給研究的核心。但是需要注意的是企業(yè)在不同的環(huán)境和背景下，也會(huì )對產(chǎn)量有所調整，在短期的研究中，不僅要關(guān)注產(chǎn)能的變化，也要關(guān)注產(chǎn)量的波動(dòng)。

　　在產(chǎn)能方面，2014年年中，在產(chǎn)產(chǎn)能達到一個(gè)高位后，受政策、行業(yè)利潤、市場(chǎng)情緒等因素的影響，產(chǎn)能處于高位波動(dòng)的狀態(tài)。在政策上限制新增產(chǎn)能的背景下，在產(chǎn)產(chǎn)能的波動(dòng)更多的受限于開(kāi)工率，而不是來(lái)自于新增產(chǎn)能。根據玻璃協(xié)會(huì )的統計目前的開(kāi)工率在83.73%，如果參考歷史的開(kāi)工率，這個(gè)數據是偏低的，但是需要考慮的是，過(guò)去玻璃的總產(chǎn)能在2002—2015年間從3.3萬(wàn)噸/天增加到了17.3萬(wàn)噸/天，增長(cháng)了424%，因此過(guò)去能夠維持高開(kāi)工率更多的是由于新增產(chǎn)能在不斷投產(chǎn)。而目前在新增產(chǎn)能有限的情況下，目前的開(kāi)工率應該來(lái)說(shuō)已經(jīng)不低了，后續產(chǎn)能雖有復產(chǎn)等預期，但總量上是比較有限的。而且目前很多的窯爐已經(jīng)存在超齡服役的情況，一旦利潤下降，生產(chǎn)企業(yè)悲觀(guān)，則可能出現比非常大量的冷修需求，但是如果利潤維持較好，冷修的時(shí)間也會(huì )被進(jìn)一步延后，因此即使對后市需求持悲觀(guān)態(tài)度，那價(jià)格的下跌也會(huì )因為冷修等情況而使得價(jià)格的下跌是有限的。

　　而在產(chǎn)量方面，在短期會(huì )受利潤和生產(chǎn)企業(yè)的情緒的影響。在2018年雖然玻璃現貨價(jià)格表現比較一般，但是高額的利潤使得企業(yè)的生產(chǎn)積較性比較高，在在產(chǎn)產(chǎn)能大部分時(shí)間都低于2017年同期的情況下，產(chǎn)量卻明顯高于2017年同期。但隨著(zhù)去年4季度和今年1季度市場(chǎng)價(jià)格的下行，利潤走弱（參考玻璃利潤參考指標，該指標值意義不大，更重要在于波動(dòng)和相對水平），市場(chǎng)情緒上悲觀(guān)情緒加重，產(chǎn)量近期下降非常大，已處于近幾年相對產(chǎn)量較低的水平。

　　在市場(chǎng)情緒方面，2018年受廠(chǎng)家挺價(jià)的影響，其實(shí)使得現貨價(jià)格是存在“水分的“，也就是廠(chǎng)家采取主動(dòng)增加庫存的方法，使得價(jià)格在短期需求較差的時(shí)期不下跌，而廠(chǎng)家主動(dòng)囤積庫存，可以認為是短期的正的投機需求，而當廠(chǎng)家在去庫存的時(shí)候，帶動(dòng)的就是負的投機需求，因此整個(gè)2018年玻璃市場(chǎng)實(shí)際上是如履薄冰，庫存的結構性問(wèn)題和價(jià)格的不夠充分調整問(wèn)題始終籠罩在整個(gè)玻璃市場(chǎng)之上。到了四季度，在對冬季需求比較悲觀(guān)的情況下，在旺季末尾，主動(dòng)降價(jià)去庫存釋放了一輪一直拖延的風(fēng)險；在4季度需求超預期之后，2018年末玻璃市場(chǎng)并未出臺大面積的比非常大幅度的優(yōu)惠和冬儲政策，市場(chǎng)對2019年的預期又比較好；而在春節后，需求低于市場(chǎng)預期之后，貿易商等主動(dòng)去庫存；而在經(jīng)歷了2018年的玻璃市場(chǎng)之后，廠(chǎng)家也比較主動(dòng)地下調價(jià)格，降低產(chǎn)量，充分反應了短期地供需矛盾。

　　從市場(chǎng)情緒和玻璃市場(chǎng)的價(jià)格行為來(lái)看2019年的玻璃市場(chǎng)更像是2016年的玻璃市場(chǎng)，市場(chǎng)對需求比較擔憂(yōu)，價(jià)格充分反應了短期的供需，而不像2017年和2018年的市場(chǎng)，2017年在供給側改變的擾動(dòng)下挺價(jià)運行，2018年則是市場(chǎng)出于對需求的樂(lè )觀(guān)而挺價(jià)運行。

　　市場(chǎng)的情緒和價(jià)格行為反應在貨物盤(pán)面就是基差問(wèn)題。2016年和目前玻璃的基差都比較小，甚至短期內可以達到貨物升水現貨的情況，主要的核心邏輯就是在于現貨市場(chǎng)的價(jià)格是充分調整的。而2017和2018年由于現貨價(jià)格的“水分”較多，貨物則大幅貼水現貨，而不是保持低貼水的格局。

　　總結供給端的情況，首先產(chǎn)能增加有限，其次目前市場(chǎng)比較悲觀(guān)產(chǎn)量水平較低，第三，潛在的冷修需求非常大，但是否冷修取決于需求、利潤和廠(chǎng)家的情緒等因素。

　　在需求端，雖然目前普遍的看法是對2019年玻璃的需求比較悲觀(guān)，但是基于地產(chǎn)的大邏輯以及落腳到玻璃需求的細節上。筆者作出的綜合判斷為2019年玻璃的需求將會(huì )再次超市場(chǎng)預期，目前玻璃的需求已經(jīng)可以維持庫存不累，甚至可以去庫存，而在貿易商環(huán)節投機情緒并不高的情況下，現階段的玻璃的剛需已經(jīng)可以維持供需平衡了。6月份之后，需求還將環(huán)比有所增加，7月底到8月底這段時(shí)間需求還將會(huì )有更好的表現，因此整體上對接下來(lái)一段時(shí)間的現貨行情持積較樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，貨物市場(chǎng)將保持低基差甚至負價(jià)差運行的概率比非常大，看漲1909玻璃合約。目前來(lái)看，2019年玻璃貨物和現貨市場(chǎng)更像是2016年的重現。