【中玻網(wǎng)】事件
　　2011年5月13日及14日，我們應邀參觀(guān)了信義玻璃(8.39,-0.61,-6.78%,實(shí)時(shí)行情)位于安徽蕪湖及天津的幾條玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。其中包括蕪湖的一期超白光伏、浮法、建筑及汽車(chē)玻璃的生產(chǎn)線(xiàn)，二期超白光伏玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，及天津剛落成的超白光伏玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。
　　廠(chǎng)房參觀(guān)摘要
　　公司布局廣泛，分別在天津、東莞、江門(mén)、營(yíng)口、蕪湖及深圳設有廠(chǎng)房。其中位于蕪湖的廠(chǎng)房地理優(yōu)勢明顯，位于長(cháng)江沿岸，方便各類(lèi)原材料船運，有利降低成本。
　　為改善整體成本架構，公司已成功實(shí)現將東莞現有生產(chǎn)線(xiàn)改用成本較低且穩定的清潔能源天燃氣的目標。目前只有江門(mén)兩條浮法生產(chǎn)線(xiàn)仍使用重油。
　　位于蕪湖二期的優(yōu)異浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)日熔量為600噸，將于今年下半年開(kāi)始釋放產(chǎn)能。由于公司致力于生產(chǎn)高等浮法玻璃，預期市場(chǎng)供求仍緊張，管理層表示目前公司浮法玻璃的售價(jià)高于市場(chǎng)平板玻璃的15%左右。
　　超白光伏玻璃將是公司發(fā)展要點(diǎn)。蕪湖二期的兩條日熔量分別為500噸的超白光伏玻璃生產(chǎn)線(xiàn)將分別于6月中旬及下旬點(diǎn)火竣工，預計7月正式投產(chǎn)；蕪湖三期的兩條在建超白光伏玻璃生產(chǎn)線(xiàn)將于2012年二季度投產(chǎn)。目前公司產(chǎn)能為大部分國家靠前，客戶(hù)基礎大，多為大部分國家主要太陽(yáng)能模組生產(chǎn)商。由于公司在同一生產(chǎn)基地建設多條生產(chǎn)線(xiàn)，實(shí)現內部規模效應，且公司自動(dòng)化程度不斷提高以求降低人工成本，使得整體成本控制優(yōu)勢明顯。管理層表示對毛利率維持50%以上高位充滿(mǎn)信心。
　　日本地震對世界中高等品牌汽車(chē)銷(xiāo)售造成非常大程度的負面影響，但是公司汽車(chē)玻璃銷(xiāo)售對象主要為中低檔的中國自主品牌生產(chǎn)商，且該類(lèi)汽車(chē)大部份生產(chǎn)零件來(lái)自國產(chǎn)，為此公司受該事件影響有限。
　　未來(lái)發(fā)展亮點(diǎn)
　　公司將于蕪湖三期建設超薄電子玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，并預計2012年上半年正式投產(chǎn)。管理層對將來(lái)產(chǎn)品利潤空間表示樂(lè )觀(guān)，有望代替超白光伏玻璃，創(chuàng )下毛利率新高。另外，管理層表示未來(lái)希望拓展生產(chǎn)線(xiàn)至超薄電子玻璃下游鍍膜及深加工等。
　　維持買(mǎi)入評級，上調目標價(jià)至HK$10.2
　　我們維持2011/2012年每股盈利分為0.68及0.85港元�；谛袠I(yè)同類(lèi)公司估值水平及公司各產(chǎn)品業(yè)務(wù)市場(chǎng)龍頭地位，我們給予2011年15倍PE估值，得目標價(jià)格為10.2港元，對應現有價(jià)格有14.3%的上升空間，維持買(mǎi)入的投入資金建議。