福耀玻璃2008年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入57.17億元，同比增長(cháng)10.67%；實(shí)現凈利潤2.46億元，同比比下降73.17%，實(shí)現每股收益0.12元。

　　點(diǎn)評：

　　公司放水停產(chǎn)四條浮法線(xiàn)，計提減值攤低08年業(yè)績(jì)。08年四季度浮法玻璃價(jià)格大幅下滑，12月份出現價(jià)格成本倒掛現象，基于公司對浮法玻璃后市的悲觀(guān)預期，公司分別將雙遼1條、福清1條及海南2條浮法線(xiàn)放水停產(chǎn)，扣除計提浮法玻璃業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn)及相關(guān)資產(chǎn)的減值準備4.18億元，如果不考慮減值準備因素，公司08年實(shí)現凈利潤6.64億元，折合EPS約為0.33元。

　　公司全年經(jīng)營(yíng)呈現前高后低態(tài)勢。公司自08年1季度實(shí)現凈利潤同比增長(cháng)19%后，后3季度凈利潤同比都呈現下降態(tài)勢，且下滑的幅度逐季加大，主要是由于：（1）08年國內汽車(chē)產(chǎn)量增速逐季下滑，到四季度汽車(chē)產(chǎn)量同比下降了14.37%；（2）全球金融危機在下半年全面爆發(fā)，公司出口也受到較大的影響。

　　汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)增長(cháng)快于行業(yè)平均水平，出口OEM依然呈現快速增長(cháng)，我們保守預計09年公司汽車(chē)玻璃收入仍有望保持約8%的增長(cháng)。

　　公司08年國內OEM收入增長(cháng)了7.41%，高于行業(yè)平均水平（以08年汽車(chē)產(chǎn)量同比增長(cháng)5.21%為平均水平），09年隨著(zhù)鼓勵小排量汽車(chē)消費及汽車(chē)產(chǎn)業(yè)振興規劃的出臺，市場(chǎng)對09年汽車(chē)市場(chǎng)表現相對樂(lè )觀(guān)，普遍預期09年汽車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng)5-10%之間，我們認為公司09年國內汽車(chē)玻璃OEM收入同比持平是比較謹慎的預測；08年公司加大打假力度等措施，國內AGR收入同比大幅增長(cháng)34.43%，我們認為09年公司AGR收入實(shí)現5%增長(cháng)是可期的。

　　公司08年汽車(chē)玻璃出品收入以外幣計同比增長(cháng)了34.30%，我們估算如果以人民幣計同比則增長(cháng)26%

　　左右，其中出口OEM依然是較大增長(cháng)點(diǎn)，以外幣計同比增長(cháng)幅度在60-70%；對于09年，國際上又有一批新車(chē)型推出，我們認為公司出口OEM收入仍有望保持50%左右的增速。

　　綜合上述預測，我們預計公司09年汽車(chē)玻璃收入同比增長(cháng)在8%左右。

　　汽車(chē)玻璃毛利率將有可能回升至歷史正常水平。08年公司汽車(chē)玻璃原片基本自供，08年玻璃原片主要原料如重油、純堿價(jià)格上漲約一倍，但由于汽車(chē)玻璃價(jià)格難以提價(jià)，使得公司汽車(chē)玻璃的毛利率同比下降約1.8個(gè)百分點(diǎn)，目前來(lái)看重油、純堿價(jià)格從高位下降約50%，我們認為公司汽車(chē)玻璃的毛利率有望回升至歷史35%左右的正常水平。