【中玻網(wǎng)】業(yè)績(jì)低于預期。金晶公司上半年營(yíng)業(yè)收入16.5億元,同比增長(cháng)%,實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤1.71億元,同比增長(cháng)10.73%,歸屬于母公司凈利潤1.36億元,同比增長(cháng)6.07%,每股收益0.1元。
　　
　　玻璃行業(yè)景氣下降,公司利潤二季度環(huán)比一季度繼續下滑。受房地產(chǎn)調控、玻璃行業(yè)產(chǎn)能過(guò)快增加等多重因素影響,玻璃行業(yè)景氣度自去年年開(kāi)始進(jìn)入景氣下降通道,呈現價(jià)格大幅下降與庫存上升、產(chǎn)銷(xiāo)率下降的局面,全行業(yè)增收不增利,收入增長(cháng)22.6%、利潤下降60.25%。公司上半年玻璃毛利率17.37%,比去年同期下降8.95個(gè)百分點(diǎn),貢獻毛利1.68億,同比下降35.2%,公司參股的廊坊玻璃子公司更是下降46%。單季度看,二季度公司整體收入8.58億元、綜合毛利率18.9%,收入環(huán)比增長(cháng)8%,毛利率環(huán)比下降近4個(gè)百分點(diǎn),凈利潤6405萬(wàn)元,環(huán)比下降11%,
　　
　　純堿毛利率大幅提升,貢獻毛利接近一半。純堿作為玻璃原材料之一,公司是較少數擁有上游純堿資源的玻璃公司,上半年玻璃產(chǎn)能增加一定程度上拉動(dòng)了純堿需求增加,加之限產(chǎn)因素,純堿價(jià)格上半年穩中有升。公司上半年純堿產(chǎn)量52萬(wàn)噸,銷(xiāo)量53.6萬(wàn)噸,實(shí)現收入6.55億,同比增長(cháng)63.37%,毛利率24.8%,同比提升16個(gè)百分點(diǎn),毛利增長(cháng)363.4%,占公司總毛利的47.4%,去年同期毛利占比僅11.4%。
　　
　　盈利預測和投入資金建議。我們預計玻璃行業(yè)下半年景氣度仍處于較低水平,玻璃價(jià)格維持低位,考慮到上半年的業(yè)績(jì)低于預期,我們下調對公司的盈利預測,預計2011-2013年營(yíng)業(yè)收入35.1/48.12/56.97億元,EPS0.28/0.49/0.63,其中今年增長(cháng)10.8%,對應目前股市情況,PE為24倍,我們下調評級至"增持"。
　　
　　風(fēng)險提示:玻璃價(jià)格繼續下滑;成本上升幅度超于預期。