【中玻網(wǎng)】東方經(jīng)濟權益憑證近日發(fā)布福耀玻璃(600660,股吧)的研究報告稱(chēng)，公司上半年收入55.5億元，同比增長(cháng)13.8%，實(shí)現歸屬母公司凈利8.4億元，同比增長(cháng)14.1%，對應每股收益0.42元。2季度收入29.5億元，同比提升12.6%，凈利潤4.5億元，同比增長(cháng)16.7%，單季EPS0.23，2季度毛利率繼續環(huán)比提升。
　　
　　收入穩定增長(cháng)，國內增速高于海外，預計4季度后國外收入增速將逐季向上。上半年收入增長(cháng)13.8%，其中國內收入增幅14.8%，出口增11.6%，預計9月份俄羅斯工廠(chǎng)投產(chǎn)后，國外產(chǎn)品收入增速將逐季向上。分產(chǎn)品來(lái)看，上半年汽車(chē)玻璃收入52.8億元，同比增長(cháng)15.5%；其中國內汽車(chē)玻璃收入增幅17.5%，高于同期12.8%的汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量增幅，說(shuō)明產(chǎn)品結構繼續向好。浮法玻璃收入增速6.8%，業(yè)務(wù)向汽車(chē)玻璃的集中趨勢明顯。
　　
　　毛利率提升，薪酬及研發(fā)費用共同推高管理費用。受益降本增效，上半年毛利率達到40.2%，同比環(huán)比分別提高1.4及0.8個(gè)百分點(diǎn)。報告期整體成本費用率80.9%，低于81.86%的成本費用率年度目標。薪酬及研發(fā)投入大幅增加導致管理費用率同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中職工薪酬同比增長(cháng)39%，研發(fā)費用增長(cháng)47.4%。上半年報廢雙遼建筑級玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，導致?tīng)I業(yè)外支出同比增加。
　　
　　存貨管控良好，上半年現金流改善。上半年每股經(jīng)營(yíng)性現金流0.61元，相比上年同期增長(cháng)6.4%，現金流改善幅度弱于盈利改善，主要原因是現金性薪酬支出同比凈增1.2億元，增幅20.3%。期末應收款合計30.9億元，相比期初提升10.8%，存貨管控良好，存貨較年初下降5.3%。
　　
　　預計公司盈利將繼續保持平穩增長(cháng)。近期俄羅斯生產(chǎn)線(xiàn)將逐步投產(chǎn)，公司出口收入增速有望上行，出口業(yè)務(wù)占比有望提升。通遼線(xiàn)改造為浮法級將繼續提升浮法玻璃自給率，公司盈利將有望逐步好轉，并且受益于今年國內汽車(chē)銷(xiāo)量回暖趨勢，預計公司業(yè)績(jì)有望保持平穩增長(cháng)。
　　
　　預計公司2013-2015年每股收益分別為0.88、0.98、1.16元，參照可比公司平均估值水平，給予2013年10倍PE估值，對應目標價(jià)8.8元，維持公司增持評級。