【中玻網(wǎng)】大部分國家需求穩定增長(cháng)，傳統歐洲市場(chǎng)地位下降；產(chǎn)能化持續推進(jìn)，供需格局向平衡態(tài)發(fā)展。我們判斷，行業(yè)已經(jīng)反轉，歐盟“雙反”僅僅是光伏行業(yè)開(kāi)啟新一輪周期的擾動(dòng)。產(chǎn)品價(jià)格企穩反彈，企業(yè)產(chǎn)能利用率重返高位，毛利率回升，企業(yè)盈利改善已得到確認。國內利好政策即將出臺，企業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jì)估值雙提升。
　　
　　歐盟初裁
　　
　　歐盟27個(gè)成員國對中國太陽(yáng)能產(chǎn)品反傾銷(xiāo)初裁建議案投票，其中18國反對、4國支持、5國棄權。盡管反對票過(guò)半，但歐盟委員會(huì )宣布，歐盟自6月6日起征收11.8%的臨時(shí)反傾銷(xiāo)稅；如果中歐雙方未能在8月6日前達成解決方案，屆時(shí)反傾銷(xiāo)平均稅率將升至47.6%。我們對于8月6日的第二階段初裁結果和12月的終裁結果持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
　　
　　歐盟委員會(huì )發(fā)明了“兩階段”的初裁手段，凸顯了光伏“雙反”案中政治博弈的濃厚氣味，這也是中國高層、歐盟成員國、歐盟企業(yè)共同反對的結果。在8月6日之前，中方有兩個(gè)月的緩沖期，雙方有足夠的時(shí)間談判磋商；中方為此準備了包括“一裁兩立”在內的反制舉措作為談判籌碼，所謂“一裁”就是對原產(chǎn)于美歐韓的太陽(yáng)能級多晶硅初裁，“兩立”則是對進(jìn)口葡萄酒和汽車(chē)反傾銷(xiāo)立案。
　　
　　根據歐盟反傾銷(xiāo)章程的規定，成員國投票對于初裁沒(méi)有決定作用，但是終裁必須成員國投票通過(guò)，因此我們對于12月反傾銷(xiāo)終裁的結果持非常大的樂(lè )觀(guān)態(tài)度。而8月6日的第二階段初裁結果，歐盟委員會(huì )有權力做出單獨裁決，但是我們仍然相對樂(lè )觀(guān)，維持11.8%的低稅率或是不征稅的可能性非常大。
　　
　　傳統歐洲市場(chǎng)的新增裝機量占比將由2012年的55%下降至35%左右，歐盟“雙反”對于中國光伏企業(yè)并不構成致命影響。以中國、日本、美國為代表的“金磚”市場(chǎng)逐漸取代歐洲成為主流市場(chǎng)；而南非、泰國、智利為代表的“新鉆”市場(chǎng)具有巨大的潛力。
　　
　　由于傳統歐洲市場(chǎng)出于補貼資金等方面的考慮，歐洲各國的上網(wǎng)電價(jià)補貼下調較為嚴厲，過(guò)去兩三年超過(guò)相關(guān)部門(mén)預期的高速發(fā)展將告一段落。2013年，德國與意大利市場(chǎng)的萎縮基本成為事實(shí)；傳統歐洲市場(chǎng)的新增裝機量將由2012年的16GW下降至2013年的12GW左右，其在大部分國家市場(chǎng)的占比也將從55%下降至35%左右。
　　
　　在2012年歐洲市場(chǎng)的16GW需求中，從中國的進(jìn)口比例近70%；2013年，由于歐洲本土產(chǎn)能僅有4GW左右，不能滿(mǎn)足其12GW的需求量。即使中國企業(yè)面臨較為嚴厲的反傾銷(xiāo)稅，中國也不可能完全失去12GW的歐洲市場(chǎng)。
　　
　　光伏從傳統歐洲市場(chǎng)向亞太、美洲、非洲等新興市場(chǎng)戰略轉移不可逆轉，歐洲的主要地位不復存在。CNMn。歐盟“雙反”對于行業(yè)短期走勢略有壓力，但嚴厲的稅率也將加速去產(chǎn)能進(jìn)程，符合行業(yè)供需格局平衡化這一大趨勢。從中長(cháng)期看來(lái)，歐盟“雙反”僅僅是光伏行業(yè)開(kāi)啟新一輪周期的擾動(dòng)。
　　
　　去產(chǎn)能持續供需平衡
　　
　　國內太陽(yáng)能多晶硅也逐漸形成了寡頭格局，絕大部分二三線(xiàn)產(chǎn)能已成為無(wú)效產(chǎn)能，并較久退出行業(yè)競爭。硅片環(huán)節，尤其是單晶硅片將率先實(shí)現有經(jīng)驗化，而有經(jīng)驗化廠(chǎng)商逆勢擴張將促進(jìn)行業(yè)整合。電池組件環(huán)節，三四線(xiàn)產(chǎn)能由于設備老化、技術(shù)落后、人員流失等多方面原因，即使復產(chǎn)也難以實(shí)現盈利，那么他們將永遠退出行業(yè)。我們從盈利能力、準入條件、融入資金能力、質(zhì)量服務(wù)四大關(guān)鍵因素分析判斷，產(chǎn)能退出是有路徑可循的。
　　
　　與光伏電池組件制造環(huán)節相比，多晶硅制造的規模效應更為突出，對于工藝的要求也更高，因此大部分國家太陽(yáng)能多晶硅供應格局逐漸寡頭化，這些全部巨頭包括德國的Wacker、挪威的REC、美國的Hemlock與MEMC、韓國的OCI、日本的Tokuyama。
　　
　　在前幾年多晶硅供不應求之際，國內各地相關(guān)部門(mén)紛紛上馬多晶硅項目，“大躍進(jìn)”之下的大部分企業(yè)技術(shù)工藝較差、能源成本較高，在多晶硅供需格局逆轉之后難以盈利。
　　
　　2011年底，工信部發(fā)布《多晶硅行業(yè)準入條件》，并公布了20家準入企業(yè)，其余中小企業(yè)基本退出行業(yè)。2012年，多晶硅價(jià)格持續下滑，海外巨頭加速向國內傾銷(xiāo)，國內多晶硅企業(yè)大部分被迫停產(chǎn)或技改。
　　
　　在慘烈的競爭環(huán)境下，國內也逐漸形成了寡頭格局，保利協(xié)鑫龍頭地位穩固，而大全新能源、特變電工(600089)、四川瑞能與南玻緊隨其后。在新線(xiàn)達產(chǎn)、技改完成之后，這5家企業(yè)合計約10萬(wàn)噸的產(chǎn)能構成了國內的一線(xiàn)產(chǎn)能。
　　
　　經(jīng)歷了2010年市場(chǎng)需求爆發(fā)之后，2011年行業(yè)資本迅速擴張，各企業(yè)紛紛實(shí)施垂直整體化戰略，大大提升了各上游環(huán)節的自給率。不僅從硅片到組件的整體化成為企業(yè)常態(tài)，部分企業(yè)甚至上馬多晶硅項目，希望成為一家從多晶硅到組件的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。