【中玻網(wǎng)】受益于國內汽車(chē)市場(chǎng)規模較快提升,以及海外需求逐漸復蘇,公司2010年收入、盈利增長(cháng)較快。2010年全國累計實(shí)現汽車(chē)銷(xiāo)量1806萬(wàn)輛(+32%),快速提升的購買(mǎi)能力和顯著(zhù)偏低的保有水平驅動(dòng)中國汽車(chē)需求持續較快增長(cháng),中高等乘用車(chē)需求持續較快增長(cháng)。2010年1一11月,中國累計出口汽車(chē)玻璃28.6億噸(+27%)。受益于國內汽車(chē)市場(chǎng)增長(cháng),以及海外需求復蘇,福耀玻璃2010年收入、盈利增長(cháng)較快。我們預計公司2010年收入有望超過(guò)80億元(+33%),維持每股收益0.89元(+43%)的預測。
　　綜合考慮國內汽車(chē)需求提升、市場(chǎng)結構變化,以及海外OE叨AM市場(chǎng)需求增長(cháng),我們預計公司2011年產(chǎn)銷(xiāo)規模增長(cháng)約20%。我們對2011年中國汽車(chē)市場(chǎng)維持相對樂(lè )觀(guān)態(tài)度,預計汽車(chē)行業(yè)有望實(shí)現10一巧%的需求增長(cháng),以私家車(chē)為主的轎車(chē)市場(chǎng)有望實(shí)現巧%以上的需求提升。公司在國內汽車(chē)玻璃OEM市場(chǎng)占有率已上升至約68%,公司在汽車(chē)玻璃OEM市場(chǎng)的競爭優(yōu)勢日益顯著(zhù),我們判斷公司市場(chǎng)地位仍有望持續提升,預計2011年公司國內市場(chǎng)需求增長(cháng)巧一20%。綜合考慮海外AM和OEM市場(chǎng)增長(cháng),我們預計公司2011年產(chǎn)銷(xiāo)規模有望實(shí)現約20%的提升。
　　公司未來(lái)依然存在非常大的發(fā)展空間,海外市場(chǎng)或助力增長(cháng)。2010年上半年,公司在國內汽車(chē)玻璃配套市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升至68%,市場(chǎng)普遍擔心公司未來(lái)的成長(cháng)空間有限。我們認為,公司未來(lái)的增長(cháng)空間仍然非常大:一方面公司可以享有來(lái)自汽車(chē)市場(chǎng)自身10一巧%的產(chǎn)銷(xiāo)規模增長(cháng);另外一方面換車(chē)需求驅動(dòng)中高等乘用市場(chǎng)份額快速提高,將有利于公司市場(chǎng)份額提升。此外,汽車(chē)玻璃海外市場(chǎng)需求逐漸恢復,公司綜合實(shí)力逐漸增強,在OEM和AM市場(chǎng)的銷(xiāo)量有望增加。我們預計未來(lái)3一5年,公司銷(xiāo)量規模復合增速接近巧一20%。
　　福耀有望從“中國優(yōu)異”走向“世界巨頭”。公司技術(shù)實(shí)力逐漸提升,以客戶(hù)需求為指南,研發(fā)出多種高技術(shù)含量的玻璃,如熱吸收隔熱玻璃、天線(xiàn)玻璃、隔音玻璃等。公司目前在大部分國家汽車(chē)玻璃市場(chǎng)份額約為巧%,是大部分國家第三大玻璃供應商,30%左右的產(chǎn)品在海外市場(chǎng)銷(xiāo)售。我們認為公司未來(lái)有望憑借日益提升的技術(shù)水平、的綜合實(shí)力逐漸拓展海外OEM/AM市場(chǎng),逐漸由“中國優(yōu)異”玻璃企業(yè)逐漸向世界玻璃巨頭邁進(jìn)。
　　風(fēng)險因素:宏觀(guān)經(jīng)濟預期變差導致下游汽車(chē)需求不達預期;重油、純堿等原材料價(jià)格顯著(zhù)上漲侵蝕公司盈利;金額大幅升值削弱公司產(chǎn)品全部競爭力等。
　　盈利預測、估值及投入資金評級:綜合考慮下游汽車(chē)市場(chǎng)需求的持續旺盛,公司產(chǎn)品結構和盈利能力,我們維持公司10/11/12年0.89元/l.08元/l.29元的盈利預測,當前價(jià)10.82元,對應10/11/12年P(guān)E分別為12/10/8倍。結合目前行業(yè)平均估值水平和公司的市場(chǎng)地位,我們認為公司合理估值水平應在2011年13一巧倍PE,維持公司“買(mǎi)入”評級,目標價(jià)14.5元。