【中玻網(wǎng)】本篇報告上調對玻璃行業(yè)的投入資金評級至“推薦”。我們認為玻璃的下游地產(chǎn)施工和汽車(chē)處于向上的拐點(diǎn)上,廠(chǎng)商即將面臨銷(xiāo)庫存,會(huì )帶動(dòng)價(jià)格的回升,而供給并不會(huì )太快跟上。股份公司憑證出現拐點(diǎn)上漲機會(huì )。
　　
　　市場(chǎng)對玻璃行業(yè)預期低,玻璃容易獲得收益。春節后已經(jīng)進(jìn)入很多周期性行業(yè)預期的驗證期。水泥行業(yè)驗證方向、也驗證幅度。玻璃行業(yè)而言,由于預期比較低,PB\盈利都是低位,關(guān)鍵就是驗證方向。
　　
　　需求的變化是我們認為行業(yè)拐點(diǎn)出現的核心關(guān)鍵點(diǎn)。2012年平板玻璃銷(xiāo)量6.9億重箱,同比下降2%,這在歷史上比較少見(jiàn)。玻璃的下游主要是建筑和汽車(chē),這兩者的銷(xiāo)量都近期出現了向好變化。從數據上來(lái)看,對需求增速影響非常大的是施工面積增速,而非竣工,因此拐點(diǎn)可能比市場(chǎng)預期的來(lái)的早。從優(yōu)異指標銷(xiāo)售面積來(lái)看,判斷新開(kāi)工和施工的拐點(diǎn)會(huì )在1-2季度出現。傳導的鏈條是下游庫存的恢復-終端需求的回升與驗證—廠(chǎng)商庫存下降-價(jià)格上升。
　　
　　庫存只要開(kāi)始下降就可以作為判斷依據。目前行業(yè)的庫存水平在高位,但是相對水平在中樞偏上(相對于銷(xiāo)售),而一旦能回升到平均之下,價(jià)格的上漲會(huì )相對非常大。只要庫存開(kāi)始下降,就是明確的信號。我們認為從補庫存到終端需求的回升是可以得到驗證的。1月份華南價(jià)格的上漲也就是基于廠(chǎng)商庫存的下降。
　　
　　新增產(chǎn)能有時(shí)滯。截至到2012年底,全國共有玻璃生產(chǎn)線(xiàn)285條,總產(chǎn)能10億重箱,其中冷修停產(chǎn)產(chǎn)能1.73億重箱,占比為17%。2013年來(lái)看,根據兩個(gè)行業(yè)機構得出的結論,產(chǎn)能增速分別為6%和10%。由于2012年玻璃經(jīng)歷了行業(yè)性的虧損,我們預計企業(yè)在投產(chǎn)的決策上會(huì )偏于謹慎。
　　
　　給予玻璃行業(yè)“推薦”評級。我們認為這輪漲價(jià)將不同于去年5月的漲價(jià),那個(gè)時(shí)候的需求方向是向下的,而這個(gè)時(shí)候是向上,更加可信。標的上來(lái)看,金晶科技-估值較便宜;旗濱集團-彈性非常大;南玻-質(zhì)地較好。
　　
　　風(fēng)險提示:地產(chǎn)需求恢復慢、產(chǎn)能投放快。