【中玻網(wǎng)】整體見(jiàn)底回升。我們認為2013年是光伏行業(yè)見(jiàn)底回升的轉折年，其實(shí)質(zhì)是供需關(guān)系的改善，在裝機需求仍有較快增長(cháng)的背景下，產(chǎn)能繼續收縮，而實(shí)際有效供給與需求的關(guān)系將達到合理比例。上半年，主流大廠(chǎng)開(kāi)工率和前二十家組件廠(chǎng)市占率的提升表明了行業(yè)景氣度回升和整合效果的初顯，我們認為下半年這種趨勢將可能延續。在上半年組件和電池片價(jià)格上漲之后，去年計提了較多減值的各大廠(chǎng)盈利能力將逐漸回復，我們預計部分企業(yè)在今年第四季度即有可能實(shí)現扭虧為盈。
　　
　　供需關(guān)系改善。根據EPIA統計2012年大部分國家新增裝機容量為31.1GW，同比增長(cháng)13%；我們預計2013年大部分國家新增裝機容量可能在36.5GW左右，增速約為17%；歐洲新增裝機的占比有可能從2012年的55%下降至2013年的33%。經(jīng)歷了近兩年的調整，目前行業(yè)整體名義產(chǎn)能仍遠大于需求，我們估算國內或大部分國家的多晶硅和組件環(huán)節產(chǎn)能利用率在60~70%左右，但扣除掉一些已停掉的產(chǎn)能后，目前的實(shí)際供給量并未高出需求許多。2013年6月中旬的硅料/硅片/電池片/組件報價(jià)與年初相比均有提升，其中硅料漲幅較小�？紤]到雙反影響以及產(chǎn)能供給和成本的因素，我們預計下半年硅料價(jià)格上漲幅度有限；而現階段硅片和電池片價(jià)格可能會(huì )趨于穩定，下半年如果因為雙反導致多晶硅料價(jià)格上漲，硅片\電池片\組件價(jià)格則可能跟隨上漲。
　　
　　雙反難以避免，但結果難以預測。對于雙反事件，我們仍認為不能簡(jiǎn)單的只在光伏行業(yè)的范疇內去思考，而是應當上升到貿易爭端的高度，可以看到，歐洲對華的雙反調查，不只是光伏，還有電信和鋼鐵等行業(yè)，而中國要去談判，手中必須有同等重量的籌碼。因此，光伏雙反案的較終結果并非僅僅由光伏行業(yè)競爭關(guān)系的本身決定，而是在多項談判中妥協(xié)的結果。所以我們認為終裁仍是有可能會(huì )征稅，但較終結果的細則和稅率比較難以預測。
　　
　　國內政策直指實(shí)處，今后發(fā)展值得期待。6月14日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上提出，擬推六項解決措施解決困擾光伏行業(yè)的發(fā)電量收購、補貼發(fā)放不到位、融入資金困難等問(wèn)題。我們認為阻礙國內光伏市場(chǎng)大規模啟動(dòng)的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題已得到國家高層的認識，未來(lái)利好細則如能及時(shí)跟進(jìn)，今年國內10GW裝機可期，更將為未來(lái)的快速發(fā)展鋪平道路。
　　
　　我們認為目前的光伏行業(yè)處于見(jiàn)底回升階段，主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的盈利狀況將逐季改善，將行業(yè)評級由“中性”上調至“推薦”。由于需求格局變化，新興市場(chǎng)銷(xiāo)售占比高的公司將會(huì )明顯好于其它；而受益于國內市場(chǎng)啟動(dòng)的逆變器和EPC商以及受益于漲價(jià)預期的低成本多晶硅料生產(chǎn)商也值得看好。此外，我們認為從估值角度對比，市凈率和資產(chǎn)負債率較低的股份公司憑證將具有較好的投入資金價(jià)值。
　　
　　在A(yíng)股光伏公司中，我們相對看好陽(yáng)光電源和隆基股份；在美國中概股中，可以關(guān)注大全、晶澳和阿特斯。
　　
　　風(fēng)險提示：政策低于預期；股市系統性風(fēng)險