近期玻璃多空交織，多方的觀(guān)點(diǎn)大體是原料成本和環(huán)保成本的支撐，玻璃庫存不高，下游占比非常大的房地產(chǎn)需求尚好，伴隨旺季到來(lái)。而空方觀(guān)點(diǎn)是后期伴隨檢修設備點(diǎn)火復產(chǎn)的供應增加，下游房地產(chǎn)對玻璃需求將轉淡，玻璃利潤高位，下游加工制品受環(huán)保限制開(kāi)工降低。

　　個(gè)人在三季度看多，針對近期對后期供應壓力加大的看法進(jìn)行了生產(chǎn)線(xiàn)情況整理。

　　1、供應分析

　　玻璃爐窯壽命為8-10年，基本8年后就要進(jìn)行放水冷修，在企業(yè)效益好時(shí)，也會(huì )通過(guò)‘縫縫補補’的熱修繼續生產(chǎn)，熱修不能改變窯齡老化的事實(shí)，對產(chǎn)量影響大。因此整理了2009年以來(lái)生產(chǎn)線(xiàn)情況。2009年點(diǎn)火的生產(chǎn)線(xiàn)有16條，日熔量9150噸/天；2010年點(diǎn)火的生產(chǎn)線(xiàn)有26條，日熔量16300噸/天；2011年點(diǎn)火的生產(chǎn)線(xiàn)有25條，日熔量17050噸/天；2012-2017年新建生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)有93條，日熔量69150噸/天；冷修正產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)74條，日熔量42680噸/天，合計日熔量為147130噸/天。后期點(diǎn)火復產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)有四條，分別是山東巨潤四線(xiàn)、中航三鑫二線(xiàn)、昆山臺玻二線(xiàn)、中國玻璃宿遷搬遷一線(xiàn)，日熔量為2400噸/天，增加1.63%。

　　自2012年到2017年冷修未復產(chǎn)的生產(chǎn)線(xiàn)共76條，其中包含較久停車(chē)的生產(chǎn)線(xiàn)。放水冷修一般3-6月就可以完工，而在2017年玻璃行情好轉的情況下，對于自2012-2016年放水冷修的生產(chǎn)線(xiàn)仍未完成冷修點(diǎn)火，在2017年旺季馬上來(lái)臨之前在進(jìn)行點(diǎn)火的可能性已很小。針對于2017年冷修未點(diǎn)火的生產(chǎn)線(xiàn)有8條，涉及日熔量4830噸/天，如果復產(chǎn)，則產(chǎn)量增加3.22%，這對于玻璃總產(chǎn)量來(lái)說(shuō)壓力不大。我們認為對于日熔量4830噸/天的產(chǎn)量增加在3季度開(kāi)工的概率低，旺季過(guò)后，玻璃價(jià)格會(huì )有小幅下滑，因此這8條生產(chǎn)線(xiàn)在明年開(kāi)工的概率更高一些。

　　2009年的老窯爐面臨冷修，涉及日熔量9150噸/天，面臨冷修的生產(chǎn)線(xiàn)較冷修將復產(chǎn)的生產(chǎn)線(xiàn)涉及產(chǎn)能高。這樣看來(lái)，明年玻璃的供應壓力也并不大。

　　我們認為后期玻璃供應增加并不大。四季度或者說(shuō)明年，玻璃產(chǎn)能增加也不大。從玻璃校正后實(shí)際產(chǎn)能來(lái)看，2012-2014產(chǎn)能擴張期，15-16年上半年，是老產(chǎn)能退出過(guò)程，16年底到現在，玻璃產(chǎn)能變化不大，產(chǎn)能利用率在86-90%之間，行業(yè)健康發(fā)展。

　　后期新建玻璃生產(chǎn)線(xiàn)也不多，對生產(chǎn)線(xiàn)的環(huán)保、單條產(chǎn)能、產(chǎn)品質(zhì)量等的要求提高，現在沒(méi)有公布有新建生產(chǎn)線(xiàn)信息�，F在更多的玻璃生產(chǎn)企業(yè)都對自身產(chǎn)品有了新的定位，中低端向高等的轉變，原片生產(chǎn)到深加工的整體化，結構化玻璃的完善等等。后期即使有新產(chǎn)能投放，產(chǎn)品也是向高等發(fā)展。

　　2、庫存分析

　　庫存處于14年和16年之間的正常水平，庫存壓力并不大。去年玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤較好，現在具有較好的現金流充沛優(yōu)勢，大幅降價(jià)去庫存的可能性不大。

　　3、成本分析

　　玻璃生產(chǎn)成本中占比非常大的是燃料成本和原料純堿成本，分別占比在30%和24%左右。除此之外，硅砂使用量大，但貨值低，近期環(huán)保限制，礦山開(kāi)采受限，硅砂價(jià)格也翻倍增加。天然氣價(jià)格較去年1.7元/立方增加到2元/立方；對于沙河地區仍使用動(dòng)力煤為燃料的廠(chǎng)家，動(dòng)力煤已由去年同期290元/噸增加到540元/噸。再加上環(huán)保設備(脫硫脫硝裝置)及煤改氣工藝改線(xiàn)，設備成本增加。純堿價(jià)格處于近幾年同期高位，由去年1450元/噸上漲到1725元/噸。

　　玻璃價(jià)格自去年8月開(kāi)始，一直處于高位運行。由動(dòng)力煤計算的玻璃利潤率大約在11%附近，利潤率較高，但并不是較高位。近期隨原料再次漲價(jià)，利潤有所下滑。玻璃10%利潤率處于合理水平，后期原料價(jià)格仍會(huì )上漲，因此我們認為玻璃價(jià)格大幅下跌概率低，沙河5mm玻璃均值靠前支撐位在1300，第二支撐位1250。

　　4、下游房地產(chǎn)分析

　　房屋新開(kāi)工面積和商品房銷(xiāo)售面積累計同比在歷史高位，平板玻璃累計同比較房屋指標要小。房屋對玻璃需求量仍較好，玻璃供應不大，供需平衡。玻璃價(jià)格比房屋銷(xiāo)售面積指標滯后5個(gè)月左右。商品房銷(xiāo)售面積在今年2月出現了高峰，在5月出現了小低估，推測來(lái)看，玻璃價(jià)格在7月會(huì )出現上漲，在10月份可能出現小幅下跌整理。6月份銷(xiāo)售面積累計同比反彈向上，我們預計今年三四季度玻璃需求較好。

　　5、總結

　　玻璃供應壓力不大，后期產(chǎn)能或減小，近期玻璃開(kāi)工復產(chǎn)的四條線(xiàn)對產(chǎn)能影響不大。需求端房地產(chǎn)對玻璃需求仍向好，今年下半年玻璃需求端有較強支撐。庫存壓力不大。成本端抬升。整體看來(lái)，我們認為玻璃價(jià)格是逐步抬升格局。