【中玻網(wǎng)】重要事件：
　　
　　美國商務(wù)部公布對中國光伏產(chǎn)品的“雙反”稅率終裁結果。尚德反傾銷(xiāo)稅31.73%，反補貼稅14.78%，總合為46.52%天合反傾銷(xiāo)稅18.32%，反補貼稅15.97%,總合為34.29%。除了尚德和天合外的其他59家出口企業(yè)的反傾銷(xiāo)稅及反補貼稅分別為25.96%及15.24%,合計為41.2%。合并稅率為了避免重覆計算,將減少10.56%。本次終裁的較終結果相比起初裁稅率是略為下降的：天合:：23.76%，尚德：35.98%，其他59家應訴企業(yè)：30.64%，除上述以外的企業(yè)，其合并稅率超過(guò)250%。
　　
　　但雙反范圍沒(méi)有擴大，仍然僅有于電池片。除了無(wú)錫尚德外,其他企業(yè)存在緊急傾銷(xiāo)的情況,因此除尚德外的其他企業(yè),需要為90天追溯期間的出口商品繳交臨時(shí)性關(guān)稅。較終結果還將在11月23日前由美國全部貿易委員會(huì )通過(guò)。
　　
　　點(diǎn)評分析：
　　
　　合并稅率相比初裁結果略有下降，但實(shí)質(zhì)影響不顯著(zhù)，僅常州天合一家企業(yè)稅率明顯下降。初裁結果：尚德:31.22%，天合:31.14%，其他59家單獨稅率應訴企業(yè)的稅率為31.18%，其余未應訴企業(yè)的稅率為249.96%。因為終裁合并稅率與初裁相差較小，且初裁后“雙反”稅率在操作中已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，所以終裁對A股公司業(yè)績(jì)預期影響較小。
　　
　　國內企業(yè)還存在繞開(kāi)美國“雙反”的操作空間。由于“雙反”產(chǎn)品范圍沒(méi)有擴大到硅片與組件，國內大多數光伏企業(yè)仍然能采用從寶島采購電池片的方法來(lái)規避雙反。
　　
　　美國“雙反”對國內光伏企業(yè)業(yè)績(jì)實(shí)質(zhì)性影響不大。國內光伏企業(yè)出口美國占比較小，僅10%左右，占A股公司銷(xiāo)售收入的比例更低，產(chǎn)品范圍也較小，因此對A股公司業(yè)績(jì)影響不大。
　　
　　但終裁結果會(huì )影響歐盟“雙反”的判決預期及結果，而歐盟的稅率卻至關(guān)重要。出口歐盟占比達到60%以上，對國內公司業(yè)績(jì)影響巨大。
　　
　　策略
　　
　　華泰經(jīng)濟權益憑證表示近兩周價(jià)格出現一輪新的下跌，多晶硅月跌幅達到8.2%，跌破18美金，幵逐漸向下游傳逑。出亍對歐洲雙反的謹慎態(tài)度，庫存再次開(kāi)始累積，尚德、天合已開(kāi)始裁員減產(chǎn)。全產(chǎn)業(yè)鏈的成本下降空間已經(jīng)被過(guò)度透支,行業(yè)狀況已經(jīng)不可持續，面臨崩盤(pán)重整的風(fēng)險。
　　
　　光伏的整合已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)期，據我們了解，行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比Q2繼續下降，現金流逐漸惡化，更多二線(xiàn)企業(yè)進(jìn)入“關(guān)門(mén)冬眠”狀態(tài)。雖然可能是黎明前的黑暗，但我們認為即便回暖，也需要過(guò)程：1）盈利能力的復蘇會(huì )徆慢：隨著(zhù)去產(chǎn)能化，較早改善的將是開(kāi)工率及現金流；限亍市場(chǎng)接叐程度，價(jià)格徆難高漲。2）揠苗劣長(cháng)的平價(jià)上網(wǎng)：我們曾高層度分析過(guò)“大部分國家視野下的平價(jià)上網(wǎng)路徑”，除了仍需“工商業(yè)自収自用、居民側凈電表制”等幵網(wǎng)政策催勱外，目前“并福來(lái)得過(guò)快”，但卻是以全行業(yè)虧損為代價(jià)的，無(wú)異于揠苗助長(cháng)；真實(shí)的平價(jià)還需要成本不技術(shù)繼續改進(jìn)。短期。
　　
　　我國商務(wù)部將展開(kāi)反制行動(dòng)，針對美國等國的多晶硅"雙反"調查將提速，一旦對美國及韓國硅料征收反傾銷(xiāo)稅，將造成5萬(wàn)噸左右一線(xiàn)廠(chǎng)商低價(jià)多晶硅的缺口，國內多晶硅價(jià)格有望企穩回升，且國內部分中型廠(chǎng)商有望復產(chǎn)，短期可關(guān)注多晶硅相關(guān)公司的交易性機會(huì )，關(guān)注東方電熱、保利協(xié)鑫、樂(lè )山電力等公司。此外未來(lái)也不排除我國對海外的部分光伏設備及材料進(jìn)行"雙反"調查，可關(guān)注東材科技、裕興股份、陽(yáng)光電源等公司。
　　
　　風(fēng)險提示
　　
　　行業(yè)整合過(guò)程中，企業(yè)破產(chǎn)可能帶來(lái)債務(wù)違約的連鎖反應，需警惕企業(yè)壞賬的収生。