【中玻網(wǎng)】中信建投研究報告內容摘要：

　　總體判斷

　　大部分國家光伏行業(yè)穩定發(fā)展，國內是更快增長(cháng)較，2019年有望成為平價(jià)上網(wǎng)元年

　　光伏產(chǎn)業(yè)近年來(lái)的快速發(fā)展離不開(kāi)技術(shù)驅動(dòng)降本提效。上一輪技術(shù)變革主要由拉棒環(huán)節和切片環(huán)節驅動(dòng)，而目前電池片環(huán)節的技術(shù)變化更為明顯。展望2019年，在發(fā)電成本持續下降、政策持續利好和新興市場(chǎng)快速興起等有利因素的推動(dòng)下，預計全年大部分國家新增裝機量將達到110GW，而我國將保持在45GW左右。

　　技術(shù)進(jìn)步持續推動(dòng)光伏行業(yè)進(jìn)步

　　1）硅片：該環(huán)節設備包括前道長(cháng)晶設備和后道切片設備，前道設備主要有單晶硅生長(cháng)爐（拉棒）和多晶硅鑄錠爐（鑄錠），工藝較為穩定，大硅片是主攻方向；后道設備有切片機和金剛線(xiàn)，未來(lái)薄片化切割為發(fā)展趨勢；

　　2）電池片：電池片經(jīng)歷了從BSF到PERC到HIT的三代技術(shù)進(jìn)步。當前二代PERC為主流工藝，帶來(lái)背鈍化沉積和激光設備新需求，而HIT為全新工藝路線(xiàn)技術(shù)，預計將帶來(lái)設備格局的重大改變；

　　3）組件：smartwire、多主柵（MBB）、拼片等組件技術(shù)進(jìn)入規�；瘧�；

　　4）裝機：在技術(shù)進(jìn)步及生產(chǎn)自動(dòng)化、智能化改造的共同推動(dòng)下，多晶硅、硅片、電池片、組件等各環(huán)節生產(chǎn)成本下降，價(jià)格整體處于向下通道，判斷2019年國內光伏系統成本預期累計降價(jià)空間在0.4－0.5元／W。

　　中短期應要點(diǎn)關(guān)注電池片環(huán)節向HIT轉變帶來(lái)的電池片設備投入資金機會(huì )，中長(cháng)期應要點(diǎn)關(guān)注大硅片趨勢下帶來(lái)的全產(chǎn)業(yè)鏈設備改造機會(huì )。要點(diǎn)推薦：邁為股份、捷佳偉創(chuàng )、晶盛機電。

　　風(fēng)險分析

　　1.行業(yè)政策變化風(fēng)險

　　近年來(lái)，雖然光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的相關(guān)技術(shù)取得了長(cháng)足的進(jìn)步，但由于光伏發(fā)電現階段的發(fā)電成本和上網(wǎng)電價(jià)仍高于常規能源，光伏行業(yè)發(fā)展依然需要相關(guān)部門(mén)政策及相應補貼的扶持。而光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)的持續下降以及補貼的持續下降將倒逼電站系統成本的下降，進(jìn)而促進(jìn)光伏制造成本的進(jìn)一步下降，若未來(lái)光伏制造成本及系統成本下降的幅度慢于補貼下降的幅度，這將對我國的光伏行業(yè)的市場(chǎng)需求和行業(yè)景氣度產(chǎn)生非常大不利影響，進(jìn)而可能使得設備公司境內新簽訂單及經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)出現下降的風(fēng)險。

　　2.應收賬款壞賬風(fēng)險

　　由于設備公司主要采用“預收款—發(fā)貨款—驗收款—質(zhì)保金”的銷(xiāo)售結算模式和設備驗收確認收入的會(huì )計政策，在驗收確認收入時(shí)，驗收款和質(zhì)保金作為應收賬款尚未收回。在光伏行業(yè)整體不景氣時(shí)，部分下游客戶(hù)開(kāi)工率較低或處于停產(chǎn)狀態(tài)，推遲對設備進(jìn)行驗收，或由于資金狀況惡化，推遲了貨款的支付，使得設備公司無(wú)法確認收入或無(wú)法按照合同約定期限收回貨款。同時(shí)，若未來(lái)光伏行業(yè)波動(dòng)，下游客戶(hù)財務(wù)狀況出現惡化或是宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境變化導致資金回收出現困難，設備公司將面臨一定的壞賬損失的風(fēng)險。