山東藥玻是國內藥用玻璃包裝龍頭企業(yè)，技術(shù)規模優(yōu)勢突出，下游需求受益于醫改推進(jìn)帶來(lái)的普藥市場(chǎng)擴容，同時(shí)在海外市場(chǎng)的競爭力也日益增強。近期原材料價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入下行通道也使公司成本壓力逐漸得以緩解。預計公司07-10年凈利潤復合增長(cháng)率為22%，首次評級給予買(mǎi)入。

    支撐評級的要點(diǎn)

    對公司收入利潤貢獻較大的模制瓶業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，技術(shù)、質(zhì)量?jì)?yōu)勢顯著(zhù)。隨著(zhù)醫改的推進(jìn)，普藥市場(chǎng)明顯擴容，模制瓶的市場(chǎng)需求不斷放大。

    國家監管加強將使丁基膠塞市場(chǎng)擺脫單純低價(jià)競爭的局面，趨于規范有序，公司業(yè)務(wù)會(huì )逐漸走出困境。

    純堿、丁基橡膠等主要原材料及煤炭的價(jià)格明顯回落，公司成本壓力逐漸緩解，產(chǎn)品毛利率將得到提升。

    上升/下跌風(fēng)險因素 

    全球金融風(fēng)暴導致國外保健品市場(chǎng)萎縮，從而影響公司棕色瓶出口。
  
    一類(lèi)玻璃產(chǎn)品市場(chǎng)拓展短期內可能難有起色。
 
    估值

    我們預測公司08-10年凈利潤增長(cháng)率分別為20%、28%、17%，基于09年22倍市盈率，設定目標價(jià)格為14.50元，首次評級給予買(mǎi)入。