【中玻網(wǎng)】公司簡(jiǎn)介

　　福萊特玻璃是大部分國家第二大光伏玻璃制造商，擁有日熔化量4300噸的光伏玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，和1200噸/天的浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，公司總部位于浙江嘉興，擁有嘉興三個(gè)工廠(chǎng)，安徽蚌埠一個(gè)新建工廠(chǎng)，另外公司在越南海防的光伏生產(chǎn)基地正在建設中。公司主要向中國/韓國/馬來(lái)西亞/越南/印度/日本等國的客戶(hù)銷(xiāo)售產(chǎn)品。

　　財報回顧：行業(yè)調整期，毛利率承壓受到光伏行業(yè)補貼政策波動(dòng)導致光伏玻璃價(jià)格下跌影響，福萊特玻璃2018年實(shí)現收入30.64億元，同比增2.42%，歸母凈利潤4.07億元，同比小幅下滑4.50%，扣非后歸母凈利潤3.71億元，同比下滑9.13%。2018年光伏補貼531新政發(fā)布后，光伏玻璃價(jià)格應聲下跌30%左右，全年均價(jià)下跌約15%，再加上能源成本和部分原材料漲價(jià)，受此等因素拖累，公司2018年毛利率同比收窄了1.75個(gè)百分點(diǎn)至27.12%，凈利率下降1個(gè)百分點(diǎn)至13.3%。分產(chǎn)品來(lái)看，公司的光伏玻璃/浮法玻璃/工程玻璃/家居玻璃分別錄得21億/1.56億/3.33億/3.96億元的營(yíng)業(yè)收入，同比+3.4%/-47%/+33%/+3.6%。分部毛利率分別錄得26.7%/14.4%/24%/26.4%，分別同比-3.04/-8.44/+0.69/+1.5個(gè)百分點(diǎn)。2019年一季度，公司實(shí)現收入9.32億元，同比增長(cháng)37%，凈利潤1.1億元，同比增長(cháng)11%。毛利率28.3%，同比減少1.7個(gè)百分點(diǎn)，主要因為去年同期較高的基數（光伏玻璃價(jià)格同比下降20%，環(huán)比升20%）。

　　行業(yè)分析：光伏行業(yè)迎來(lái)確定性復蘇周期

　　中國是大部分國家光伏行業(yè)的帶領(lǐng)者，硅片/電池片/光伏組件的出貨量占大部分國家80-90%。受531政策的影響，中國光伏行業(yè)下游需求驟減，供需失衡下光伏制造端各環(huán)節價(jià)格出現大幅下跌。根據國家能源局統計的數據，2018年中國光伏新增裝機量大約43GW，同比下降18%。不過(guò)，受益于中國光伏市場(chǎng)價(jià)格的下跌，海外光伏市場(chǎng)發(fā)展迅速，需求持續旺盛，逐漸抵消國內的需求缺口。受益于光伏組件價(jià)格的不斷下降和技術(shù)的不斷提高，光伏發(fā)電成本加速下降，市場(chǎng)化程度加深，2018年底至2019年上半年，中國光伏行業(yè)價(jià)格逐漸企穩反彈，預計2019年大部分國家新增光伏裝機容量120GWH，對光伏玻璃價(jià)格將形成支撐。我們認為，擁有規模效應和技術(shù)資金優(yōu)勢的龍頭企業(yè)競爭力正在加強。

　　未來(lái)展望：行業(yè)龍頭產(chǎn)能擴充，新簽大單保障未來(lái)發(fā)展

　　2019年2月，公司發(fā)行1.5億A股籌集資金2.54億；3月公司港股進(jìn)入港股通名單；公司近期公告計劃在國內發(fā)行可轉債籌集不少于14.5億元，用于新增兩條窯爐日融化能力1200噸/天的原片及配套加工生產(chǎn)線(xiàn)，年產(chǎn)能75萬(wàn)噸光伏組件蓋板玻璃項目，預計2021年開(kāi)始投產(chǎn)。今年上半年和四季度，公司將分別投產(chǎn)兩條1000噸/天的生產(chǎn)線(xiàn)（安徽1000+越南1000），年底產(chǎn)能將達到5500-6000噸/天。公司5月和國內光伏龍頭隆基股份新簽2.5年共42.5億元的光伏玻璃采購大單，2019年下半年起供貨，年均供貨額占公司2018年全年營(yíng)收的55%，有效保障了未來(lái)三年的營(yíng)收增速。

　　投入資金建議

　　近期美國相關(guān)部門(mén)公布豁免雙面光伏組件的201關(guān)稅，預計雙面占比將繼續快速提升，利好光伏玻璃價(jià)格和需求走強。根據新的財務(wù)預測，我們給予目標價(jià)4.85港元，對應2019/2020年各13/8.8倍P/E，買(mǎi)入評級。(現價(jià)截至6月20日)

　　財務(wù)報告