【中玻網(wǎng)】時(shí)間已經(jīng)進(jìn)入2011年,和2010年初一樣(2010年初,我們通過(guò)研究報告《滿(mǎn)懷信心步入2010年》表達了全年對于水泥行業(yè)的觀(guān)點(diǎn),較終結果顯示,絕大部分水泥股都在2010年獲得了超越大盤(pán)30%以上的超額收益),站在2011年初,我們試圖梳理和總結一下2011年建材行業(yè)的觀(guān)點(diǎn),向投入資金者再次表達我們對于建材行業(yè)的投入資金邏輯和信心
　　水泥行業(yè):供給面做減法的邏輯為2011年水泥行業(yè)研究員和投入資金者提供了戰略性機遇,在我們研究水泥行業(yè)的投入資金邏輯中,有兩個(gè)因素是決定水泥股走勢較重要的因素,即宏觀(guān)經(jīng)濟政策的因素,包括流動(dòng)性、CPI預期等等,另外一個(gè)因素是水泥行業(yè)本身的供需關(guān)系預期。
　　我們對水泥股2011年走勢的判斷還是那四個(gè)字:振蕩向上。引起振蕩的原因是眾所周知的宏觀(guān)面的原因,這個(gè)會(huì )短期引起水泥股一段時(shí)間的表現,但由于供給面未來(lái)將不斷做減法導致的供需關(guān)系改善的預期使水泥股保持向上運行態(tài)勢。而目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)主流水泥公司的估值來(lái)看,大約相當于2011年11~12倍左右的水平,從歷史上水泥行業(yè)估值來(lái)看,很顯然這是在一個(gè)底部水平,而決定水泥股投入資金時(shí)點(diǎn)選擇的中長(cháng)期因素一定是估值因素,而不是淡季旺季因素,當然短期的宏觀(guān)面的原因會(huì )影響短期的情緒,我們認為,目前時(shí)點(diǎn)的水泥股估值具備足夠的吸引力(已經(jīng)包含了對流動(dòng)性、CPI比較悲觀(guān)的預期),是把握2011年戰略性機會(huì )的良好時(shí)間段。另外,需要強調的是,供給面做減法的邏輯是自2011年開(kāi)始逐步由東部、經(jīng)過(guò)中部向西部(不含新疆)過(guò)渡,比如西部的甘肅、寧夏、四川等區域到了2011年中期看2012年的時(shí)候,同樣新增產(chǎn)能的量會(huì )很少了。我們推薦水泥行業(yè),按照東、中、西部的邏輯隨著(zhù)時(shí)間的推進(jìn)依次過(guò)渡推薦,首先關(guān)注東部:海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、塔牌集團、江西水泥、巢東股份、天山股份(由于江蘇占30%左右的產(chǎn)能);隨著(zhù)時(shí)間的不斷推進(jìn),不斷開(kāi)始關(guān)注中西部:同力水泥、祁連山、四川雙馬、賽馬實(shí)業(yè)等等。
　　玻璃行業(yè):2011年玻璃股投入資金機會(huì )將和往年一樣,更多受各種主題的驅動(dòng),包括新能源預期,尤其太陽(yáng)能行業(yè)的發(fā)展預期,電子行業(yè)預期,比如觸摸屏等等;而從普通玻璃行業(yè)的景氣來(lái)看,2011年將會(huì )呈振蕩的走勢,大規模的保障房建設決定了玻璃需求有保障,景氣不會(huì )大幅下行,而大量的新增產(chǎn)能又決定了玻璃景氣大幅上行的空間又不大。而從建筑節能這個(gè)方向來(lái)看,我們是比較看好LOWE玻璃的發(fā)展趨勢的,雖然LOWE玻璃產(chǎn)能近年也將快速放大,毛利率呈下降趨勢,但這個(gè)行業(yè)隨著(zhù)LOWE玻璃的成本下降,以及政策不斷推進(jìn),需求面有望快速放大――也就是LOWE玻璃行業(yè)講的是需求不斷放大的故事。另外,我們在2011年投入資金策略中也初次提到了玻璃行業(yè)的兼并重組速度可能會(huì )快速加快,兼并重組可能會(huì )醞釀一些投入資金機會(huì )。玻璃行業(yè)要點(diǎn)關(guān)注的公司還是金晶科技、南玻、金剛玻璃、ST洛玻等等公司。
　　新材料行業(yè):正如我們年度策略報告會(huì )上所強調,2011年新材料行業(yè)我們較為看重的股份公司憑證是中國玻纖,主要基于兩個(gè)邏輯:其一,玻纖行業(yè)景氣的順周期,尤其隨著(zhù)2011年1月1日提價(jià)開(kāi)始執行,歐盟反傾銷(xiāo)稅率可能大幅度下降,以及歐美經(jīng)濟復蘇的預期;其二,在于公司吸收合并完成后,公司在一定程度上實(shí)現了在中國玻纖層面對巨石高管的激勵,更有利于公司中長(cháng)期的發(fā)展。對于其他新材料行業(yè)的公司,我們建議投入資金者重視東方雨虹、青龍管業(yè)、建研集團、中材科技等公司的投入資金機會(huì ),東方雨虹的邏輯在于建筑防水行業(yè)同樣是大行業(yè),而東方雨虹目前還只是優(yōu)異的小公司,也就是大行業(yè)小公司投入資金邏輯,而從經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看,毛利率在上半年見(jiàn)底趨勢很明顯,而公司在產(chǎn)能方面和在渠道方面的加速擴張為未來(lái)的快良好的基礎。青龍管業(yè)的邏輯則是受益于西部大開(kāi)發(fā)水利先行,以及公司良好的區域布局和產(chǎn)能增速。建研集團的邏輯在于三代減水劑加速對二代建水劑的替代趨勢明顯,以及公司在這個(gè)領(lǐng)域的大力作為。而對于中材科技,雖然葉片毛利率下降趨勢在所難免,但建議投入資金者將公司的投入資金邏輯逐漸由1.5MW級葉片向更高M(jìn)W級別葉片過(guò)渡,以及由葉片向覆膜濾料、氣瓶、汽車(chē)復合材料等業(yè)務(wù)過(guò)渡,即概括為投入資金邏輯的兩個(gè)過(guò)渡,我們仍十分看好中材科技中長(cháng)期的快速成長(cháng)能力。
　　以上是我們對近期觀(guān)點(diǎn)和邏輯的總結和思考,更表達了我們對2011年建材行業(yè)研究的信心,祝2011年投入資金者在建材行業(yè)取得可觀(guān)的超額收益。