【中玻網(wǎng)】事件:公司公布2010年半年報，上半年共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入34.06億元，同比增64.85%；實(shí)現歸屬于母公司的凈利潤6.36億元，同比增143.51%。折合EPS0.31元，同比增158%。
　　
　　1、中期業(yè)績(jì)高增長(cháng)主要得益于平板玻璃仍然維持高景氣。上半年平板玻璃收入同比增長(cháng)75.6%，毛利率和凈利率分別達到37.6%，比去年同期高出18個(gè)點(diǎn)，平板玻璃盈利能力創(chuàng )近年來(lái)的歷史新高。今年上半年浮法玻璃均價(jià)比去年同期高出45%，平板玻璃的盈利能力同比高增長(cháng)。但是今年以來(lái)在新增產(chǎn)能和停產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)的壓力下，平板玻璃價(jià)格壓力已經(jīng)顯現，上半年價(jià)格呈下滑趨勢。我們預計平板玻璃的景氣高峰期已過(guò)，盈利下滑的趨勢將延續。但由于上半年大幅高于同期水平，只要價(jià)格不出現超預期的下跌，我們認為今年全年的增長(cháng)性還是較為確定，值得憂(yōu)慮的是11年的平板玻璃盈利增長(cháng)性。
　　
　　2、太陽(yáng)能業(yè)務(wù)超預期，是中報非常大亮點(diǎn)。太陽(yáng)能業(yè)務(wù)上半年實(shí)現收入8.7億元，同比大增313%，收入占比也大幅提升至25.6%，接近工程玻璃業(yè)務(wù)的收入，成為公司第三大業(yè)務(wù)。公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)超預期的原因主要是公司在宜昌的1500噸多晶硅項目通過(guò)不斷優(yōu)化生產(chǎn)流程和生產(chǎn)工藝，使得多晶硅項目在目前多晶硅價(jià)格仍舊低迷的狀況下依然實(shí)現了較好的盈利。同時(shí)，宜昌160MW硅片加工項目一期60MW已經(jīng)在上半年建成投產(chǎn)，東莞25MW多晶硅太陽(yáng)能電池項目也于1月份進(jìn)入商業(yè)化運營(yíng)。我們認為公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)能夠超出市場(chǎng)預期迅速貢獻利潤，表明公司由傳統的玻璃制造企業(yè)向附加值更高的新能源及節能產(chǎn)業(yè)方向轉型取得了重大的進(jìn)展，也表明了公司管理層轉型之決心和執行力，我們看好公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)的增長(cháng)前景。
　　
　　3、工程玻璃業(yè)務(wù)略低于預期，但長(cháng)期仍然看好。上半年工程玻璃的表現略低于市場(chǎng)預期，收入同比僅增長(cháng)11.54%，毛利率為29.54%，同比下滑5.46個(gè)百分點(diǎn)。盡管短期之內盈利回調，但我們認為節能標準執行力度加強是大勢所趨，低碳經(jīng)濟必將以節能經(jīng)濟為開(kāi)端，更為明確的節能政策信號可能在十二五初期出現，長(cháng)期看好節能玻璃的市場(chǎng)空間。
　　
　　4、盈利預測與投入資金評級。我們調高了平板玻璃和太陽(yáng)能業(yè)務(wù)的毛利率，同時(shí)調低10年工程玻璃毛利率，根據公司太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈規劃，重新估算了太陽(yáng)能業(yè)務(wù)收入。預計2010-2012年EPS分別為0.59元、0.79元、1.05元。我們長(cháng)期看好公司節能玻璃和太陽(yáng)能業(yè)務(wù)前景，維持“推薦_A”評級。給予10年25倍PE，目標價(jià)14.8元。