【中玻網(wǎng)】公司業(yè)務(wù)：公司主要業(yè)務(wù)是玻璃深加工，自己并不生產(chǎn)玻璃，向上游企業(yè)采購玻璃原板，通過(guò)印刷、鍍膜等工藝，生產(chǎn)家電彩晶玻璃、層架玻璃、太陽(yáng)能增透玻璃、TCO導電玻璃等。太陽(yáng)能玻璃被公司看做是二次創(chuàng )業(yè)項目，將是公司發(fā)展較快的業(yè)務(wù)。
　　增透玻璃對于組件企業(yè)的經(jīng)濟效益測算：普通超白壓延玻璃透光率一般超過(guò)91.6%，鍍減反射膜后的增透玻璃透光率可以超過(guò)93.6%，也就是說(shuō)透光率提升2.2%以上，應用在組件上，其功率也會(huì )提升2.2以上。我們以公司客戶(hù)林洋的SF220M組件作為樣本來(lái)測算，考慮10%的損耗，增透玻璃需求826萬(wàn)平米/GW，超白壓延玻璃價(jià)格48元/平米，鍍膜后的增透玻璃68.5元/平米，每塊組建使用增透玻璃后可增加銷(xiāo)售收入51.9元，增加玻璃成本37.3元，每件組件增加效益14.6元(可視為息稅前利潤)，利潤率高達28.23%。作為對比，我們參考上市公司東方日升(25.290,-0.46,-1.79%)的息稅前利潤率(EBIT/營(yíng)業(yè)收入)，較近三年在18-19%左右，量化測算表明增透玻璃的使用對組件企業(yè)來(lái)說(shuō)是一件很具有經(jīng)濟效益的事情，產(chǎn)品有多少就能賣(mài)多少，需求會(huì )非常旺盛，該板塊的業(yè)績(jì)取決于產(chǎn)能。秀強股份(30.950,0.00,0.00%)的實(shí)際情況是，2010年下半年增透玻璃產(chǎn)能達到191萬(wàn)平米，當年銷(xiāo)量達到151萬(wàn)平米，實(shí)現銷(xiāo)售收入9960萬(wàn)元；2011年上半年，產(chǎn)能還是只有191萬(wàn)平米，一季度銷(xiāo)量已經(jīng)達到54萬(wàn)平米，銷(xiāo)售收入達到3700萬(wàn)元，滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，產(chǎn)能利用率超過(guò)高標準。根據公司規劃，增透玻璃短期內要擴產(chǎn)至600萬(wàn)平米，中長(cháng)期視市場(chǎng)情況而定。公司的增透玻璃將實(shí)現快速增長(cháng)。
　　TCO導電膜玻璃：秀強股份已掌握了AZO玻璃的核心技術(shù)，并且在2009年9月獲得了宿遷市相關(guān)部門(mén)針對TCO導電玻璃項目建設的相關(guān)部門(mén)補助款1563.38萬(wàn)元，目前有一條30萬(wàn)平米的生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)品已送客戶(hù)試用，目前主要向南通的強生光電推介，下半年有望開(kāi)始供貨。在實(shí)現穩定供貨后，公司將快速擴產(chǎn)，直接上6條生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)能擴大到240萬(wàn)平米。
　　盈利預測與投入資金建議：公司專(zhuān)注玻璃深加工領(lǐng)域，太陽(yáng)能玻璃將實(shí)現快速發(fā)展。我們預測公司2011、2012、2013年可分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.89億元、12.64億元和17.49億元，可分別實(shí)現凈利潤8783萬(wàn)元、15417萬(wàn)元和23294萬(wàn)元，每股收益分別為0.94元、1.65元和2.49元，目前股市情況對應的市盈率分別為31.8倍、18.1倍和12.0倍，估值水平有顯著(zhù)提升空間，公司的TCO玻璃盈利情況還有超預期可能，維持“強烈推薦”投入資金評級，按照2012年25倍市盈率，目標價(jià)41元。
　　風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展低于預期。