【中玻網(wǎng)】據傳，彩虹股份高盈利玻璃基板領(lǐng)域。記者連系董秘辦人員表示近期多家機構針對玻璃基板項目前去公司調研，這次公司非公開(kāi)發(fā)行股份公司憑證籌集資金去向放在該項目上。某機構表明：彩虹股份已經(jīng)成功進(jìn)入高盈利的玻璃基板領(lǐng)域，隨著(zhù)需求的急速高漲公司將迎來(lái)跳躍式增長(cháng)良機。

彩虹股份：合理估值為15元 初次評級為“增持”

   申銀萬(wàn)國8日發(fā)布彩虹股份調研報告表示，公司合理估值為15元，初次評級為“增持”，具體如下：

成功量產(chǎn)進(jìn)入高盈利的玻璃基板領(lǐng)域。玻璃基板是面板的核心配套材料，大部分國家市場(chǎng)一直被4大廠(chǎng)商控制，其中龍頭企業(yè)康寧的凈利潤率維持在50%左右。彩虹08年9月就生產(chǎn)出5代玻璃基板，09年上半年以來(lái)得到國內和寶島客戶(hù)認可。

    井噴的國內TFT電視推動(dòng)了電視用面板的投入資金熱；運輸成本、關(guān)稅和本土低成本決定了國內配套的競爭優(yōu)勢，玻璃基板領(lǐng)域進(jìn)入本土配套的關(guān)鍵時(shí)期。2012年彩虹的規劃9條5代線(xiàn)和2條6代基板生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)能將達到國內2009年到2012年新增需求的15%，或國內總需求的9%。公司初步規劃過(guò)于集中在5代線(xiàn)上，可能造成該細分市場(chǎng)供應的過(guò)度增加。預計實(shí)施階段將適當調整，其間的關(guān)鍵是需要完成從5代向6代甚至更高生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)的提升。

    良品率是關(guān)鍵價(jià)值驅動(dòng)力。示范線(xiàn)冷修前的合格率為40%左右。目前成型之后工藝良品率（97%）很高，不良率主要溶解過(guò)程引起的，其中氣泡占比很高。冷修期將有針對性的改進(jìn)措施，2010年2月將進(jìn)入爬坡期間，申銀萬(wàn)國中性預測良品率將達到70%（保守估計為60%）。產(chǎn)品價(jià)格也是關(guān)鍵因素，預計每年降幅為5%，彩虹必須以一定折扣，才能吸引客戶(hù)，預計2012年均價(jià)為422元/片。

    2012年當良品率按照60%保守測算時(shí)，預計單線(xiàn)盈利能力為7130萬(wàn)元，而良品率按照70%中性預測時(shí)的盈利能力為8635萬(wàn)元/年，按照6.6元的增發(fā)價(jià)格測算，2012年的業(yè)績(jì)增厚為0.76-0.88元/股。

    CRT市場(chǎng)仍將不斷萎縮，涉及專(zhuān)項使用資產(chǎn)減值處理。

    綜合考慮相應資產(chǎn)減值以及玻璃基板業(yè)務(wù)未來(lái)的貢獻，基于70%的良品率假設，申銀萬(wàn)國認為合理估值為15元，初次評級為“增持”。

    彩虹股份：投入資金高世代TFT-LCD玻璃基板 估值偏高

    事件：公司非公開(kāi)發(fā)行股份公司憑證籌集資金擬全部用于對陜西彩虹電子玻璃有限公司進(jìn)行增資。

神光分析：

    1、電子玻璃公司將籌集資金分別投入電子玻璃公司高世代TFT-LCD玻璃基板研發(fā)及二期產(chǎn)業(yè)化建設項目、彩虹(合肥)液晶玻璃有限公司合肥高世代TFT-LCD玻璃基板生產(chǎn)線(xiàn)項目(2條5代線(xiàn)和2條6代線(xiàn))、彩虹(張家港)平板顯示有限公司張家港高世代TFT-LCD玻璃基板生產(chǎn)線(xiàn)項目以及補充電子玻璃公司流動(dòng)資金。

    2、平板顯示玻璃項目的打破將對公司后續發(fā)展意義重大。玻璃基板產(chǎn)業(yè)具有巨大的市場(chǎng)空間和盈利空間，大部分國家只有康寧(Corning)、AGC(AsahiGlassCompany，旭硝子)、NEG(NipponElectricGlass，電氣硝子)和Avanstrate四家公司擁有玻璃基板生產(chǎn)技術(shù)，其中康寧占有60%左右的市場(chǎng)份額，銷(xiāo)售凈利率接近50%。因此，一旦公司實(shí)現在該領(lǐng)域的技術(shù)打破并順利實(shí)現產(chǎn)業(yè)化，公司未來(lái)盈利水平有望大幅提升。

    3、樂(lè )觀(guān)預計，TFT-LCD玻璃基板項目的量產(chǎn)將使公司業(yè)績(jì)較快在2011年開(kāi)始釋放，公司目前股市情況對應10-11年P(guān)E分別為139X和55X，公司短期估值偏高，但長(cháng)期成長(cháng)可期。