【中玻網(wǎng)】事件

　　公司公告與隆基股份簽訂16,160萬(wàn)平米光伏鍍膜玻璃銷(xiāo)售合同，合同期限2.5年(2019.07.01-2021.12.31)，售價(jià)根據市場(chǎng)行情每月協(xié)商確定。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　合同覆蓋隆基未來(lái)三年光伏組件玻璃采購需求的40%~50%，公司將成為其玻璃主供應商。根據我們的測算(詳見(jiàn)后頁(yè))，基于60片型組件310W的功率假設，當雙面組件占比20%~40%時(shí)，合同銷(xiāo)售的16,160萬(wàn)平米光伏鍍膜玻璃可以滿(mǎn)足22~26GW組件的生產(chǎn)需求。隆基2018~2021E規劃年底組件產(chǎn)能9/16/25/30GW，假設未來(lái)三年隆基從福萊特采購玻璃的規模占其總采購量比例維持穩定，則2019H2~2021年采購量占合同總量的比例將分別為11%/38%/51%，合同將覆蓋隆基光伏玻璃總需求的40%~50%。

　　合同覆蓋福萊特未來(lái)三年光伏玻璃產(chǎn)能的20%~30%，保障新增產(chǎn)能消化。公司鳳陽(yáng)一期第三條1000d/t產(chǎn)線(xiàn)已于今年4月點(diǎn)火，當前總產(chǎn)能對應日熔量4690t/d；越南一期1000d/t產(chǎn)線(xiàn)計劃今年Q4投產(chǎn)，屆時(shí)總產(chǎn)能將達到5690t/d；假設擬建的鳳陽(yáng)二期兩條各1200d/t產(chǎn)線(xiàn)2020年底前能夠投產(chǎn)，則2021年有效產(chǎn)能將達到8090t/d以上。根據以上新增產(chǎn)能投產(chǎn)節奏測算，該合同將覆蓋公司未來(lái)三年光伏玻璃總產(chǎn)量的20%~30%，有效提升新增產(chǎn)能消化的保障水平。

　　長(cháng)協(xié)訂單充分反映組件龍頭企業(yè)對光伏玻璃重要性和供應保障需求的認可。一直以來(lái)，多晶硅料作為光伏組件產(chǎn)品重要、成本占比高的單一原材料，在硅料企業(yè)和硅片/組件企業(yè)之前簽署長(cháng)期供應協(xié)議十分普遍，而隨著(zhù)雙面發(fā)電組件的普及、硅片薄片化的推進(jìn)、以及硅料價(jià)格的持續走低，光伏玻璃在組件成本中的占比很快將超過(guò)硅料，成為占比大的原材料。而目前光伏玻璃供應企業(yè)相對較少，且集中度仍在提升，而產(chǎn)能擴張周期又較長(cháng)(15~18個(gè)月)，那么對于產(chǎn)能規模非常大的組件企業(yè)而言，保障光伏玻璃供應的重要性就不言而喻了。

　　盈利調整與投入資金建議

　　維持公司2019~2021年凈利潤預測6.9、10.1、12.4億元，三年凈利潤復合增速45%，對應EPS0.35、0.52、0.64元。

　　公司當前A股股市情況對應2019/20年30/21xPE，我們維持A股“增持”評級；H股股市情況對應2019/20年10/7xPE，維持H股“買(mǎi)入”評級

　　風(fēng)險提示

　　大部分國家新增裝機、或雙面發(fā)電組件滲透率、或公司產(chǎn)能建設進(jìn)度不及預期。