【中玻網(wǎng)】光大經(jīng)濟權益憑證7月12日發(fā)布對福萊特（601865）玻璃的研報，摘要如下：

　　光伏玻璃龍頭庫存處歷史低位：根據卓創(chuàng )資訊數據，上半年國內3.2mm鍍膜光伏玻璃均價(jià)為25.57元/平米，同比下降10.4%，其中一季度均價(jià)同比下降18.6%、二季度均價(jià)同比下降1.1%。6月開(kāi)始，均價(jià)已呈現同比正增長(cháng)（+6.4%），去年高基數影響正逐步清理。截至目前，主流企業(yè)合同訂單飽滿(mǎn)，龍頭庫存歷史低位，市場(chǎng)對8月價(jià)格存上漲預期。

　　國內需求不確定性清理：海外需求整體穩中有升，3月份國內組件出口創(chuàng )歷史新高（3.79GW），4、5月出口數據環(huán)比小幅調整。7月11日，國家能源局公布2019年光伏電站競價(jià)上網(wǎng)項目建設名單（總規模22.8GW），并指引2019年新增裝機40-45GW，下半年國內光伏市場(chǎng)有望加速，19年國內需求的不確定性已經(jīng)清理。

　　與光伏龍頭隆基股份（601012）簽訂長(cháng)協(xié)，驗證技術(shù)路線(xiàn)、彰顯行業(yè)地位：公司與隆基長(cháng)單涉及1.61億平米的光伏玻璃銷(xiāo)售，合約期至2021年底，按當前市場(chǎng)報價(jià)26.3元/平米（含稅）計算，預估合約金額42.5億（約公司2018年銷(xiāo)售收入140%）。該長(cháng)協(xié)有數量保證和一定預付款，側面印證了光伏玻璃技術(shù)路線(xiàn)長(cháng)期穩定性，以及福萊特在行業(yè)內的地位。

　　公司上半年有效產(chǎn)能大幅增長(cháng)，抵消價(jià)格高基數影響：安徽鳳陽(yáng)一期第1、第二條產(chǎn)線(xiàn)貢獻了完整半年，疊加老產(chǎn)能改造升級，預計上半年公司有效產(chǎn)能同比增長(cháng)+40%以上；參考卓創(chuàng )市場(chǎng)報價(jià)，上半年光伏玻璃均價(jià)同比下降10.4%，再考慮相關(guān)部門(mén)補貼收入和銷(xiāo)售費用的增長(cháng)，我們預測公司中期凈利增長(cháng)在+20%以上。

　　估值便宜，維持目標價(jià)HK$4.80，重申“買(mǎi)入”評級

　　預計公司2019-2021年光伏玻璃產(chǎn)能擴張CAGR39.7%，高于大部分國家光伏需求增長(cháng)CAGR（15-20%），市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。隨著(zhù)國內需求的快速啟動(dòng)、海外需求持續旺盛，光伏玻璃有繼續提價(jià)的空間（我們測算，光伏玻璃提價(jià)1元/平米，全年凈利提升9200萬(wàn)）。預估公司2019-2021年凈利CAGR36%；維持目標價(jià)4.80港幣，重申“買(mǎi)入”評級。當前估值8.8x2019年P(guān)/E。

　　風(fēng)險提示：新產(chǎn)能擴張不達預期，雙面雙玻推廣不達預期。